Основные направления единой государственной денежно — кредитной политики на 1999 год

(утв. Банком России)

(вместе с «Мерами по реструктуризации банковской системы Российской Федерации», одобренными Советом директоров Банка России 17.11.1998, Президиумом Правительства РФ 21.11.1998)

ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ЕДИНОЙ ГОСУДАРСТВЕННОЙ ДЕНЕЖНО — КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ НА 1999 ГОД

Введение

Основные направления единой государственной денежно — кредитной политики на 1999 год формируются в сложных условиях, созданных глубоким общеэкономическим кризисом, который российская экономика переживает в течение всего текущего года.

В развитии кризиса можно выделить два этапа. В первом полугодии кризис носил преимущественно скрытую форму, когда удавалось противостоять его наиболее острым проявлениям. Решение бюджетных проблем достигалось за счет наращивания государственного долга и расходования золотовалютных резервов страны. Вместе с тем высокие процентные ставки на финансовом рынке свидетельствовали о серьезных проблемах в бюджетной сфере и потенциальной неустойчивости валютного курса, связанной в том числе с резким ухудшением состояния платежного баланса страны. Такая политика не могла продолжаться бесконечно.

С середины августа 1998 года кризис перешел в явную форму и охватил все стороны экономической жизни России: Правительство Российской Федерации оказалось не в состоянии обслуживать государственный долг и выполнять свои текущие обязательства, произошла практически полная остановка финансовых рынков, золотовалютные резервы страны оказались на низком уровне, в банковском секторе возник системный кризис. Последовавшая девальвация рубля определила новое состояние экономики, которое характеризуется, в первую очередь, скачком инфляции, потерей доверия населения к финансовой системе и банкам, ограничением возможностей рыночного финансирования экономики.

Кризис привел к возникновению новых серьезных проблем для экономики страны, включая возрастание бремени выполнения обязательств по внешним долгам, замедление перехода к экономическому росту, необходимость изыскания дополнительных средств для оздоровления банковской системы и финансовых рынков. Наличие этих проблем способствует сохранению социальной напряженности в обществе. Вместе с тем девальвация рубля создала определенные предпосылки для постепенного восстановления макроэкономического равновесия.

Имеющиеся проблемы определяют условия, в которых будет проводиться денежно — кредитная политика в 1999 году, и оказывают решающее влияние на формирование ее целей. Банк России считает, что в 1999 году необходимо сделать все возможное для ограничения роста цен и поддержания их на уровне, позволяющем предотвратить значительное падение производства и занятости. Оптимальными параметрами этих целей может быть уровень инфляции до 30% и сокращение объема валового внутреннего продукта не более чем на 3%. Это означает проведение взвешенной денежно — кредитной политики, предполагающей соблюдение жесткой финансовой дисциплины всеми экономическими агентами, ответственный подход к регулированию денежной массы, предельную активизацию работы в сфере институциональных реформ. В 1999 году происходит корректировка денежно — кредитной политики с точки зрения ее приоритетов. Банк России будет учитывать также динамику валового внутреннего продукта, уровень безработицы и состояние платежного баланса. Банк России будет проводить свою политику в условиях режима плавающего валютного курса.

I. ДЕНЕЖНО — КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА В 1998 ГОДУ И ЕЕ ВЗАИМОСВЯЗЬ С ОСНОВНЫМИ СЕКТОРАМИ ЭКОНОМИКИ РОССИИ

1. Цели и результаты денежно — кредитной политики в 1998 году

Основные цели денежно — кредитной политики на 1998 год были определены в «Основных направлениях единой государственной денежно — кредитной политики на 1998 год». В них была зафиксирована задача снижения инфляции до 5 — 8% в целом за год. При этом валовой внутренний продукт должен был составить 2840 — 2930 млрд. рублей, или 100 — 102% в реальном выражении к уровню предыдущего года. Предполагалось, что предельный размер дефицита федерального бюджета в 1998 году составит 132,4 млрд. рублей, или 4,7% ВВП. В этих условиях индикативный прирост денежной массы М2 <*> в 1998 году мог составить от 22 до 30% за год. Параметры валютной политики были зафиксированы в Совместном заявлении Правительства Российской Федерации и Банка России о валютной политике на 1998 — 2000 годы. В соответствии с Заявлением в этот период центральный курс рубля должен был составить 6,2 рубля за доллар США с предельными отклонениями от него не более 15%. В 1998 году среднее значение обменного курса должно было составить 6,1 рубля за доллар США.

---

<*> Денежная масса (М2) включает наличные деньги в обращение вне банковской системы и остатки средств на расчетных, текущих счетах и депозитах нефинансовых предприятий, организаций и физических лиц, являющихся резидентами Российской Федерации.

Однако с начала года финансовая система России испытывала нарастание негативного воздействия ряда внешних и внутренних факторов. Основополагающими причинами нестабильности явились:

• налогово — бюджетные проблемы, связанные с низким уровнем собираемости налогов, увеличением задолженности по заработной плате и социальным выплатам, ростом расходов по обслуживанию и рефинансированию внутреннего государственного долга;
• рост взаимных неплатежей и фактическое банкротство многих предприятий реального сектора;
• резкое ухудшение состояния платежного баланса, обусловленное неблагоприятным изменением конъюнктуры на мировых рынках энергоресурсов, ростом расходов по обслуживанию внешнего государственного долга и поддержанием завышенного курса рубля;
• обострение ситуации на мировых финансовых рынках, выразившееся в оттоке международного капитала из стран с формирующимися рынками;
• нарастание негативных ожиданий со стороны экономических агентов в отношении способности Правительства Российской Федерации выполнять свои финансовые обязательства.

Необходимость постоянного реагирования на угрозу, а затем и проявления финансового кризиса не позволила органам денежно — кредитного регулирования обеспечить выполнение задач, определенных «Основными направлениями единой государственной денежно — кредитной политики на 1998 год».

В первые семь месяцев 1998 года Банк России осуществлял денежно — кредитную политику в условиях поддержания динамики курса рубля к доллару США в заданных пределах. Особенностью такой политики является то, что главным целевым ориентиром становится валютный курс, а динамика других характеристик денежной сферы, таких, как денежная масса и процентные ставки, формируется, исходя из задачи поддержания заданной динамики валютного курса.

При росте доходности на внутреннем рынке государственных заимствований неоднократно повышалась ставка рефинансирования (ее максимум пришелся на конец мая — начало июня, когда она составила 150%), ставки по ломбардным кредитам, а также ставки по привлечению средств в депозиты Банка России. В результате Банку России в первом полугодии удалось сохранить объявленную динамику валютного курса (снижение валютного курса рубля за семь месяцев составило 4,03%, а прирост инфляции — 4,2%). Однако это происходило в условиях сокращающихся золотовалютных резервов Банка России: за первые шесть месяцев 1998 года они снизились на 12,8%. Ситуация осложнялась и уменьшением внутренних источников пополнения валютных резервов страны вследствие того, что в результате ухудшения условий внешней торговли России в первом квартале 1998 года сложилось отрицательное сальдо по счету текущих операций. За семь месяцев 1998 года отмечалось и абсолютное сокращение денежной массы М2 на 3,8%, а широкие деньги М2Х (денежная масса с учетом валютных депозитов) уменьшились на 5,2%.

Таким образом, сложившееся в первой половине 1998 года положение свидетельствовало о существенном изменении макроэкономических условий, которым соответствовал иной, более низкий обменный курс рубля.

В этот период стало очевидным, что государственные краткосрочные обязательства из инструмента, предназначенного для привлечения средств в федеральный бюджет, стали, наоборот, механизмом, поглощающим средства из бюджета. Вследствие чего Правительством Российской Федерации было принято решение об отказе от заимствований на этом рынке и о переоформлении государственных ценных бумаг (ГКО — ОФЗ) со сроками погашения до 31 декабря 1999 года в новые ценные бумаги.

Летом 1998 года поддержание стабильного реального обменного курса осуществлялось в основном за счет резервов Банка России, а суммы, выплаченные Правительством Российской Федерации в результате погашения государственных ценных бумаг, в условиях отказа от новых займов стали оказывать дополнительное давление на валютный рынок. Продолжение политики искусственного поддержания валютного курса путем проведения валютных интервенций могло привести к катастрофическому истощению золотовалютных резервов Банка России.

Продолжающееся снижение стоимости такого банковского актива, как государственные ценные бумаги, обострило трудности с рублевой ликвидностью банков. Кроме того, падение стоимости российских ценных бумаг на внешнем рынке привело к необходимости пополнения залога под кредиты в иностранной валюте, предоставленные российским банкам нерезидентами.

В этих условиях появилась реальная угроза неплатежеспособности российской банковской системы в целом.

В этот период режим привязки курса рубля к доллару США, с одной стороны, был элементом политики, направленной на привлечение в экономику иностранных инвестиций, но, с другой стороны, ее следствием стало то, что банки не могли адекватно оценивать возникающие потенциальные риски. Банки хеджировали валютные риски нерезидентов путем проведения с ними срочных сделок на поставку иностранной валюты, в ряде случаев в значительных объемах. В результате дестабилизации ситуации на финансовых рынках финансовое состояние банков резко ухудшилось.

17 августа 1998 года было принято решение о введении 90-дневного моратория на возврат финансовых кредитов, полученных от нерезидентов Российской Федерации, на выплату страховых платежей по кредитам, обеспеченных залогом ценных бумаг, на выплаты по срочным валютным контрактам.

Начиная с 17 августа 1998 года Банк России изменил границы валютного коридора. Был также изменен механизм установления валютного курса рубля по отношению к доллару США. Официальный курс рубля стал определяться в результате торгов на ММВБ. Отказ Правительства Российской Федерации от заимствований на внутреннем рынке означал, что в условиях экономической неопределенности вложения в иностранную валюту, прежде всего в доллар США, стали наиболее привлекательным видом активов практически для всех экономических агентов, включая население. Это усилило давление на рубль и способствовало сохранению высоких девальвационных ожиданий. В этих условиях Банк России оставался практически единственным продавцом иностранной валюты на валютной бирже. Ажиотажный спрос на валюту усилился после отставки Правительства Российской Федерации. Золотовалютные резервы Банка России продолжали уменьшаться. В июле — августе Банк России израсходовал на поддержку курса рубля около 9 млрд. долларов валютных резервов. Однако ни валютные интервенции, ни увеличение ставок по кредитам Банка России, ни его действия по изъятию ликвидности путем привлечения средств в депозиты Банка России не могли удержать ситуацию. 1 сентября Банк России объявил об отказе от политики поддержания курса за счет значительных валютных интервенций, ограничив их роль сглаживанием крайне резких колебаний курса рубля, и перешел к режиму плавающего валютного курса.

Такая политика позволяет осуществлять более гибкое управление совокупным денежным предложением. Экономически обоснованный валютный курс создает условия для стабилизации покупательной способности национальной валюты на основе самостоятельной денежно — кредитной политики.

