Статья. «Финансовая диагностика аптечной организации» (продолжение)

(Е.Захарочкина)

(«Фармацевтическое обозрение», 2003, № 10)

ФИНАНСОВАЯ ДИАГНОСТИКА АПТЕЧНОЙ ОРГАНИЗАЦИИ

В настоящей публикации рассматриваются подходы к оценке рентабельности аптечной организации.

ПОКАЗАТЕЛИ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ

Показатели рентабельности характеризуют финансовые результаты и эффективность деятельности предприятия. Они измеряют прибыльность или доходность предприятия с различных позиций и группируются в соответствии с интересами участников экономического процесса. Показатели рентабельности — это важные характеристики факторной среды, формирующей прибыли предприятий. Поэтому они обязательны при проведении сравнительного анализа и оценке финансового состояния предприятия. При анализе производства показатели рентабельности используются как инструмент инвестиционной политики и ценообразования.

Приказ Министерства финансов от 22 июля 2003 года № 67н утверждает Указания о порядке составления бухгалтерской отчетности. Согласно им, организации при изложении в пояснительной записке основных показателей деятельности, характеризующих качественные изменения в имущественном и финансовом положении, в случае необходимости должны указывать принятый порядок расчета аналитических показателей, включающих и рентабельность.

Основные показатели рентабельности можно объединить в следующие группы:

1. показатели рентабельности активов (капитала);

2. показатели рентабельности продукции;

3. показатели, рассчитанные на основе потоков наличных денежных средств.

Первая группа показателей рентабельности формируется как отношение прибыли к различным показателям авансированных средств, из которых наиболее важны:

• все активы предприятия;
• инвестиционный капитал (собственные средства + долгосрочные обязательства);
• акционерный (собственный) капитал.

Соотношение должно иметь следующий вид:

Чистая прибыль/Все активы > Чистая прибыль/Инвестиционный капитал > Чистая прибыль/Акционерный (собственный) капитал.

Данные показатели отвечают интересам всех участников бизнеса предприятия. Администрацию предприятия интересует отдача (доходность) всех активов (всего капитала); потенциальных инвесторов и кредиторов — отдача на инвестируемый капитал; собственников и учредителей — доходность акций.

ФАКТОРНАЯ ЗАВИСИМОСТЬ ПОКАЗАТЕЛЯ

Каждый из перечисленных показателей имеет факторную зависимость. Рассмотрим следующую очевидную зависимость:

Чистая прибыль/Все активы = Чистая прибыль/Объем продаж x Объем продаж/Все активы (совокупный капитал).

То есть,

Рентабельность всех активов = Рентабельность реализации x Оборачиваемость активов.

Эта формула раскрывает связь между рентабельностью всех активов, рентабельностью реализации и оборачиваемостью активов.

Экономическая связь заключается в том, что формула прямо указывает пути повышения рентабельности: при низкой рентабельности продаж необходимо стремиться к ускорению оборота активов.

ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА

Рассмотрим еще одну факторную модель рентабельности:

Чистая прибыль/Акционерный (собственный) капитал = Чистая прибыль/Объем продаж x Объем продаж/Совокупный капитал x Совокупный капитал/Акционерный капитал.

Таким образом, рентабельность собственного (акционерного) капитала зависит от изменения уровня рентабельности продукции, скорости оборота совокупного капитала и соотношения собственного и заемного капитала. Из приведенной зависимости следует, что при прочих равных условиях отдача акционерного капитала повышается при увеличении доли заемных средств в составе совокупного капитала.

