Заявление Банка России от 19.11.1996

«О возможных последствиях необеспеченной эмиссии денег в экономику»

ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК РОССИИ

ЗАЯВЛЕНИЕ от 19 ноября 1996 года

О ВОЗМОЖНЫХ ПОСЛЕДСТВИЯХ НЕОБЕСПЕЧЕННОЙ ЭМИССИИ ДЕНЕГ В ЭКОНОМИКУ

В последнее время на фоне значительных успехов в борьбе с инфляцией стали более заметными другие хронические болезни российской экономики, такие как непрекращающийся рост неплатежей между предприятиями, сокращение налоговых поступлений в бюджет, увеличение задолженности по оплате труда в государственном и частном секторах экономики. Причиной этих явлений часто неправомерно называют абсолютную нехватку денег в экономике.

В связи с этим широко обсуждаются предложения провести крупномасштабную эмиссию денег, значительно и в кратчайшие сроки увеличив степень монетизации ВВП. Сторонники этой точки зрения ссылаются на международный опыт, в частности опыт стран Восточной Европы, где более высокая, чем в России, степень монетизации экономики сочетается с устойчивыми и достаточно высокими темпами экономического роста.

Происходит подмена причин и следствий. Действительно, в этих странах в результате финансовой стабилизации восстановлен экономический рост. Наблюдается объективное увеличение спроса на деньги, что позволило банковской системе значительно увеличить их предложение за счет притока иностранного капитала и расширения кредитной деятельности банков. Ни в одной из этих стран экономический рост не стимулировался искусственной накачкой денег в экономику. Свое продвижение к экономическому росту эти страны начали с ограничительной денежно — кредитной политики, дополняемой решительными мерами по обеспечению конвертируемости национальной валюты, структурной перестройки, которые и стали источниками позитивных сдвигов в их экономике. Опыт России 1992 — 1994 гг. также ясно показывает, что высокая инфляция не ведет к стабильности производства.

В Российской Федерации в результате радикального снижения инфляции, преодоления высоких инфляционных ожиданий наконец появилась реальная возможность выгодного инвестирования и возобновления экономического роста. Можно ожидать постепенного повышения уровня монетизации экономики. Проектом «Основных направлений денежно — кредитной политики на 1997 год» предусматривается рост денежной массы на 30% при примерно 10-процентном росте цен.

Межстрановое сравнение уровней монетизации ВВП необходимо вести на сопоставимой базе. Расчеты показывают, что уровень обеспеченности российской экономики деньгами (денежный агрегат М2, рассчитанный с учетом валютной составляющей) не отличается от других стран, еще окончательно не завершивших процесс финансовой стабилизации.

В настоящее время в России уровень монетизации (по широкой денежной массе М2 с валютной составляющей) равняется примерно 24% от ВВП. Отсюда следует, что одним из возможных путей повышения насыщенности экономики рублевыми денежными средствами в настоящее время может быть в первую очередь конвертация части валютных средств, находящихся у экономических агентов.

В настоящее время Закон о Центральном банке Российской Федерации запрещает использование эмиссии для кредитования правительства.

Если же будет рассматриваться вопрос о проведении необеспеченной крупномасштабной денежной эмиссии для покрытия дефицита федерального бюджета, то Банк России обращает внимание на возможные негативные последствия такого решения. В Государственной Думе на днях рядом депутатов было высказано предложение увеличить объем только рублевой денежной массы в обороте до уровня 21% от ВВП (без учета валютной составляющей).

Поскольку данное предложение было сформулировано в самой общей форме, без конкретизации каких-либо иных параметров, Банк России осуществил комплекс расчетов, в которых исходил из прогнозной оценки денежной массы по состоянию на 01.01.97 (285 трлн. руб.). Так, было рассмотрено два варианта возможного развития событий.

Вариант 1 — увеличение денежной массы за счет эмиссии Банка России на 70% единомоментно (рост соотношения М2/ВВП с 12,5 до 21%).

Вариант 2 — увеличение денежной массы за счет эмиссии Банка России на 200 трлн. руб. в течение 6 месяцев равномерно (рост на 70% по сравнению с 01.01.97).

В обоих вариантах предполагалось, что дальнейшей эмиссии не последует. Прогнозные расчеты были осуществлены на период до III квартала 1997 года.

Проведенный анализ позволяет Банку России утверждать, что последствия будут иметь разрушительный характер для экономики:

1. Интенсивная денежная эмиссия неизбежно приводит к адекватному росту цен: рост скорости обращения денег вызовет падение спроса на рубли, что выразится в опережающем росте цен по сравнению с ростом денежной массы. Накопленная инфляция за девять месяцев 1997 года может составить от 180 до 270% с пиковыми значениями в 35 — 40% в месяц по первому варианту и 17 — 20% в месяц по второму.

2. Насыщенность экономики деньгами удержать на желаемом уровне не удается: за счет более высокого темпа роста цен отношение М2/ВВП снижается до уровня 5 — 6%.

3. Номинальные значения макроэкономических параметров переменных (ВВП, дефицит бюджета) могут вырасти в 2,5 — 3 раза к середине 1997 года и за девять месяцев 1997 года составят ориентировочно 5700 — 6000 трлн. руб., 250 — 300 трлн. руб. соответственно.

4. Курс рубля по отношению к иностранным валютам упадет сильнее, чем вырастут цены (до 22000 — 27000 руб. за доллар), поскольку в данном случае существенное влияние могут сыграть психологические факторы, выражающиеся в ажиотажном спросе населения на иностранную валюту и оттоке капитала за границу.

5. Резкий рост цен приведет к снижению стоимости накопленных активов в экономике, что выразится в сокращении совокупного спроса и снижении объемов производства.

---