Основное преимущество денежно — кредитной политики, проводимой в условиях плавающего валютного курса, состоит в том, что устраняется опасность возникновения дисбаланса, связанного с несоответствием валютного курса изменяющимся макроэкономическим условиям и оказывающего серьезное негативное воздействие на экономическое развитие. При режиме плавающего валютного курса Центральный банк получает возможность для повышения насыщенности экономики деньгами. Рыночное определение валютного курса, на поддержание которого не расходуются валютные резервы Центрального банка, позволяет банку, в частности, больше внимания уделять проблемам реального сектора экономики. В этих условиях также появляются возможности увеличения положительного сальдо счета текущих операций, улучшения платежного баланса в целом. А это в свою очередь позволяет начать работу по восстановлению золотовалютных резервов Банка России, что чрезвычайно важно в посткризисный период для достижения долгосрочной стабилизации национальной валюты. Так, уже в сентябре — октябре Банк России несколько увеличил свои золотовалютные резервы. После введения режима плавающего валютного курса существенно увеличились и остатки средств на корреспондентских счетах банков, что способствовало постепенному разрешению кризиса банковских неплатежей. Причем постепенный рост денежного предложения не сопровождался ускорением инфляции. В целях координации использования инструментов денежно — кредитной политики и текущего контроля за ходом ее реализации в Банке России создан комитет по денежно — кредитной политике.

Политика валютного курса

В России начиная с 1992 года режим валютного курса претерпел ряд изменений. До середины 1995 года применялся режим плавающего валютного курса. С середины 1995 года в результате усиления бюджетной и денежно — кредитной политики стало возможным ввести режим односторонней привязки рубля к доллару, реализованный в виде ограничений на возможную динамику обменного курса (валютный коридор), который в тот период сыграл позитивную роль и позволил ограничить инфляционные ожидания. В середине 1996 года произошло ослабление бюджетной политики, увеличился бюджетный дефицит и государственный долг. Это совпало с ухудшением конъюнктуры мировых товарных рынков. В этих условиях был введен наклонный валютный коридор. При этом государством были приняты международные обязательства по обеспечению конвертируемости российского рубля по текущим операциям (присоединение к VIII Статье Устава Международного валютного фонда). Эта политика проводилась до начала финансового кризиса в ноябре 1997 года, когда значительный сброс государственных ценных бумаг нерезидентами, а позже резко возросший уровень свободных денежных средств в банковской системе привели к существенному и устойчивому повышению спроса на иностранную валюту. Начиная с этого времени Банк России вынужден был поддерживать уровень обменного курса при помощи интервенций на внутреннем валютном рынке. В конце 1997 года было объявлено о новом порядке формирования валютного курса: введении центрального курса и допустимых пределов отклонений, также в режиме односторонней привязки.

(Диаграмма не приводится.)

Количественные параметры объявленной курсовой политики — границы валютного коридора и центральный курс рубля к доллару США — были определены на основе предположений о сохранении или незначительном изменении внешнего баланса финансовых потоков России, сложившегося в 1996 — 1997 годах. Основной чертой этого баланса являлся значительный чистый приток краткосрочного иностранного капитала в страну. Однако в 1998 году баланс движения капитала изменился, начался чистый отток капитала из России. Период, прошедший после объявления Правительством Российской Федерации и Банком России среднесрочных ориентиров политики валютного курса на период 1998 — 2000 годов, был отмечен существенным осложнением внешнеэкономической ситуации для России. Основными факторами этого стали:

• снижение мировых цен на основные статьи российского экспорта, в первую очередь на нефть, приведшее к ухудшению показателей внешнеторгового баланса страны;
• накопленное за последнее время существенное реальное укрепление российского рубля по отношению к валютам основных западноевропейских торговых партнеров России, вызванное привязкой динамики курса российской национальной валюты к доллару США и повышением курса доллара по отношению к валютам крупнейших стран Западной Европы.

В результате ухудшения внешнеэкономической конъюнктуры, неудовлетворительного состояния доходной части государственного бюджета и роста внешних заимствований резко обострились проблемы управления внутренним государственным долгом. Расходы по погашению ранее выпущенных государственных бумаг, процентные платежи по ним, обеспечение репатриации краткосрочного иностранного капитала стали непомерным бременем для государственного бюджета и начали приводить к существенному снижению золотовалютных резервов страны. В этих условиях стала неизбежной корректировка проводимой в Российской Федерации валютной политики.

По ряду критериев сложившийся к середине 1998 года курс российского рубля (на уровне 6,2 рубля за 1 доллар США) являлся переоцененным. С учетом мировой ценовой конъюнктуры эффективность операций по ряду основных статей российского экспорта резко снизилась, а по некоторым товарным группам стала отрицательной. Расхождение между паритетом покупательной способности (ППС) рубля, оценивавшимся к середине 1998 года в 4,3 рубля за 1 доллар США, и его рыночным курсом составляло около 40%. Опыт стран с экономикой переходного типа показывает, что неизбежное отставание ППС национальной валюты, связанное со сравнительно низкой конкурентоспособностью национальной экономики, при переходе этих стран к фазе устойчивого экономического роста составляет обычно не менее 100%.

В середине 1998 года сложилась ситуация устойчивого оттока иностранного капитала из сектора номинированных в рублях государственных ценных бумаг. В этих условиях Правительство Российской Федерации и Банк России во избежание дальнейшего расходования государственных золотовалютных резервов отказались от ранее объявленных параметров курсовой политики и перешли к режиму плавающего валютного курса. До конца года Банк России будет проводить взвешенную политику плавающего курса, с тем, чтобы не допустить снижения золотовалютных резервов и дестабилизации ситуации на валютном рынке. Будут сглаживаться резкие колебания валютного курса.

Динамика денежных и кредитных показателей

Принимаемые Правительством Российской Федерации и Банком России меры были направлены на содействие созданию благоприятных условий развития экономики страны, однако вследствие финансово — экономического кризиса, в том числе ситуации, сложившейся после 17 августа текущего года, в целом за 1998 год ожидаются негативные изменения в денежной сфере.

За январь — сентябрь 1998 года денежная масса в обращении (агрегат М2) сократилась на 2,2%.

Отмечавшаяся в 1996 — 1997 годах взаимосвязь между ростом денежной массы и инфляцией, выражавшаяся в росте реальной денежной массы и снижающемся уровне инфляции, оказалась нарушенной. Высокий спрос на иностранную валюту, «бегство» от рубля приводят к сокращению спроса на деньги и снижению реальной денежной массы.

В течение января — августа 1998 года в условиях поддержания динамики валютного курса рубля в заданных пределах ценой сокращения золотовалютных резервов произошло абсолютное уменьшение денежной массы М2. В дальнейшем после введения режима плавающего валютного курса денежная масса стала расти, и в целом за год ожидается ее увеличение на 4 — 7% при первоначальном прогнозе 22 — 30%.

Произошедшие за девять месяцев 1998 года изменения в структуре денежной массы М2 отражают как изменения отношения населения, предприятий и организаций к использованию денежных средств, находящихся в их распоряжении, так и изменение условий формирования денежного предложения. В структуре денежной массы выросла с 34,9 до 42,2% доля наличных денег в обращении, после резкого снижения их величины в январе 1998 года.

За девять месяцев текущего года банковские вклады населения в рублях сократились на 11,2%, а в реальном выражении — на 40,7%. При этом снижение по отношению к концу сентября прошлого года составило 9,8%. Это было вызвано как растущим недоверием населения к банкам, так и тем, что в текущем году произошло сокращение реальных денежных доходов населения: по отношению к соответствующему периоду предыдущего года в первом квартале 1998 года они составили 93,1%, во втором — 89% (см. таблицу 1).

	1997 г.		1998 г.
	1,01	1,10	1,01	1,04	1,07	1,10
Денежная база трлн. / млрд. руб. <*>	130,9	169,8	164,5	152,9	163,2	175,2
М0, трлн. / млрд. руб. <**>	103,8	134,9	130,4	119,1	129,8	154,2
М2, трлн. / млрд. руб.	288,3	363,0	374,1	360,4	368,6	365,8
Доля М0 в М2, %	36,0	37,2	34,9	33,0	35,2	42,2
Скорость обращения денег (М2)	9,0	8,3	8,2	6,6	6,8	8,4

---

<*> Денежная база включает наличные деньги, выпущенные Банком России (без учета наличности в хранилищах Банка России), и обязательные резервы кредитных организаций в Банке России.

<**> Агрегат М0 представляет собой наличные деньги в обращении вне банковской системы.

Падение доверия к банковской системе и стремление населения в целях сохранности своих денежных накоплений перевести свои вклады в наличные деньги, а также погашение до конца года задолженности по заработной плате и социальным выплатам приведет к дальнейшему росту объема наличных денег, находящихся в обращении, что ухудшает структуру денежной массы из-за повышения доли самого ликвидного ее элемента и ведет к увеличению скорости обращения денег.

Резкий отток вкладов населения произошел в августе — первой половине сентября. К концу сентября Банку России удалось приостановить отток вкладов из Сберегательного банка Российской Федерации, в котором сосредоточена большая часть вкладов населения. Однако из-за ограниченной рублевой ликвидности и недокапитализации многих банков не удается полностью преодолеть эту тенденцию, и к концу года депозиты населения сократятся. Кроме того, из-за недоверия населения к банковской системе в целом изымаются не только рублевые, но и валютные вклады.

За девять месяцев 1998 года произошло сокращение депозитов предприятий в рублях. По данным на конец сентября 1998 года, объем средств предприятий на рублевых счетах был на 3,2% меньше аналогичного показателя на конец сентября предыдущего года и на 15,9% меньше данного показателя на начало года. Только за июль — август текущего года депозиты предприятий сократились на 9,8%.

К концу года ожидается увеличение номинального спроса на деньги со стороны предприятий. Определенное воздействие на динамику этого показателя может оказать увеличение рублевых поступлений от продажи валютной выручки экспортерами, а также частичное погашение задолженности бюджетной системы по выполненным заказам.

Принимая во внимание неустойчивое положение на валютном рынке, до конца года нельзя ожидать увеличения золотовалютных резервов России. Динамика резервов Банка России будет зависеть от возможности накопления резервов за счет расширения экспортной выручки и их сокращения вследствие выплат по внешнему государственному долгу. Сохранение в четвертом квартале значительного дефицита федерального бюджета превращает увеличение его задолженности Банку России в основной источник денежного предложения.

Внутренний кредит — совокупные требования банковской системы к органам государственного управления, государственным предприятиям и частному сектору — возрос за февраль — сентябрь 1998 года на 332,6 млрд. рублей, или на 52,2%. Этот прирост происходил в основном за счет увеличения чистых кредитов органам государственного управления (219,3 млрд. рублей), а также кредитов предприятиям частного сектора (105,4 млрд. рублей).

Отмеченный рост кредитов был связан с увеличением заимствований в иностранной валюте и с девальвацией рубля по отношению к доллару США за август — сентябрь текущего года более чем в 2,5 раза.

Чистые иностранные активы банковской системы за февраль — сентябрь 1998 года снизились на 103,0 млрд. рублей, в том числе чистые иностранные активы органов денежно — кредитного регулирования — на 62,5 млрд. рублей, а кредитных организаций — на 40,5 млрд. рублей. Основными факторами их сокращения были отток капитала, усилившийся в июле текущего года, а также нарастание выплат по обслуживанию внешнего долга банков в связи с внесением страховых взносов по сделкам РЕПО и исполнением срочных контрактов с нерезидентами.

За девять месяцев текущего года чистые внутренние активы органов денежно — кредитного регулирования увеличились на 73,2 млрд. рублей, в том числе за счет увеличения чистого кредита расширенному правительству и банкам. Рост чистого кредита банкам произошел за счет снижения средств на корсчетах по сравнению с началом года и роста валового кредита банкам в августе 1998 года.

Денежная база за девять месяцев 1998 года увеличилась на 10,7 млрд. рублей, или на 6,5%. При этом объем обязательных резервов кредитных организаций по счетам в валюте Российской Федерации снизился на 51,4%, а наличные деньги в обращении выросли на 18,1%.

