--- title: "<Письмо> Банка России от 27.11.2018 N 54-5-2-4/2543" number: "54-5-2-4/2543" issuer: "Центральный банк Российской Федерации" issued_on: 2018-11-27 status: действует canonical: "https://bukva.ai/docs/pismo-54-5-2-42543" --- ## <Письмо> Банка России от 27.11.2018 N 54-5-2-4/2543 # <Письмо> Банка России от 27.11.2018 N 54-5-2-4/2543 "О расчете справедливой стоимости долговых ценных бумаг с переменным купоном"
**ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ** **ДЕПАРТАМЕНТ КОЛЛЕКТИВНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ**
**И ДОВЕРИТЕЛЬНОГО УПРАВЛЕНИЯ** **ПИСЬМО**
**от 27 ноября 2018 г. N 54-5-2-4/2543** **О РАСЧЕТЕ**
**СПРАВЕДЛИВОЙ СТОИМОСТИ ДОЛГОВЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ**
**С ПЕРЕМЕННЫМ КУПОНОМ**
Департамент коллективных инвестиций и доверительного управления Банка России (далее - Департамент) в целях единообразного применения и недопущения нарушений законодательства, регулирующего деятельность управляющих компаний инвестиционных фондов (далее - управляющая компания), негосударственных пенсионных фондов (далее - фонд), специализированных депозитариев, просит довести до сведения членов саморегулируемых организаций следующую информацию. При определении справедливой стоимости активов, обязательств члены саморегулируемых организаций в целях исполнения [пункта 1.3](https://bukva.ai/docs/ukazanie-ukazaniya-3758-u#p100010) Указания N 3758-У <1>, в случае управляющих компаний, [пункта 5](https://bukva.ai/docs/ukazanie-ukazaniya-4579-u#p100010) Указания N 4579-У <2>, в случае фондов, обязаны руководствоваться Международным [стандартом](https://bukva.ai/docs/prikaz-217n-50) финансовой отчетности (IFRS) 13 "Оценка справедливой стоимости" (далее - МСФО (IFRS) 13) с учетом требований [Указания](https://bukva.ai/docs/ukazanie-ukazaniya-3758-u) N 3758-У, [Указания](https://bukva.ai/docs/ukazanie-ukazaniya-4579-u) N 4579-У. --- <1> [Указание](https://bukva.ai/docs/ukazanie-ukazaniya-3758-u) Банка России от 25.08.2015 N 3758-У "Об определении стоимости чистых активов инвестиционных фондов, в том числе о порядке расчета среднегодовой стоимости чистых активов паевого инвестиционного фонда и чистых активов акционерного инвестиционного фонда, расчетной стоимости инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, стоимости имущества, переданного в оплату инвестиционных паев". <2> [Указание](https://bukva.ai/docs/ukazanie-ukazaniya-4579-u) Банка России от 11.10.2017 N 4579-У "О порядке расчета текущей рыночной стоимости и стоимости чистых активов, находящихся в доверительном управлении по договору доверительного управления средствами пенсионных накоплений, порядке и сроках расчета рыночной стоимости активов, в которые размещены средства пенсионных резервов, и совокупной рыночной стоимости пенсионных резервов негосударственного пенсионного фонда". При определении справедливой стоимости долговой ценной бумаги, денежные потоки по которой не определены на весь срок (например, долговые ценные бумаги с плавающей процентной ставкой/индексируемым номиналом), на Уровне 2 и 3 иерархии справедливой стоимости с использованием доходного подхода некорректным является допущение о фиксированном купонном доходе с даты оценки до даты оферты/погашения ценной бумаги (далее - "прогнозный период") без указания значимых и обоснованных экономических предпосылок, свидетельствующих о релевантности указанных допущений. Так, в случае с долговыми ценными бумагами с плавающей процентной ставкой несоответствие дат определения/срока действия ставки дисконтирования (то есть ожидаемой доходности) и ставки купона может привести к постоянному расхождению ставок в прогнозном периоде, что противоречит одной из целей выпуска подобного вида ценных бумаг (минимизация процентного риска) и может привести к искажению справедливой стоимости ценной бумаги. Рассмотрим следующий упрощенный пример: - Год выпуска облигации - 2014 г., год погашения - 2030 г. - Ставка купона - 10% с 2014 г. по 2018 г., далее - переход к ежегодному расчету ставки по формуле "ИПЦ <3> + 3%" --- <3> ИПЦ - индекс потребительских цен. - Ожидаемая доходность по аналогичным облигациям с погашением в 2030 г. на дату оценки - 8% - Дата оценки - 01.12.2018 В данном случае некорректно прогнозировать денежные потоки по облигации до 2030 г., основываясь на допущении о сохранении ставки купона 10%, так как данная ставка не учитывает допущения об ожидаемой инвестором доходности на горизонте 2019 - 2030 гг. По состоянию на дату оценки ожидаемая доходность инвестора по аналогичным облигациям при вложении средств до 2030 г. составляет 8%, что свидетельствует о превышении действующей ставки купона над рыночным уровнем доходности на 2%. При этом отмечаем, что указанное расхождение, как правило, нивелируется при ближайшем пересмотре ставки купона, так как ожидаемая доходность инвестора и будущая ставка купона зависят от единого базового показателя - ИПЦ. Дополнительно отмечаем, что при оценке долговых ценных бумаг с переменной (плавающей) процентной ставкой в рамках доходного подхода может являться обоснованным принятие допущения о том, что в прогнозном периоде ставки купона будут равны ожидаемой доходности по аналогичным облигациям (ставке дисконтирования) начиная с даты ближайшего пересмотра купонной ставки.
Директор
К.В.ПРОНИН
---