Эту модель называют еще эффектом финансового рычага. Эффект финансового рычага — прирост к рентабельности собственного капитала, который достигается в результате совместного использования собственного и заемного капитала, несмотря на платность последнего. Формулу финансового рычага можно изобразить следующим образом:

R собств. капитала = Чистая прибыль/Собственный капитал = = (Чистая прибыль/Выручка от реализации) x (Выручка от реализации/Собственный капитал) = (Чистая прибыль/Выручка от реализации) x (Выручка от реализации/Активы) x (Активы/Собственный капитал) = (Рентабельность продаж чистая) x (Коэффициент оборачиваемости активов) x (Показатель, обратный коэффициенту финансовой независимости)

Эта формула называется формулой Дюпона и представляет трехфакторную модель, позволяющую изучить влияние изменений рентабельности продаж, оборачиваемости активов и финансового левереджа на рентабельность собственного капитала. Финансовый левередж (показатель, обратный коэффициенту финансовой независимости) — отношение средней величины активов к средней величине собственного капитала.

Вторая группа показателей формируется на основе расчета уровней рентабельности по показателям прибыли, отражаемым в отчетности предприятий. Например,

Прибыль от реализации/Объем продаж > Балансовая прибыль/Объем продаж > Налогооблагаемая прибыль/Объем продаж > Чистая прибыль/Объем продаж

Третья группа показателей рентабельности формируется аналогично первой и второй группам, однако вместо прибыли в расчет принимается чистой приток денежных средств.

Чистый приток денежных средств/Объем продаж > Чистый приток денежных средств/Совокупный капитал > Чистый приток денежных средств/Собственный капитал

Данные показатели дают представление о степени возможности предприятия расплатиться с кредиторами, заемщиками и акционерами денежными средствами в связи с использованием имеющего место денежного притока. Концепция рентабельности, исчисляемой на основе притока денежных средств, широко применяется в странах с развитой рыночной экономикой. Она имеет приоритетный характер, потому что операции с денежными потоками, обеспечивающие платежеспособность — это существенный признак здоровья финансового состояния предприятия.

ПУТИ ПОВЫШЕНИЯ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ

Многообразие показателей рентабельности определяет возможность альтернативных путей ее повышения. Каждый из исходных показателей раскладывается в факторную систему с различной степенью детализации, что задает границы выявления и оценки производственных резервов.

При анализе путей повышения рентабельности важно разделять влияние внешних и внутренних факторов. Такие показатели, как цена продукта и ресурса, объем потребляемых ресурсов и объем производства продукции, прибыль от реализации и рентабельность продаж, находятся между собой в тесной функциональной связи. Для одного продукта и одного ресурса взаимосвязь этих показателей можно отразить с помощью следующей схемы:

I. Объем продукции в стоимостном выражении (N) = Объем продукции в физических единицах (q) х Цена единицы продукции (Ц).

II. Затраты на производство в денежном выражении = Объем использованных ресурсов (в натуральном выражении) (z) x Цена единицы ресурса (С).

III. Доходность = Производительность ресурсов х Возмещение затрат в цене продукта = (Объем продукции в физических единицах/Объем использованных ресурсов в натуральном выражении) x (Цена единицы продукции/Цена единицы ресурса) = (q/z) х (Ц/С).

IV. Прибыль = Объем продукции в стоимостном выражении — Затраты на производство в денежном выражении = N — S = (q х Ц) — (z x С).

ДЕФЛЯТОР

Таким образом, доходность производства продукции (оказания работ, услуг) рассматривается как произведение коэффициента производительности ресурсов и коэффициента соотношения цен единицы продукта и единицы ресурса. Коэффициент соотношения цен единицы продукта и единицы ресурса обычно называют финансовой производительностью (дефлятором) цены, потому что оно характеризует меру возмещения дополнительных затрат в цене реализуемой продукции в результате повышения себестоимости (затрат ресурсов за счет роста цен на ресурсы).