Обязательные резервные требования

В целях оказания помощи кредитным организациям по повышению их ликвидности для выполнения своих обязательств перед клиентами Банком России в августе — сентябре 1998 года принимались решения по снижению и дифференциации нормативов обязательных резервов кредитных организаций, депонируемых в Банке России. С 1 сентября 1998 года были установлены следующие нормативы обязательных резервов:

• для кредитных организаций, у которых удельный вес вложений в государственные ценные бумаги (ГКО — ОФЗ) в работающих активах на 1 августа 1998 года составлял от 40% и более — в размере 5% вместо ранее действовавшего норматива в размере 10%;
• для кредитных организаций, у которых удельный вес вложений в государственные ценные бумаги (ГКО — ОФЗ) в работающих активах на 1 августа 1998 года составлял от 20 до 40% — в размере 7,5% вместо ранее действовавшего норматива в размере 10%;
• по Сберегательному банку Российской Федерации — по депозитам юридических лиц в валюте Российской Федерации и юридических и физических лиц в иностранной валюте — в размере 5% вместо 10%, по депозитам физических лиц в валюте Российской Федерации — 5% вместо 7%.

В отношении Сберегательного банка Российской Федерации было принято решение о проведении регулирования обязательных резервов в централизованном порядке по месту открытия корреспондентского счета головного офиса Сберегательного банка Российской Федерации.

Банк России разрешал в августе — сентябре 1998 года проводить внеочередное регулирование размера обязательных резервов кредитных организаций. При этом привлеченные средства в иностранной валюте при расчете обязательных резервов, начиная с 17 сентября 1998 года, пересчитывались по курсам иностранных валют к рублю Российской Федерации, установленным Банком России на 14 августа 1998 года. Средства, высвобождаемые после внеочередного регулирования обязательных резервов, с согласия кредитных организаций направлялись на завершение многосторонних межбанковских клирингов, проводимых 18 и 25 сентября и 2 октября 1998 года.

В долгосрочном плане Банк России проводил политику, направленную на постепенное сближение нормативов обязательных резервов по привлеченным средствам на счета в рублях и в иностранной валюте для всех банков. В ноябре 1998 года Банк России принял решение об установлении единого норматива обязательных резервов по привлеченным средствам в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте в размере пяти процентов, начиная с регулирования размера обязательных резервов кредитных организаций и Сберегательного банка Российской Федерации на 1 декабря 1998 года, и об отмене временного порядка пересчета привлеченных средств в иностранной валюте, включаемых в расчет регулирования размера обязательных резервов, и введении порядка, при котором привлеченные средства в иностранной валюте принимаются в расчет по официальным текущим курсам иностранных валют к рублю Российской Федерации.

В целях постепенного и плавного перехода кредитных организаций к такому порядку расчета Банк России принял решение о невзыскании недовнесенных сумм обязательных резервов, а также о неприменении на период до конца 1998 года штрафных санкций за допущенный недовзнос к кредитным организациям — участникам многосторонних межбанковских клирингов с использованием права внеочередного регулирования обязательных резервов (см. таблицу 2).

	Счета до востребования и срочные обязательства до 30 дней включительно	Срочные обязательства от 31 дня до 90 дней включительно	Срочные обязательства от 91 дня и более	Счета в иностранной валюте	Вклады и депозиты физических лиц в рублях, независимо от сроков привлечения (Сбербанк России)
1.11.96 — 30.04.97	16	13	10	5	10 <*>
1.05.97 — 10.11.97	14	11	8	6	9,5
11.11.97 — 30.11.97	14	11	8	9	9,5
1.12.97 — 31.01.98	14	11	8	9	8
1.02.98 — 23.08.98	11	11	11	11	8
24.08.98 — 30.11.98	10	10	10	10	7 <**>
1.12.98	5	5	5	5	5

---

<*> С 1.12.96.

<**> До 1.09.98.

Рефинансирование банков

В 1998 году Банк России осуществляет кредитование банков на рыночных принципах. Банк России предоставляет кредиты банкам в пределах общего объема выдаваемых кредитов, определенного в соответствии с принятыми ориентирами единой государственной денежно — кредитной политики.

В зависимости от установленных критериев, финансового состояния банков, сроков и условий кредитования Банк России предоставляет различные виды кредитов банкам (см. таблицу 3). До середины июня 1998 года Банк России предоставлял банкам, выполняющим его требования, два вида кредитов:

• ломбардные кредиты под залог государственных ценных бумаг, входящих в Ломбардный список, на срок до 30 календарных дней включительно. С 1 июня 1998 года предоставление ломбардных кредитов осуществлялось сроком до 20 дней по фиксированной ставке и до 30 дней — на аукционной основе;
• однодневные расчетные кредиты (кредиты «овернайт»), не имевшие обеспечения. Эти кредиты предоставлялись только банкам — первичным дилерам на рынке государственных ценных бумаг в жестко установленных лимитах (до 50 млн. рублей).

Наименование кредита Банка России	Основание предоставления кредита	Процентная ставка по кредиту	Срок кредита
Внутридневной кредит	Положение Банка России «О порядке предоставления Банком России кредитов банкам, обеспеченных залогом государственных ценных бумаг» от 06.03.98 № 19-П (с учетом изменений и дополнений)	Устанавливается ежемесячная плата за право пользования кредитом (в настоящее время равна нулю)	В течение операционного дня
Кредит «овернайт»		Ежедневно объявляется (публикуется) Банком России	1 рабочий день
Ломбардный кредит	Положение Банка России «О порядке предоставления Банком России кредитов банкам, обеспеченных залогом государственных ценных бумаг» от 06.03.98 № 19-П (с учетом изменений и дополнений); Положение Банка России «О порядке предоставления Банком России ломбардного кредита банкам» от 13.03.96 № 36 (с учетом изменений и дополнений)	Фиксированная (по решению Совета директоров Банка России) либо по результатам проведенного ломбардного кредитного аукциона	От 1 до 30 календарных дней включительно
Кредит банку — санатору, осуществляющему мероприятия по санации проблемной кредитной организации	Положение Банка России «О порядке предоставления Центральным банком Российской Федерации кредитов кредитной организации, осуществляющей мероприятия по санации проблемной кредитной организации» от 25.06.98 № 38-П	Устанавливается Советом директоров Банка России, изменяется пропорционально изменениям ставки рефинансирования Банка России	До 1 года
Кредит в поддержку мер по погашению обязательств перед вкладчиками	Условия предоставления и погашения кредита Банка России в поддержку мер по погашению обязательств перед вкладчиками, утвержденные решением Совета директоров Банка России от 07.09.98	60%, может изменяться в соответствии с изменением величины ставки рефинансирования Банка России	До 6 месяцев
Кредит на поддержание ликвидности	Условия предоставления и погашения кредита Банка России на поддержание ликвидности, утвержденные решением Совета директоров Банка России от 24.10.98		От 1,2 месяцев до 1 года
Кредит в поддержку мер по повышению финансовой устойчивости банка	Условия предоставления и погашения кредита Банка России в поддержку мер по повышению финансовой устойчивости банка, утвержденные решением Совета директоров Банка России от 29.10.98	Устанавливается Советом директоров Банка России, может изменяться в соответствии с изменением величины ставки рефинансирования Банка России	До 1 года
Стабилизационный кредит	Условия предоставления и погашения стабилизационного кредита Банка России, одобренные решением Совета директоров Банка России от 29.10.98

С 19 июня 1998 года Банк России прекратил практику предоставления банкам необеспеченных однодневных расчетных кредитов и ввел в действие новый порядок рефинансирования для крупных банков Московского региона и банков г. Санкт — Петербурга, предоставив им возможность пользоваться внутридневными кредитами и кредитами «овернайт» под залог (блокировку) государственных ценных бумаг. Новый порядок предоставления обеспеченных кредитов Банка России банкам, заключившим Генеральный кредитный договор, упростил и ускорил процедуру предоставления кредитов и их оформление.

С 8 июля 1998 года Банк России принял решение о сокращении срока предоставления ломбардных кредитов, ограничив его 7 днями, и о выдаче этих кредитов только на аукционной основе. Ломбардные кредитные аукционы стали проводиться еженедельно по понедельникам и четвергам по американскому способу.

После событий 17 августа 1998 года Совет директоров Банка России оперативно принимал решения о внесении изменений в действующий механизм кредитования банков. В целях упорядочения процедуры проведения ломбардных аукционов и недопущения завышения банками процентных ставок начиная с 27 августа 1998 года банки, имевшие возможность получения кредитов «овернайт», не допускались к участию в ломбардных кредитных аукционах Банка России. В связи с выпуском облигаций Банка России начиная с 7 сентября 1998 года эти ценные бумаги стали приниматься в обеспечение кредитов Банка России, предоставляемых по результатам ломбардных кредитных аукционов, внутридневных кредитов и кредитов «овернайт».

В сентябре 1998 года Банк России принял решение об использовании в качестве обеспечения государственных ценных бумаг, не попавших под реструктуризацию в соответствии с Постановлением Правительства Российской Федерации от 25.08.98 № 1007 «О погашении государственных краткосрочных бескупонных облигаций и облигаций федерального займа с постоянным и переменным купонным доходом со сроком погашения до 31 декабря 1999 года и выпущенных в обращение до 17 августа 1998 года».

В целом за истекший с начала года период Банк России предоставил ломбардные кредиты 160 банкам 44 регионов на общую сумму 62,1 млрд. рублей.

Внутридневными кредитами и кредитами «овернайт» пользовались 34 банка, объем выданных кредитов составил порядка 70 млрд. рублей.

В целях погашения банками обязательств перед вкладчиками в соответствии с решением Совета директоров Банка России в сентябре — октябре 1998 года Банк России предоставил 7 банкам, объем вкладов населения в которых составлял свыше 300 млн. рублей, кредиты на общую сумму 9,3 млрд. рублей на срок до шести месяцев.

В течение сентября — ноября 1998 года Банк России для поддержания ликвидности, повышения финансовой устойчивости и проведения мероприятий по финансовому оздоровлению принимал решения о предоставлении кредитов банкам 9 регионов России, а также отдельным социально значимым банкам на сумму порядка 8,0 млрд. рублей сроком до 1 года.

Исходя из параметров денежно — кредитной политики, определенных до конца 1998 года, Банк России намерен в этот период ограничить кредитование банков в основном предоставлением им обеспеченных кредитов «овернайт» и внутридневных кредитов.

Депозитные операции

В целях оперативного регулирования ликвидности банковской системы, нейтрализации излишней ликвидности и снижения тем самым давления на валютный рынок в 1998 году Банк России активно проводил депозитные операции через систему «Рейтерс — Дилинг».

За истекший с начала года период в депозитных операциях участвовали 59 банков, от которых Банком России привлечено ресурсов на сумму более 180 млрд. рублей. Основными участниками этих операций были банки Московского региона. За период январь — ноябрь 1998 года депозитные ставки варьировались в пределах от 3 до 80% годовых в зависимости от состояния межбанковского рынка и его ликвидности.

Банк России будет и в дальнейшем использовать депозитные операции как инструмент оперативного изъятия ликвидности банковской системы в случае возникновения ее избытка для повышения сбалансированности спроса и предложения в различных секторах финансового рынка.

Процентная политика по операциям Банка России

Важным инструментом денежно — кредитной политики являются процентные ставки по операциям Банка России.

В 1997 — 1998 годах Банк России определил в качестве задачи в области процентной политики постепенное снижение процентных ставок в экономике до уровня, стимулирующего неинфляционный рост спроса на заемные ресурсы. В частности, в 1998 году этот процесс ставился в зависимость от реализации бюджетных проектировок, ограничения объемов и удлинения сроков правительственных заимствований, а также от снижения издержек по их обслуживанию.

Наряду с общей тенденцией снижения процентных ставок отмечалось сближение уровня процента по различным видам операций на денежном рынке. Данным положительным процессам способствовали меры денежно — кредитного регулирования, нацеленные на поддержание инфляции в заданных параметрах, и последовательная процентная политика Банка России, который постепенно в соответствии с ситуацией на денежном рынке снижал процентные ставки по всем видам своих операций.

В то же время с октября 1997 года по август 1998 года процентная политика Банка России испытывала на себе влияние условий, периодически складывавшихся в различных секторах финансового рынка как отражение нескольких волн, в том числе кризиса мировых фондовых и валютных рынков. Приоритетным направлением процентной политики Банка России стало поддержание стабильного курса национальной валюты и недопущение системного банковского кризиса.

(Диаграмма не приводится.)

С целью защиты внутренней финансовой системы и поддержания рынка рублевых активов Банк России вынужден был корректировать процентные ставки по собственным кредитным и депозитным операциям. Это увеличило амплитуду колебаний процентных ставок, что несколько нарушило формировавшийся уже в 1997 году коридор, образуемый ставками Банка России по собственным операциям.

Банк России сохранял установку на поддержание оптимального с точки зрения целей денежно — кредитной политики соотношения ставок по собственным операциям с рыночными ставками. При этом в отдельные периоды 1997 года и в целом в 1998 году резко возросла подвижность рыночных ставок и соответственно оперативность реагирования отдельных инструментов рефинансирования. В частности, с конца 1997 года резко возросла амплитуда колебаний рыночных ставок и доходности по государственным ценным бумагам.

Изменилась и динамика основных рыночных ставок. До октября 1997 года постепенно снижалась доходность ГКО по всем срокам до погашения с 36,1% в декабре 1996 года до 18,2% в октябре 1997 года, но с ноября доходность начала возрастать и достигла 71,1% в июле 1998 года. Среднемесячный показатель доходности ГКО превышал, как правило, стоимость других видов ресурсов, которые банки могли мобилизовать для размещения в ГКО.

(Диаграмма не приводится.)

Ставки по межбанковским кредитам в рублях по всем срокам, установившиеся с июня по октябрь 1997 года на достаточно устойчивом уровне 15 — 17%, выросли более чем втрое к августу 1998 года (до 57,1%). В то же время ставки по межбанковским кредитам в долларах США были достаточно стабильными с начала 1997 года до мая 1998 года, когда начался их рост (с 7,2% на 01.06.98 до 8,6% на 01.07.98).

Процентные ставки по кредитам юридическим и физическим лицам в рублях имели тенденцию к снижению практически до конца 1997 года, а затем эта тенденция сменилась на противоположную. Процентные ставки по кредитам юридическим лицам возросли в июле 1998 года до 44,9%, то есть до уровня первого квартала 1997 года, а ставки по кредитам физическим лицам в июне 1998 года поднялись до 83,3%. Аналогичная ситуация складывалась и на рынке валютных кредитов, но амплитуда колебаний ставок была более резкой, при этом прослеживалось постепенное движение ставок по рублевым и валютным кредитам к сближению.

Среди причин, повлиявших на изменение тенденции рыночных процентных ставок в последнем квартале 1997 года и в 1998 году, — рост нестабильности конъюнктуры финансового рынка вследствие внешних факторов (кризис мировых финансовых рынков) и факторов внутренних (проблемы налоговой системы, государственного бюджета и управления государственным долгом). Определенное влияние оказало сжатие рублевой ликвидности финансового сектора и меры оперативного реагирования со стороны Банка России в кризисных ситуациях.

(Диаграмма не приводится.)

Банк России оперативно принимал решения, менявшие не только уровни ставок, но и их соотношения, изменял режим установления отдельных ставок: он перешел к ежедневному установлению ставок по обеспеченным кредитам «овернайт», по операциям РЕПО, по приему средств банков в депозиты Банка России.

Ставка рефинансирования за указанный период выполняла роль важного индикатора денежно — кредитной политики и до мая 1998 года оказывала существенное влияние на уровень депозитных ставок в банках.

Необходимость урегулирования ситуации на финансовом рынке России вызывала потребность во временном ужесточении денежно — кредитной политики, и прежде всего в корректировке процентной политики. В частности, повышение ставки рефинансирования было произведено в начале февраля 1998 года (с 28 до 42%), в последней декаде мая (с 30 до 50%, а затем до 150%), в конце июня (с 60 до 80%).

Повышение ставки рефинансирования давало возможность объявить рынку ориентиры нового уровня доходности государственных ценных бумаг, что в некоторой степени способствовало снижению давления на валютный рынок. При очевидных признаках улучшения состояния денежного, валютного и фондового рынков Банк России снижал ставку рефинансирования. В истекшем периоде 1998 года Банк России 9 раз пересматривал ставку рефинансирования, в том числе 5 раз в сторону понижения, и с 24 июля 1998 года она составляет 60% годовых.

Наряду с пересмотром ставки рефинансирования изменялись проценты за пользование ломбардным кредитом, кредитом «овернайт», операциями РЕПО и по привлеченным в депозиты в Банке России средств банков.

При этом ставка рефинансирования в феврале и с мая 1998 года превышала средний уровень практически всех ставок денежного рынка, в том числе и доходности ГКО на вторичном рынке. С января по май 1998 года ставка рефинансирования совпадала со ставками по ломбардным кредитам, которые фактически регулируют цену ресурсов, привлекаемых под залог государственных ценных бумаг банками.

В течение 1997 года постепенно сокращались разрывы между ставкой рефинансирования и ставками денежного рынка, но в 1998 году разрывы увеличились наряду с увеличением амплитуды колебаний ставок.

В течение почти всего 1997 года ставки по операциям РЕПО первой сессии Банка России в большинстве случаев устанавливались на уровне, сравнимом с фактическими ставками межбанковского рынка по 1-дневным кредитам. Таким образом, для первичных дилеров операции РЕПО стали представлять реальную альтернативу межбанковскому кредитному рынку. В то же время ставки по операциям РЕПО, устанавливаемые для второй сессии, были выше уровня рыночных ставок, т.е. носили штрафной характер. Однако в 1998 году разрывы между ставками РЕПО и МБК возросли, и ставки РЕПО стали значительно превышать процентные ставки межбанковского кредитования. Максимума эти разрывы достигли в июле.

С ноября 1997 года в целях регулирования уровня банковских резервов Банк России проводит операции по приему в депозиты средств банков. Ставки по этим операциям отражают изменение спроса на свободные ресурсы и соответствующую динамику рыночных ставок. В 1998 году Банку России, как правило, удавалось удерживать эти ставки ниже рыночного уровня.

В феврале и мае — июне Банку России удавалось в целом решать поставленные задачи по снижению давления на валютный рынок путем повышения стоимости рублевых ресурсов с помощью изменения ставок рефинансирования, по операциям РЕПО, ставок по ломбардным кредитам и приему средств в депозиты, а также изменения режима установления ставок и обращения к аукционной форме ломбардного кредитования. Однако к началу августа операции по ограничению ликвидности банковской системы, в том числе и с помощью резкого увеличения процентных ставок на ресурсы Банка России, имевшие целью стабилизацию курса рубля, обусловили дефицит рублевых средств и резкий рост ставок денежного рынка. Это способствовало практической парализации этого сектора финансового рынка. Процентная политика Банка России не была причиной стремительного роста доходности ГКО, поскольку последнее в большей степени определялось неуверенностью участников рынка в выполнении обязательств государства по погашению внутреннего долга, снижением кредитных рейтингов России и ожиданием девальвации рубля.

До конца текущего года Банк России будет следить за динамикой рыночных процентных ставок и учитывать ее при установлении ставок по своим операциям в целях повышения эффективности денежно — кредитного регулирования.

2. Российская экономика в 1998 году

1998 год должен был иметь отличия от предшествовавшего периода реформирования российской экономики. В среднесрочной перспективе 1998 год должен был закрепить наметившуюся в 1997 году тенденцию преодоления экономического спада, создать предпосылки для будущего стабильного экономического роста.

В связи с этим экономическая политика Правительства Российской Федерации предусматривала, что именно в текущем году будут сформированы условия для экономического роста и повышения инвестиционной активности.

Значительное внимание предполагалось уделить решению социальных вопросов, в основе которого лежат задачи обеспечения роста реальных доходов и потребления населения.

Как показывают итоги за девять месяцев и предварительные оценки года, указанных целей экономической политики в 1998 году достичь не удалось. На достижимость намеченных целей во многом повлияли кризисные явления на мировых финансовых рынках, а также процесс углубления кризиса российской финансовой системы, который далеко не по всем параметрам определяется внешними причинами.

Несмотря на активизацию хозяйственной деятельности в ряде отраслей и рост производства в промышленности в целом, еще в I полугодии 1998 года не удалось стабилизировать общую динамику производства товаров и услуг. Объем ВВП в сопоставимых ценах сократился на 0,5%. Во многом это связано с финансовым положением предприятий, которое в течение первой половины 1998 года оставалось достаточно тяжелым. Снижение объемов прибыли и рост неплатежей способствовали росту числа убыточных предприятий в основных отраслях экономики и общему снижению экономической активности.

За девять месяцев 1998 года ухудшились по сравнению с сопоставимым периодом прошлого года показатели эффективности общественного производства. Так, производительность труда в экономике снизилась на 2,2%. При уменьшении за этот же период фондоотдачи на 2,9% фондовооруженность возросла на 0,7%. Динамика этих показателей свидетельствует о наличии неэффективной избыточной занятости. При сохранении этих тенденций до конца года можно ожидать падения производительности труда на 4 — 5%, что может привести к сокращению ВВП на 5 — 6%.

ВВП, использованный на цели потребления и накопления, определялся в январе — сентябре 1998 года динамикой основных его структурообразующих элементов. Закрепилась имевшая место в 1997 году тенденция роста розничного товарооборота. Его объем увеличился на 2,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Обострение бюджетных проблем привело к снижению бюджетных расходов, а следовательно, к уменьшению государственных расходов на конечное потребление товаров и услуг. В январе — сентябре продолжилось сокращение инвестиций в основной капитал, составившее по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года 6,8% (в январе — сентябре 1997 года — 6,9%). По оценкам, заметное снижение экспорта товаров в совокупности с сохранением тенденции превышения полученных от остального мира услуг над предоставленными ему определило значительное сокращение объемов чистого экспорта товаров и услуг.

Середина 1998 года послужила началом качественно нового этапа в развитии макроэкономических процессов в российской экономике.

Под влиянием финансового кризиса во второй половине 1998 года произошло резкое ухудшение макроэкономической ситуации. Снизилась хозяйственная активность в большинстве отраслей сектора нефинансовых предприятий, происходило дальнейшее ухудшение экономической конъюнктуры. Так, в сентябре 1998 года объем произведенного ВВП в сопоставимых ценах сократился на 9,9%, что негативно отразилось на объеме ВВП за январь — сентябрь 1998 года, снижение которого составило 3,0%, тогда как в соответствующем периоде прошлого года отмечался рост ВВП на 0,2%.

(Диаграмма не приводится.)

Значительное сужение производства большинства видов товаров и услуг, предполагаемое по итогам года, в решающей степени будет определяться сжатием совокупного спроса.