Организации с эффективными финансовыми стратегиями главное внимание обращают на проблемы контроля за изменениями промышленной производительности и стараются снижать роль внешнего фактора (финансовой производительности). Это объясняется тем, что одно из условий процветания предприятия — расширение рынка сбыта продукции за счет снижения цены на предлагаемые товары. Поскольку этот процесс не сопровождается снижением цен на потребляемые ресурсы, то роль дефлятора цены в формировании доходности предприятия понижается. Это естественным образом должно переключать сферу усилий руководства на контроль за изменениями промышленной производительности, т.е. за внутренними факторами: снижение материалоемкости и трудоемкости продукции, повышение отдачи основных средств и т.д.

Наиболее важные коэффициенты рентабельности указаны в Табл. 1.

РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ПРОДАЖ ...

... показывает, сколько прибыли приходится на единицу реализованной продукции. Рост коэффициента — это следствие роста цен при постоянных затратах на производство реализованной продукции (работ, услуг) или снижения затрат на производство при постоянных ценах. Уменьшение показателя свидетельствует о снижении цен при постоянных затратах на производство или о росте затрат на производство при постоянных ценах. То есть о снижении спроса на продукцию предприятия.

Рентабельность всего капитала (Рентабельность активов, Рентабельность имущества, Рентабельность совокупных активов ...) характеризует эффективность использования всего имущества предприятия. Снижение данного показателя свидетельствует также о накоплении активов и снижении прибыли.

Рентабельность основных средств и прочих внеоборотных активов отражает эффективность использования основных средств и прочих внеоборотных активов. Рост коэффициента при снижении рентабельности всего капитала свидетельствует об избыточном увеличении мобильных средств. Это может быть следствием образования излишних запасов товарно-материальных запасов, затоваренности готовой продукцией в результате снижения спроса, чрезмерного роста дебиторской задолженности или денежных средств.

Рентабельность оборотных активов показывает эффективность использования оборотных активов.

Рентабельность чистого оборотного капитала отражает эффективность использования чистого оборотного капитала.

Рентабельность собственного капитала отражает эффективность использования собственного капитала. Динамика показателя оказывает заметное влияние на уровень котировки акций на фондовых биржах.

Рентабельность перманентного капитала (рентабельность инвестиций) показывает величину чистой прибыли, приходящейся на рубль авансированного капитала. Коэффициент отражает эффективность использования капитала, вложенного в деятельность фирмы на длительный срок (как собственного, так и заемного).

Таким образом, в обобщенном виде формулы коэффициентов рентабельности выглядят так:

I. Рентабельность продаж = Прибыль/Выручка от реализации

II. Рентабельность средств или их источников = Прибыль/Средняя за период величина средств или источников

В финансовой практике рентабельность продаж именуют экономической рентабельностью, а рентабельность средств или их источников — финансовой рентабельностью.

В первой формуле не указан конкретный показатель прибыли, т.к. в его качестве может быть взята прибыль от реализации продукции (работ, услуг), балансовая прибыль, облагаемая налогом прибыль, чистая прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия после уплаты налогов.

Если рентабельность средств или их источников вычисляется на основании прибыли от реализации и тем самым достигается сопоставимость с рентабельностью продаж, то между рассматриваемыми финансовыми коэффициентами существует определенная взаимосвязь:

Рентабельность средств или их источников = Рентабельность продаж х Оборачиваемость средств или их источников (Формула), где

Оборачиваемость средств или их источников = Выручка от реализации/Средняя за период величина средств или их источников

Эта формула показывает, что прибыльность (рентабельность) средств предприятия или источников обусловлена как ценообразовательной политикой предприятия и уровнем затрат на производство реализованной продукции (они комплексно отражаются в показателе рентабельности продаж), так и деловой активностью предприятия, измеряемой оборачиваемостью средств или их источников. (См.: «Фармацевтическое обозрение», сентябрь 2003 г., «Анализ деловой активности аптечной организации»).

Формула указывает пути повышения рентабельности средств или их источников (степени прибыльности использования капитала предприятия или его составных частей). При низкой прибыльности продаж необходимо стремиться к ускорению оборота капитала и его элементов, и, наоборот, определяемая теми или иными причинами низкая деловая активность предприятия может быть компенсирована только снижением затрат на производство продукции или ростом цен на продукцию, т.е. повышением рентабельности продаж.