Впервые за последние полтора года вследствие спросовых ограничений сокращение объема промышленного производства было отмечено уже в мае — июне 1998 года. В августе в связи с финансовым кризисом произошло ухудшение условий хозяйствования. Снижение выпуска продукции достигло в промышленности 11,5%, в сентябре — 14,5%. Это оказало негативное влияние на объем производства промышленной продукции в целом за январь — сентябрь 1998 года, который сократился на 3,9%. К концу года возможно дальнейшее развитие ряда негативных процессов в промышленности, связанных с финансовым кризисом. По оценке, спад в целом по промышленности за 1998 год составит 6%.

Практически для всех отраслей промышленности к концу года будет характерен спад производства. Однако, по оценкам, наиболее значительное сокращение выпуска продукции ожидается в отраслях, обеспечивающих внутреннее потребление, — это машиностроение и легкая промышленность.

Состояние совокупного спроса

В основе ухудшения экономической конъюнктуры в 1998 году лежит как сокращение конечного потребления, так и уменьшение валового накопления основного капитала.

По оценкам, в январе — сентябре 1997 года реальные расходы бюджета, учитываемые при расчетах конечного потребления этого сектора, сократились больше, чем расходы в целом. Учитывая нерешенность проблем с налоговой дисциплиной и налоговым законодательством, а также предполагаемое снижение в четвертом квартале инфляционных доходов бюджета, к концу года не произойдет улучшения ситуации в этой сфере.

Сокращение доходов бюджета и проблемы привлечения ресурсов для финансирования бюджетного дефицита существенно ограничивают государственные возможности по финансированию инвестиционных программ. В совокупности с сужением ресурсов банковской системы и увеличившимися рисками кредитования хозяйствующих субъектов, реальным снижением прибыли в основных отраслях экономики более чем на 30% это приведет к общему сокращению источников финансирования инвестиций в основной капитал. По итогам года ожидается уменьшение производства в основных инвестиционных отраслях — машиностроении и промышленности строительных материалов на 11 и 6% соответственно. В результате по итогам года сокращение инвестиций в основной капитал может составить 8 — 10%.

Всплеск инфляции на фоне финансового кризиса, отсутствие у бюджета возможностей по выплате в полном объеме долгов населению, а также по компенсации инфляционного обесценения доходов обусловят до конца года дальнейшее снижение реальных денежных доходов населения. Это в свою очередь приведет к сокращению расходов на конечное потребление домашних хозяйств. Уровень этого сокращения (2 — 3%), по оценкам, будет меньше, чем сокращение конечного потребления сектора госуправления (не менее 15%). Таким образом, в 1998 году более трех четвертей объема ВВП будет израсходовано на цели потребления, что значительно снижает валовые сбережения и ограничивает воспроизводственные возможности в перспективе.

(Диаграмма не приводится.)

По оценкам, сложившееся в январе — июне отрицательное сальдо баланса товаров и услуг во второй половине года из-за более быстрого сокращения импорта товаров по сравнению с экспортом станет положительным, и по итогам года чистый экспорт будет не ниже уровня прошлого года. При этом доля чистого экспорта в структуре ВВП возрастет на 1,2 процентного пункта и составит 3,9%.

Инфляция

Ситуация, сложившаяся в ценовой сфере в 1998 году, характеризовалась рядом кардинальных изменений, которые были отмечены в III квартале и крайне негативно отразились как на общей динамике инфляционных процессов, так и на системе факторов, определяющих движение ценовых пропорций в экономике.

Критическим рубежом в динамике потребительских цен стала середина августа 1998 года. До этого момента темпы инфляции на потребительском рынке следовали понижательной тенденции. В частности, за январь — июль потребительские цены повысились лишь на 4,2%, тогда как в 1997 году аналогичный показатель был равен 9,6%.

Важную роль в создании условий для сохранения понижательной тенденции инфляционных процессов на протяжении семи месяцев 1998 года сыграл сформированный в предшествующие годы механизм ограничения темпов роста цен и тарифов в отраслях экономики, являющихся естественными монополиями. Так, если за январь — июль 1997 года прирост цен предприятий — производителей промышленной продукции составлял 6,5%, то за соответствующий период 1998 года эти цены снизились на 0,3%.

(Диаграмма не приводится.)

На протяжении семи месяцев 1998 года наиболее весомое влияние на темпы изменения потребительских цен оказывали такие факторы, как курс рубля к доллару США, цены предприятий — производителей продукции, инфляционные ожидания.

В 1996 — 1997 годах и на протяжении семи месяцев 1998 года населением поддерживался устойчивый стереотип реальных денежных расходов на личное потребление. Затраты на покупку потребительских товаров и оплату услуг в реальном выражении с исключенной сезонностью и элиминированным влиянием так называемого «случайного фактора» сохранялись практически на постоянном уровне.

Несмотря на низкий уровень инфляции в первой половине года, инфляционные ожидания на второе полугодие ухудшались из-за факторов институционального характера.

Среди таких факторов следует отметить решения о повышении таможенных пошлин на 3%, отмене льгот для ряда товаров в части НДС, введении 5-процентного налога с продаж.

Начиная с августа доминирующим фактором, определяющим темпы инфляции, стал обменный курс рубля. По данным Госкомстата России, в августе прирост потребительских цен составил 3,7%, в сентябре — 38,4%, в октябре — 4,5%, за десять месяцев — 56,4%, или 4,6% в среднемесячном исчислении. Для сравнения, год назад аналогичный среднемесячный показатель был равен 0,9%.

Как показывают предварительные расчеты, в результате изменений в курсовой политике и налоговом законодательстве потребительские цены в целом за год могут возрасти на 70 — 80% (декабрь 1998 года к декабрю 1997 года). В этих условиях цены производителей промышленной продукции могут повыситься на 19 — 25% (из расчета декабрь к декабрю), цены строительно — монтажных работ за тот же период — на 13 — 19%, тарифы на грузовые перевозки — на 12 — 18%.

Занятость

Происходящие изменения в сфере занятости в 1998 году определялись в основном двумя процессами. С одной стороны — увеличением числа безработных. С другой стороны — тем, что основной потенциал для роста безработицы все еще носит скрытую форму.

По данным официальной статистики, к концу сентября 1998 года численность экономически активного населения составила 49% (72,7 млн. человек) от общей численности населения страны. Численность занятых в экономике за этот же период составила 64,3 млн. человек, или 88,4% от экономически активного населения, и сократилась по сравнению с концом сентября 1997 года на 0,2 млн. человек, или на 0,3%.

Общая численность безработных, рассчитанная по методологии МОТ, имела тенденцию к росту. В сентябре 1998 года безработица достигла 8,4 млн. человек, или 11,5% от экономически активного населения. В целом численность безработных увеличилась с сентября 1997 года по сентябрь 1998 года на 0,4 млн. человек, или на 5,0%.

Активизировались процессы высвобождения работников. Ликвидация и реорганизация отдельных предприятий и видов производств обусловили увеличение численности лиц, выбывающих в связи с сокращением численности персонала. Сокращение численности занятых в наибольшей степени затронуло отрасли со значительным спадом производства, большими размерами неполной занятости и низкой оплатой труда.

В сентябре получили статус безработного 233 тыс. человек (на 17 тыс. человек, или на 8,0%, больше, чем в сентябре 1997 года). Размеры трудоустройства безработных в сентябре 1998 года были на 31 тыс. человек, или на 23,5%, меньше, чем за аналогичный период 1997 года, и составили 99 тыс. человек.

(Диаграмма не приводится.)

В сентябре 1998 года отмечалось уменьшение потребности в работниках, заявленной организациями в органы службы занятости. Этот показатель снизился на 16 тыс., с 415 тыс. свободных рабочих мест и вакансий в сентябре 1997 года до 399 тыс. в сентябре 1998 года. Коэффициент напряженности (численность незанятых граждан, зарегистрированных в службе занятости, в расчете на одну вакансию) увеличился по сравнению с концом августа 1997 года с 4,4 до 5 человек в сентябре 1998 года.

Сектор домашних хозяйств

Важность анализа ситуации в данном секторе для денежно — кредитной политики связана с тем, что он формирует значительную часть совокупного спроса и сбережений в экономике и оказывает влияние на скорость обращения денег.

В первой половине года денежно — кредитная политика, поддерживавшая стабильный курс рубля и низкие темпы инфляции, способствовала росту организованных сбережений и ограничивала спрос на иностранную валюту со стороны населения. В связи с этим сектор домашних хозяйств в определенной степени выполнял присущую ему функцию кредитора экономики. В связи с ожиданиями девальвации рубля и потрясениями на финансовых рынках объем средств, предоставленных сектором домашних хозяйств, сократился.

В ближайшие месяцы из-за падения доверия к банковской системе и снижения реальных доходов населения не приходится ожидать прироста организованных сбережений из вновь получаемого дохода, и возможно дальнейшее сокращение ранее сделанных сбережений.

В результате сокращения в январе — сентябре 1998 года в реальном выражении размеров социальных трансфертов и доходов, не связанных с работой по найму, произошло сокращение реальных денежных доходов населения и увеличилась численность населения с денежными доходами ниже прожиточного минимума. По-прежнему нерешенной остается проблема своевременной выплаты заработной платы как со стороны бюджета, так и со стороны предприятий. Начиная с января текущего года реальные доходы населения имели тенденцию к сокращению. Их резкое падение в сентябре (на 31%) усугубило эту тенденцию, и по итогам января — сентября 1998 года реальные денежные доходы населения сократились по сравнению с соответствующим периодом 1997 года на 13%. По предварительной оценке, в 1998 году реальные денежные доходы населения сократятся на 17 — 18% (в 1997 году они увеличились на 2,8%).

За девять месяцев 1998 года в структуре распределения общего объема денежных доходов по группам населения отмечено некоторое сокращение доли доходов в группах со средним уровнем доходов при увеличении их доли у группы с наивысшими доходами. Существенно возрос разрыв между доходами 10% наиболее и наименее обеспеченного населения. Так, в январе — сентябре 1998 года он составлял 13,3 раза, а в январе — сентябре 1997 года — 12,5 раза.

Снижение реальных доходов населения отразилось и на структуре их использования. Значительно возросла доля расходов на потребление. По данным за девять месяцев 1998 года, она составила 79,6%. Это самый высокий показатель для рассматриваемого периода с 1992 года. Следствием этого явилось сокращение доли сбережений. По оценке, в 1998 году по сравнению с предыдущим годом доля расходов населения на покупку товаров и оплату услуг увеличится на 14 — 15 процентных пунктов.

В сентябре 1998 года объем платных услуг населению на 69,1% формировался организациями, а доля услуг, оказанных физическими лицами, составила 30,9%. В структуре платных услуг населению устойчиво доминируют три вида услуг: услуги пассажирского транспорта — 22,3%, жилищно — коммунальные — 20,8% и бытовые услуги — 17%. Подавляющий объем бытовых услуг предоставляется населению физическими лицами.

(Диаграмма не приводится.)

В структуре розничного товарооборота в январе — сентябре 1998 года удельный вес продовольственных товаров сократился на 0,4 процентного пункта по сравнению с соответствующим периодом 1997 года и составил 49%. Большим спросом у населения по-прежнему пользовались непродовольственные товары.

При этом поддержание на относительно высоком уровне потребления товаров и услуг достигалось за счет сокращения сбережений в секторе домашних хозяйств. Так, если в течение 1997 года доля прироста организованных сбережений в ВВП сохранялась на уровне около 2%, то с июня 1998 года население стало поддерживать уровень потребления путем снятия денег со своих счетов в банках. Таким образом, в секторе домашних хозяйств наметился крайне негативный процесс использования организованных сбережений на цели покрытия текущего потребления. Кроме того, значительно сократились объемы продажи и покупки населением наличной иностранной валюты. Впервые за длительный период времени к концу III квартала 1998 года объем продажи валюты превысил объемы ее покупки.

В совокупности указанные процессы привели к тому, что в сентябре 1998 года прирост всех видов сбережений стал отрицательным.

(Диаграмма не приводится.)

Ситуация в реальном секторе экономики

Влияние денежно — кредитной политики на динамику производства в реальном секторе экономики в настоящее время является довольно слабым в связи с недостаточно эффективным выполнением финансовым сектором своей функции финансового посредничества по переводу сбережений в реальные производительные инвестиции. В свою очередь сложившееся состояние реального сектора ограничивало возможности Банка России по расширению денежной массы из-за низкого платежеспособного спроса на кредиты со стороны этого сектора. Из-за высоких рисков, низкой прибыльности вложений и отсутствия механизма реализации законов по соблюдению платежной дисциплины при угрозе банкротства и реализации залога банковская система в крайне ограниченных масштабах работала с этим сектором.

Неблагоприятные внешние и внутренние спросовые ограничения в совокупности с ухудшившимся финансовым положением предприятий привели к осложнению ситуации во всех отраслях экономики России.

Уже итоги первой половины 1998 года свидетельствовали о некотором ухудшении ситуации в реальном секторе экономики. Так, рост промышленного производства в I квартале на 1,3% в сопоставимых ценах во II квартале сменился спадом на 1,3%.

Во второй половине 1998 года вследствие финансового кризиса произошло ухудшение общей ситуации в экономике. В этот период снижение производства стало характерным для всех отраслей промышленности. В августе и сентябре объем промышленного производства сократился соответственно на 11,5 и 14,5%, а по итогам девяти месяцев объем производства в промышленности в сопоставимых ценах составил 96,1%. За этот же период объемы производства снизились в машиностроении до 92,9%, в легкой промышленности — до 91%, в пищевой — до 97%.

Во второй половине 1998 года усилился спад производства в сельском хозяйстве, что связано с сокращением производства продукции растениеводства. Спад в целом по отрасли составил в январе — сентябре 1998 года по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года 9,4%, в том числе в сентябре — 15%.

Сохранилась тенденция дальнейшего падения уровня хозяйственной активности в строительстве, что явилось следствием продолжающегося сокращения объемов подрядных работ, в том числе в сфере жилищного строительства.

Снижение уровня хозяйственной активности на транспорте определялось сокращением объемов отгрузки продукции, что связано со спадом производства в промышленности, строительстве, сельском хозяйстве.

В течение 1998 года финансовое положение предприятий ухудшилось, чему во многом способствовало обострение дефицита доходов, которое было связано с интенсивным сокращением доходности в материальном производстве и расширением слоя убыточных предприятий. Номинальный объем прибыли, полученной предприятиями и организациями России, за восемь месяцев сократился на 42,2% по сравнению с тем же периодом прошлого года. Доля предприятий, получивших убытки, в целом по России составила 48,9%, в том числе на транспорте — 59,2%, в промышленности — 50,1%. Удельный вес убыточных предприятий увеличился практически во всех отраслях промышленности.

Основными факторами сокращения прибыли и роста убыточности предприятий и организаций в I полугодии 1998 года являлись рост затрат на оплату труда и отчислений на социальные нужды. Уровень фактических затрат по сравнению с соответствующим периодом 1997 года возрос на предприятиях транспорта на 10,5%, в строительных организациях — на 1,5%, в торговле — на 1,9%, на предприятиях промышленности — на 1%.

Увеличение в себестоимости суммы оплаты труда и отчислений на социальное, пенсионное и медицинское страхование связано в значительной степени с отменой налога с суммы превышения фонда заработной платы по сравнению с нормативом.

Дополнительными факторами роста производственных издержек являются снижение эффективности основных фондов, увеличение трансакционных издержек, неэффективное использование трудовых ресурсов. В общих затратах на производство остается значительной доля прочих затрат. Если в промышленности эти затраты не превышают 13%, то в таких отраслях экономики, как торговля и общественное питание, организациях информационно — вычислительного обслуживания, прочие затраты составляют около трети всех издержек производства, а в организациях, осуществляющих общую коммерческую деятельность, их уровень достигает 40% и выше. Налоги, включаемые в себестоимость продукции, составляют около 20% прочих затрат, проценты по кредитам банков — 6%, отчисления во внебюджетные фонды — 8%.

Основным источником формирования оборотных средств на предприятиях основных отраслей материального производства остается кредиторская задолженность, на долю которой на 1 сентября 1998 года приходилось 90,8% всех источников, на задолженность по полученным краткосрочным кредитам банков и займам — 6,9%. Таким образом, оборотные активы были сформированы в основном за счет долгов и только на 2,3% — за счет собственных средств предприятий и организаций.

Дефицит собственных денежных средств у предприятий во многом влияет на «старение» неплатежей и рост их объемов. Несмотря на проведение денежных зачетов, которые использовались для погашения задолженности за предыдущие годы, доля дебиторской задолженности предприятий и организаций России, просроченной свыше 3 месяцев, по состоянию на 1 сентября достигла 82,9% в общей величине просроченной дебиторской задолженности, доля кредиторской задолженности, просроченной свыше 3 месяцев, — 77,6% в сумме просроченной кредиторской задолженности.

На 1 сентября 1998 года просроченная суммарная задолженность по обязательствам крупных и средних предприятий промышленности, строительства, транспорта и сельского хозяйства увеличилась с начала года на 34% и достигла 1051,9 млрд. рублей (за аналогичный период 1997 года она возросла на 37% и достигла 735,5 млрд. рублей). За первые восемь месяцев текущего года просроченная кредиторская задолженность увеличилась на 33% и составила на 1 сентября 1998 года 1005,1 млрд. рублей (год назад эти показатели составляли соответственно 38% и 707,6 млрд. рублей).

Сложное положение в производственной сфере негативно отражается на динамике задолженности по выплате заработной платы. По состоянию на 1 октября суммарная задолженность по заработной плате формировалась на 76,2% из-за отсутствия собственных средств у предприятий, прежде всего предприятий производственных отраслей. В последние месяцы увеличилось недофинансирование из бюджетов всех уровней. Основной объем неплатежей государства приходится на отрасли социальной сферы — доля задолженности этим отраслям составила 84,2% всей бюджетной задолженности, на долю промышленности приходится 8,4%.

Хроническое нарушение бюджетом своих обязательств — недоперечисление бюджетных ассигнований на оплату госзаказов, содержание социальной сферы, армии, на субвенции дотационным регионам, по оценке, увеличивают первоначальную сумму неплатежей в 4 — 5 раз.

Все это говорит о том, что роль неплатежей в 1998 году не изменилась. Они продолжали использоваться предприятиями для покрытия дефицита собственных средств и банковского кредита, обслуживая потребности производства. Кроме того, в дополнение к денежным расчетам товарооборот обслуживался векселями, взаимным зачетом требований, бартером и др. По данным Госкомстата России, в июле текущего года 66% от общей суммы расчетов за отгруженную продукцию, выполненные работы и оказанные услуги было осуществлено в неденежной форме.

Неплатежи, бартер, взаимозачет представляют собой временный способ адаптации к рыночным условиям в отсутствие средств на реструктуризацию.

Государственные финансы

Государственный бюджет и его состояние накладывают большие ограничения на постановку целей денежно — кредитной политики и их достижение. При нерастущей экономике финансирование дефицита бюджета принимает инфляционные формы или вытесняет другие сектора экономики с кредитного рынка вследствие роста процентных ставок по кредитам. Несоответствие фактических бюджетных расходов плановым (утвержденным) создавало в последние годы иллюзию низкого дефицита, позволило временно поддерживать низкую инфляцию и стабильный валютный курс.

В этих условиях выдвигается на первый план задача совершенствования налогового законодательства, управления бюджетным дефицитом и государственным долгом.

Закон «О федеральном бюджете на 1998 год» утвердил федеральный бюджет на 1998 год по расходам в сумме 499,9 млрд. рублей, а по доходам в сумме 367,5 млрд. рублей. Предельный размер дефицита федерального бюджета на 1998 год установлен в размере 132,4 млрд. рублей, или 4,7% ВВП (см. таблицу 4).

---

<*> Источник: Минфин России.

Показатель	1997 — факт	1998 — план	1998 — факт январь — сентябрь
Налоговые доходы Неналоговые доходы Итого доходов	10,2 1,7 13,3	10,8 1,0 12,9	8,2 0,9 10,2
Непроцентные расходы Расходы по обслуживанию государственного долга Итого расходов	15,3 1,6 16,9	13,2 4,4 17,6	8,7 4,5 13,2
Дефицит	3,6	4,7	3,0
ВВП, млрд. руб.	2586	2840	1881,1

Доходы федерального бюджета (по данным Минфина России) за 9 месяцев 1998 года составили 192,1 млрд. рублей, или 10,2% ВВП, в то время как за соответствующий период прошлого года их уровень составил 10,9% ВВП.

(Диаграмма не приводится.)

Начиная со II квартала 1998 года уровень налоговых платежей в ВВП снизился до беспрецедентного уровня. Так, если в апреле текущего года удельный вес в ВВП налогов составлял 9,2%, в мае — 9,3%, в июне — 8,4%, в июле — 8,7%, то в августе — 6,8%, а в сентябре — 6,0%.

За 9 месяцев текущего года поступление налоговых доходов составило 50,4% от предусмотренных в бюджете сумм, в том числе по налогу на добавленную стоимость — 48,2%, налогу на прибыль — 48,4%, акцизам — 43,8% и по платежам за пользование природными ресурсами — лишь 24,9%.

Недовыполнение утвержденного бюджета имеет место и по неналоговым доходам. В целом уровень собираемости по ним составил 58,4%, в том числе по таким статьям, как доходы от продажи имущества, находящегося в госсобственности, — лишь 16,9%, по доходам от реализации государственных запасов — 46,5%.

Столь значительное неисполнение бюджета по основным видам налогов и других обязательных платежей объясняется критическим сужением налогооблагаемой базы из-за реального падения производства, увеличением объемов неплатежей, сокращением налога на прибыль из-за роста убыточности предприятий.

Задолженность по налоговым платежам на 1 октября 1998 года (по данным Госналогслужбы России) возросла на 42,9 млрд. рублей и составила 146,4 млрд. рублей. Из общего объема задолженности в федеральный бюджет доля недоимки составила 95,2%, отсроченных платежей — 4,8% (см. таблицу 5).