Показатель	Формула расчета	Примечание
1. Рентабельность продаж	R продаж = (Прибыль от реализации продукции, работ, услуг/Выручка от реализации продукции, работ, услуг) = = (Ф. 2 стр. 050)/ Ф. 2 стр. 010)	Показывает, сколько прибыли приходится на 1 руб. продукции.
2. Рентабельность всего капитала =	R капитала = (Прибыль от реализации продукции, работ,	Отражает величину
Рентабельность активов =	услуг/Средний за период итог баланса) = (Прибыль от	прибыли, приходящейся
= Рентабельность имущества =	реализации продукции, работ, услуг/Средняя величина	на каждый рубль
= Рентабельность	активов) = (Ф. 2 стр.	совокупных
совокупных активов	050)/0,5(Ф. 1 стр. 300 начало отч. периода + Ф. 1 стр. 300 конец отч. периода) = (Ф. 2 стр. 050)/0,5(Ф. 1 стр. 700 начало отч. периода + Ф. 1 стр. 700 конец отч.периода)	активов.
3. Рентабельность основных средств и прочих внеоборотных активов	R внеоб. акт. = (Прибыль от реализации продукции, работ, услуг/Средняя за период величина внеоборотных активов) = (Ф. 2 стр. 050)/0,5(Ф. 1 стр. 190 начало отч. периода + Ф. 1 стр. 190 конец отч. периода)	Характеризует величину прибыли, которая приходится на единицу стоимости основных средств и прочих внеоборотных активов.
4. Рентабельность оборотных активов	R об. акт. = (Прибыль от реализации продукции, работ, услуг/Средняя за период величина оборотных активов) = (Ф. 2 стр. 050)/0,5(Ф. 1 стр. 290 начало отч. периода + + Ф. 1 стр. 290 конец отч. периода)	Характеризует величину прибыли, которая приходится на единицу стоимости оборотных активов.
5. Рентабельность чистого оборотного капитала =	R чист, оборотн. кап. = = (Прибыль от реализации продукции, работ,	Характеризует величину прибыли,
= Рентабельность чистого мобильного капитала =	услуг/Средняя стоимость чистого оборотного капитала за расчетный период величина	приходящейся на рубль чистого
= Рентабельность чистых оборотных средств =	оборотных активов) = (Ф. 2 стр. 050)/0,5 ((Текущие активы на начало периода -	оборотного капитала.
= Рентабельность чистых мобильных средств	Текущие пассивы на начало периода) + (Текущие активы на конец периода — Текущие пассивы на конец периода))
6. Рентабельность собственного капитала	R собст. кап. = (Прибыль от реализации продукции, работ, услуг/Средняя за период величина собственного капитала) = (Ф. 2 стр. 050)/0,5(Ф. 1 стр. 490 начало отч. периода + Ф. 1 стр. 490 конец отч. периода)	Показывает величину чистой прибыли, приходящейся на рубль собственного капитала.
7. Рентабельность перманентного капитала =	R перм. кап. = (Прибыль от реализации продукции, работ, услуг/Средняя за период	Отражает величину чистой
= Рентабельность инвестиций	величина перманентного капитала) = (Прибыль от реализации продукции, работ, услуг/(Средняя за период величина источников собственных средств + Средняя за период величина кредитов и займов)) = (Ф. 2 стр. 050)/0,5(Ф. 1 стр. 490 начало отч. периода + Ф. 1 стр. 490 конец отч. периода + + Ф. 1 стр. 590 начало отч. периода + Ф. 1 стр. 590 конец отч. периода)	прибыли, приходящейся на рубль перманентного капитала, т.е. на рубль инвестиций.

В следующем номере мы рассмотрим анализ финансовых результатов деятельности предприятия.

---