Наименование	На 1.01.98	На 1.04.98	На 1.07.98	На 1.10.98	Удельный вес в общей сумме долга на 1.10.98, %
Государственный внутренний долг Российской Федерации В том числе:	499,55	603,03	628,48	699,11	100,00
Государственные краткосрочные облигации	272,61	288,74	281,97	216,29	30,94
Облигации федеральных займов с переменным купонным доходом	47,62	45,56	43,98	42,72	6,11
Облигации государственного сберегательного займа	13,08	14,97	14,49	14,64	2,09
Облигации федеральных займов с постоянным купонным доходом	115,77	139,64	168,91	198,38	28,38
Векселя МФ РФ, выданные при переоформлении задолженности по централизованным кредитам и начисленным процентам организаций АПК, организаций, осуществляющих завоз товаров на Крайний Север	25,00	25,00	25,00	25,00	3,58
Задолженность по АО «КамАЗ», оформленная в векселя Министерства финансов Российской Федерации, а также векселя Минфина России по прочей и другой задолженности	1,99	1,99	1,99	1,99	0,29
Задолженность по АПК, переоформленная в векселя Министерства финансов Российской Федерации	3,92	3,92	3,92	3,89	0,56
Выданные государственные гарантии	3,47	0,98	0,87	0,88	0,13
Государственный внутренний долг Российской Федерации, принятый от бывшего СССР	0,19	0,19	0,19	0,19	0,03
Целевой заем 1990 года	2,04	1,95	1,92	2,02	0,29
Государственный заем РСФСР 1991 года	0,08	0,08	0,08	0,08	0,01
Государственный заем 1992 года	0,11	0,12	0,12	0,12	0,02
Целевые вклады и чеки на автомобили	3,30	3,23	3,13	3,08	0,44
Задолженность предприятий текстильной промышленности Ивановской области по неуплаченным процентам за пользование централизованными кредитами, оформленная в векселя Минфина РФ	0,56	0,56	0,56	0,56	0,08
Задолженность по техническим кредитам, предоставленным ЦБ РФ странам СНГ	2,41	2,41	2,41	2,41	0,34
Облигации государственных нерыночных займов	1,77	0,17	4,35	4,34	0,62
Авалированные векселя Агропромбанку	0,54	0,49	0,54	0,54	0,08
Задолженность по централизованным кредитам предприятий ТЭК и других отраслей	5,00	5,00	5,00	5,00	0,72
Задолженность по централизованным кредитам и процентам по ним организаций АПК Челябинской области и АО «Черкейгэсстрой»	0,09	0,09	0,09	0,09	0,01
Задолженность по внутреннему валютному долгу		67,93	68,95	176,89	25,30

Банк России в 1998 году продолжает взаимодействие с Минфином России и другими органами исполнительной власти по проведению мероприятий, направленных на ускорение перехода на казначейское исполнение федерального бюджета. На 1 ноября текущего года реализуется право совершать операции по счетам по учету доходов федерального бюджета органами Федерального казначейства на территории 85 субъектов Российской Федерации, по учету средств федерального бюджета — 88.

В целях дальнейшего совершенствования управления средствами федерального бюджета органами Федерального казначейства Банк России совместно с Минфином России разрабатывают концепцию функционирования единого счета Федерального казначейства Минфина России по учету доходов и средств федерального бюджета.

Сложная ситуация с формированием доходной части федерального бюджета привела к тому, что собранных средств оказалось недостаточно для исполнения расходной части федерального бюджета в утвержденных объемах. По отчетным данным, расходы федерального бюджета на 1 октября 1998 года были профинансированы на 49,8% от утвержденного бюджета.

Самой крупной статьей федерального бюджета за девять месяцев текущего года являлись расходы по обслуживанию государственного долга, которые составили 85,1 млрд. рублей (34,1% от расходов федерального бюджета и 4,5% ВВП) по сравнению с 28,7 трлн. рублей (соответственно — 10,5 и 1,5%) за соответствующий период прошлого года, что было связано с ростом доходности государственных долговых обязательств.

Уровень дефицита федерального бюджета остается высоким. Его финансирование осуществлялось главным образом за счет заимствований, среди которых большую часть составляли кредиты международных финансовых организаций, а также иностранных коммерческих банков и фирм.

Политика в области внутренних заимствований для финансирования бюджетного дефицита была направлена на сдерживание новых выпусков государственных ценных бумаг. При этом выпуск облигаций федерального займа осуществлялся только для рефинансирования государственного долга. Однако в сентябре — ноябре 1998 года Минфин России вынужден был осуществить эмиссию ОФЗ — ПД с целью привлечения средств для финансирования неотложных мероприятий по выплате заработной платы, денежного довольствия, пенсий, стипендий и пособий.

Внешнеэкономический сектор в 1998 году

Внешний сектор в различных условиях может по-разному воздействовать на предложение денег в экономике. В то же время несбалансированная денежно — кредитная политика может приводить к ухудшению состояния платежного баланса.

Состояние платежного баланса в текущем году впервые оказало мощное влияние на проведение денежно — кредитной политики. Одновременное ухудшение торгового баланса из-за падения мировых цен, баланса платежей по инвестициям и баланса движения капиталов в условиях поддержания завышенного валютного курса за счет снижения золотовалютных резервов привело к абсорбированию денежной массы и значительному недофинансированию экономики.

Первопричины резких негативных изменений платежного баланса в 1998 году заключались в многократном снижении сальдо торгового баланса России, которое произошло в связи с критическим падением экспорта при одновременном сохранении относительно высоких темпов роста импорта в условиях завышенного валютного курса рубля. По данным платежного баланса, в первом полугодии 1998 года сальдо торгового баланса уменьшилось до 2,2 млрд. долл. относительно 9,6 млрд. долл. в первом полугодии 1997 года.

Резкое сокращение экспорта обусловлено кризисным положением на мировых рынках энергетических товаров. На рынках неэнергетической продукции также сохранялась неблагоприятная конъюнктура. В целом по итогам десяти месяцев 1998 года по основным товарам российского экспорта цены мирового рынка были ниже, чем в соответствующий период прошлого года, на 17%.

Критическое для российских экспортеров падение цен на энергетическую продукцию, неблагоприятная динамика цен на неэнергетические товары, сокращение внешнего спроса в связи с кризисом в странах АТР, а также сохранение нерешенных проблем в торговых отношениях со странами СНГ, широкий комплекс ограничительных мер в отношении российских экспортеров — все это привело к резкому относительно 1997 года снижению объемов экспорта.

(Диаграмма не приводится.)

По итогам восьми месяцев 1998 года российский экспорт снизился на 14%.

Ухудшение конъюнктуры мирового рынка привело к дальнейшему снижению эффективности экспорта. В первой половине 1998 года эффективность экспортных операций, рассчитанная на базе «корзины» товаров, включающей в себя свыше половины объемов российского экспорта, оставалась устойчиво негативной.

Динамика курса российской национальной валюты поддерживала высокий уровень доходности импортных операций, что способствовало сохранению на протяжении восьми месяцев 1998 года относительно высоких темпов роста импорта — около 104% по итогам января — августа.

Увеличение импорта было также связано с сохранением высокого уровня зависимости от импорта обеспечения населения продовольствием, ростом потребительского спроса со стороны населения со средним и высоким уровнем доходов, возросшей ориентацией российского производства на импортное сырье и комплектующие.

Несмотря на изменение структуры экспорта и импорта услуг, в начале 1998 года по-прежнему сохранялся дефицит их баланса. В значительной степени это было связано с растущей привлекательностью и относительной дешевизной поездок населения за границу, а также постепенным вытеснением из сферы транспортных услуг российских поставщиков.

В итоге в I полугодии 1998 года сложился дефицит баланса товаров и услуг, что означало полное отсутствие поступления валюты в страну по внешнеторговым каналам.

Вместе с тем государство испытывало острую потребность в иностранной валюте, в том числе для выполнения обязательств по внешнему долгу, выплат инвестиционных доходов нерезидентам, поддержки стабильного курса национальной валюты.

	1997 г.			1998 г.
	III	VI	XII	III	VI	XII <*>
Экспорт <*>
Товарный курс, руб. за долл.	5227	5995	6308	6,42	6,76	12,5 — 11,0
Коэффициент <**>	1,09	0,96	0,94	0,95	0,91	1,28 — 1,60
Импорт <*>
Товарный курс, руб. за долл.	...	...	...	...	3,22	13,2 — 14,0
Коэффициент <**>	...	...	...	...	1,92	1,21 — 1,25

---

<*> Экспортная «корзина» включает 50%, импортная — 10% общих объемов.

<**> Отношение среднего официального курса Банка России к товарному курсу.

Необходимо отметить, что благодаря подписанному в конце 1997 года соглашению с Лондонским клубом кредиторов о реструктуризации долгов бывшего СССР в 1998 году объем текущих обязательств по внешним долгам существенно сократился.

В первой половине 1998 года инвестиционные доходы, которые государство должно было выплатить нерезидентам, в первую очередь по инвестициям в государственные ценные бумаги, росли более быстрыми темпами, чем поступления доходов от нерезидентов. Дефицит баланса инвестиционных доходов в первом полугодии 1998 года составил 4,9 млрд. долл. относительно 3,2 млрд. долл. в первом полугодии 1997 года.

В результате в первом полугодии 1998 года сложилась качественно новая ситуация во внешнеэкономических отношениях — дефицит счета текущих операций превысил 6 млрд. долл. относительно профицита в первом полугодии 1997 года в 3,9 млрд. долларов.

Обострился вопрос финансирования дефицита счета текущих операций.

В первом полугодии 1998 года, как и в первом полугодии 1997 года, имел место чистый приток иностранного капитала в страну, составивший 7,3 млрд. долларов (в первом полугодии 1997 года — 9,3 млрд. долларов).

В 1998 году отсутствие положительных изменений в российской экономике, и в первую очередь в финансовой сфере, вызванное как внешними причинами, связанными с кризисным положением на мировых фондовых и валютных рынках, так и преимущественно внутренними экономическими проблемами, привело к потере с трудом завоеванной инвестиционной привлекательности России.

	1996 год	1997 год		1998 год
		I кв.	I полугодие	год	I кв.	I полугодие	год (оценка)
Экспорт	90,6	21,2	41,8	88,9	18,5	36,5	77,0
Импорт	67,5	15,1	32,2	71,3	17,3	34,4	61,7
Сальдо баланса товаров	23,1	6,0	9,6	17,6	1,1	2,2	15,3
Сальдо баланса товаров и услуг	17,2	5,0	7,5	12,4	0,0	-0,3	12,4

Ожидалось, что приток валюты в страну по каналам государственного сектора сохранится на достаточно высоком уровне. Однако в первом полугодии 1998 года приток капитала в сектор государственного управления снизился до 9,4 млрд. долл. относительно 15,8 млрд. долл. в первом полугодии 1997 года, что в основном было обусловлено снижением инвестиций нерезидентов в государственные ценные бумаги и последующим их оттоком. По данным платежного баланса, за первое полугодие 1998 года приток зарубежных инвестиций в государственные ценные бумаги составил 2,8 млрд. долл., т.е. сократился относительно первого полугодия 1997 года на 6 млрд. долларов.

Ухудшение финансовой ситуации в России привело к снижению цен ранее выпущенных российских еврооблигаций, что затруднило их новое размещение. Еще более сложные проблемы с размещением еврооблигаций стали испытывать региональные власти.

Существенно сократилось поступление инвестиций в банковский сектор и прочие сектора российской экономики.

Вместе с тем Россия своевременно осуществляла платежи по кредитным соглашениям, заключенным собственно Российской Федерацией, и платежи по основному долгу и процентам.

В мае — июне 1998 года новая волна финансового кризиса в странах АТР дала толчок к негативным явлениям на российском фондовом рынке, возрос спрос нерезидентов на иностранную валюту, желающих в условиях кризиса перевести свои средства на наиболее стабильные рынки.

(Диаграмма не приводится.)

Нестабильность на российском валютном рынке нарушила наметившуюся положительную тенденцию к снижению спроса на наличную иностранную валюту, вновь возросла ее привлекательность для российских экономических агентов и в том числе населения.

Вместе с тем эпицентр кризисной ситуации переместился в банковскую сферу, которая предъявила резко возросший спрос на иностранную валюту в связи с необходимостью расчетов по ранее привлеченным валютным кредитам.

Таким образом, спрос на иностранную валюту нерезидентов, желающих вывезти свои капиталы из страны, в июле — августе 1998 года был многократно усилен ростом спроса со стороны всех российских экономических агентов.

Отсутствие поступлений валюты по внешнеторговым каналам, снижение объемов внешнего финансирования, резко возросший спрос на иностранную валюту как со стороны нерезидентов, так и со стороны резидентов при значительных объемах внешней, в том числе негосударственной, задолженности привели к кризису платежного баланса.

В первом полугодии 1998 года, в условиях недостаточности внешнего финансирования, для удовлетворения возрастающего спроса со стороны всех секторов экономики на иностранную валюту Банк России был вынужден расходовать свои валютные резервы.

В условиях чрезмерного спроса на иностранную валюту Банк России не мог сохранять принятые границы валютного коридора и был вынужден изменить его параметры, а затем отказался от поддержки курса рубля. Одновременно был введен временный мораторий на исполнение обязательств банков по внешним долгам.

Вероятнее всего, в результате принятых мер ожидаемые на конец года объемы российского экспорта существенно не изменятся. Вместе с тем ослабление рубля обеспечит экспортерам компенсацию потерь, связанных с глобальным снижением цен на мировом рынке энергоносителей и ухудшением конъюнктуры на рынках неэнергетических товаров. На внешних рынках российские экспортеры получат определенные конкурентные преимущества, улучшится финансовое состояние предприятий, производство которых ориентировано на внешние рынки.

Изменение курсовой политики, а также снижение покупательной способности населения и промышленности приведут к сдерживанию темпов роста импорта. У российских товаропроизводителей, которые с трудом сохраняют свои позиции на внутреннем рынке, появятся определенные преимущества перед импортерами аналогичных товаров.

Последовавшее за изменением политики валютного курса удорожание доллара приведет к существенному снижению спроса на импортные услуги, в первую очередь услуги туризма, и следовательно, снижению дефицита баланса услуг.

В итоге к концу года можно ожидать активного сальдо текущего счета.

Однако августовские меры, безусловно, привели к потере доверия иностранных инвесторов, о чем свидетельствует неоднократное снижение международными агентствами рейтингов России, субъектов Российской Федерации, ведущих российских компаний и банков.

В отсутствие внешнего кредитования в тяжелом положении окажется банковский сектор экономики, выполнение обязательств которого без реструктуризации долгов перед иностранными кредиторами становится достаточно сложным.

В сложившейся ситуации не ожидается роста поступлений инвестиций в нефинансовый сектор российской экономики. Исключение могут составить кредиты, предоставляемые экспортерам под поставленные товары, а также смягчение условий кредитования со стороны стран — импортеров в связи с опасностью потери одного из перспективных по емкости рынков сбыта товаров народного потребления.

Осложнился вопрос с предоставлением кредитов международными финансовыми организациями, в том числе и стабилизационного кредита МВФ.

Российская экономика и финансы оказались в сложнейшей ситуации за весь период экономических реформ. Возможность выхода из кризиса определяется тем, насколько быстро удастся локализовать негативные процессы, возникшие в связи с переходом к плавающему курсу национальной валюты, а также от того, насколько эффективно будут использованы полученные от девальвации преимущества.

Финансовый сектор

Финансовый сектор экономики (банковская система и финансовые рынки) является той сферой, через которую осуществляется непосредственное проведение Банком России денежно — кредитной политики. В этой связи его состояние и степень развития способствуют повышению или, напротив, накладывают определенные ограничения на эффективность этой политики. Условия финансовых рынков служат важным сигналом для корректировки курса денежно — кредитной политики и текущего денежно — кредитного регулирования. Чем более проблемным является состояние банков, тем меньше возможностей у Банка России для точного достижения поставленных целей. Структура активов и обязательств банков, отражающая их деятельность по трансформации сбережений в инвестиции, определяет степень влияния денежно — кредитной политики Банка России на экономическую активность. В настоящее время это влияние невелико в связи с невысокой долей в активах банков вложений в реальный сектор.

Банковская система

Ситуация в банковской системе России до августа 1998 года определялась тенденциями, сложившимися в 1995 — 1997 годах. Банковская система была в значительной степени ориентирована по активам на развитие операций на финансовых рынках, прежде всего на рынке государственного долга, а по источникам привлеченных средств — на привлечение вкладов населения и ресурсов с международного рынка капиталов.

При этом с конца 1997 года банковская система стала испытывать негативное влияние кризиса на российском финансовом рынке из-за падения цен на государственные ценные бумаги.

Ограниченность сфер применения банковского капитала на отечественных рынках не позволила банкам своевременно изменить стратегию своего рыночного поведения в условиях нарастания кризисных явлений.

Доля кредитов хозяйству в течение 1998 года осталась на уровне 32 — 33% от банковских активов, государственных ценных бумаг (без учета Сбербанка России) — 7 - 10%. При этом российские банки к началу 1998 года накопили значительные обязательства перед банками — нерезидентами по кредитам в иностранной валюте (12,7% пассивов), которые сохранялись и в 1998 году. Обеспеченность данных кредитов залогом, как правило, российских государственных ценных бумаг усилила зависимость финансового положения банков от ситуации на рынке государственного долга.

В условиях ухудшения финансового состояния реального сектора экономики практически отсутствовала возможность расширения ресурсной базы банков за счет иных источников. Так, за период с января по август 1998 года средства, привлеченные от предприятий, организаций, населения, снизились на 7 млрд. рублей, а их доля в пассивах осталась практически неизменной — 32%.

Другой причиной повышенной зависимости банков от ситуации на финансовом рынке стало то, что банки, в основном крупные, взяли на себя хеджирование валютных рисков нерезидентов, вложивших средства в ГКО — ОФЗ, путем проведения с ними срочных сделок на поставку иностранной валюты. При этом обе стороны ориентировались на пределы колебаний валютного курса, определенные установленным Банком России валютным коридором. Общий объем обязательств российских банков (без Сбербанка России) на поставку иностранной валюты нерезидентам по состоянию на 01.08.98 составил 87,9 млрд. рублей, или 86% к их совокупному капиталу. В то же время крупные российские банки хеджировали свои валютные риски в средних и малых банках. Сложившаяся система хеджирования валютных рисков в условиях финансового кризиса поставила под угрозу стабильность всей банковской системы.

К середине 1998 года финансовое состояние банков все более дифференцировалось (с преобладанием негативных тенденций), даже в условиях относительной финансовой стабильности. Если на 01.01.98 доля финансово стабильных банков в общем количестве действующих кредитных организаций составляла 66%, то на 01.08.98 она снизилась до 61,5%; доля проблемных банков, наоборот, увеличилась с 32,4 до 36,7%. При этом доля активов финансово стабильных банков в совокупных активах действующих кредитных организаций снизилась с 68,3% на 01.01.98 до 61,3% на 01.08.98.

Банковская система, ориентировавшаяся на стабильность валютного курса, активно работая на рынке государственного внутреннего и внешнего долга Российской Федерации, оказалась не в состоянии противостоять негативным воздействиям финансового кризиса. Операции, которые достаточно долгое время предопределяли относительно более благоприятные по сравнению с другими секторами российской экономики финансовые результаты деятельности банковской системы, оказали в период кризиса разрушительное воздействие на финансовое состояние значительной части банков, в первую очередь крупнейших. Одновременно кризис способствовал выявлению неверных управленческих решений, в существенной мере предопределивших высокий уровень рисков проводимых операций.

Финансовый кризис нанес серьезный удар по устойчивости российских банков. Реализация объявленной в августе схемы обмена ГКО — ОФЗ привела к фактическому замораживанию около 7% банковских активов (без учета Сбербанка России). При этом необходимо учитывать, что именно ГКО — ОФЗ использовались банками как основной инструмент регулирования текущей ликвидности и являлись важным источником их доходов. За август — сентябрь совокупный банковский капитал (без учета Сбербанка России) сократился на 38,4 млрд. рублей, или на 37,6%, включая убытки в сумме 31,4 млрд. рублей. Средства на расчетных, текущих счетах, депозиты предприятий и организаций за этот же период сократились в рублях на 4,5 млрд. рублей, или на 6,9%, в валюте — на 1,1 млрд. долл., или на 13,6%.

Сужение ресурсной базы кредитных организаций привело к свертыванию программ кредитования реального сектора экономики. В августе — сентябре текущего года объем кредитов, предоставленных банками предприятиям и организациям, в рублях сократился на 15,5 млрд. рублей, или на 16,3%, в валюте — на 1,9 млрд. долл., или на 14,7%.

Резкое снижение уровня доверия к части банков со стороны корпоративных клиентов вызвало масштабный переход клиентов на обслуживание из одних банков в другие. В свою очередь недоверие банков друг к другу привело к замораживанию операций на межбанковском кредитном рынке и невозможности рационального перераспределения денежных ресурсов в финансовом секторе экономики. За август — сентябрь объем привлеченных межбанковских кредитов и депозитов снизился в рублях на 8,2 млрд. рублей, или на 52,5%, в валюте — на 2,6 млрд. долл., или на 19,9%.

Резкое снижение валютного курса рубля явилось решающим фактором неисполнения рядом крупнейших банков обязательств по срочным контрактам в иностранной валюте.

Ситуация в банковской системе усугубилась оттоком средств населения из банков в условиях фактической девальвации рубля и роста недоверия к банкам. За август — сентябрь текущего года вклады населения сократились в рублях на 11,1 млрд. рублей, или на 33,5%, в валюте — на 1,1 млрд. долл., или на 28,7% (без учета Сбербанка России). В результате действия всех факторов банковская система в августе — сентябре испытывала дефицит ликвидности.

Кроме прямых потерь банковская система понесла потери, связанные с вынужденной ликвидацией активов для удовлетворения ажиотажного спроса на денежную наличность, недополучением доходов от государственных ценных бумаг, резким сужением возможностей использования государственных бумаг в качестве залога, свертыванием кредитных линий западных банков.

В результате в общем количестве действующих банков резко (с 37% на 01.08.98 до 42% на 01.10.98) повысился удельный вес финансово неустойчивых банков (банков, испытывающих серьезные финансовые трудности или находящихся в критическом финансовом положении), а доля активов, приходящаяся на эту группу банков, выросла за тот же период с 16,4 до 70,9% совокупных активов банковской системы.

Ухудшающееся качество кредитного портфеля (доля стандартных ссуд в общем объеме ссудной задолженности снизилась с 89,3% на 01.01.98 до 76,6% на 01.10.98) предопределяет обострение ситуации с возвратом кредитов и выплатой процентов по ним и, следовательно, — потенциальный рост потерь банковской системы. Кроме того, погашение кредитов может осложниться из-за высокой доли валютных кредитов в их общей сумме (72% на 01.10.98). Доля просроченных ссуд в общей сумме ссудной задолженности выросла по рублевым кредитам с 5,5% на 01.08.98 до 10,9% на 01.10.98, а по валютным — соответственно с 5,0 до 6,5%. Предварительные расчеты показывают, что при неблагоприятном развитии событий, связанных с финансовым кризисом и предполагающих реализацию схемы реструктуризации ГКО — ОФЗ в соответствии с заявлением Правительства Российской Федерации и Банка России от 17.08.98, исполнение банками в полном объеме срочных сделок, заключенных до 17.08.98, и резкое увеличение объема невозвращенных кредитов приведет к тому, что банковская система утратит капитал.

Существенные финансовые трудности уже испытывают даже те банки, чья устойчивость ранее не внушала опасений. В группе 30 крупнейших банков резко снизилось (с 30 на 01.08.98 до 7 на 01.10.98) количество финансово устойчивых банков (банки без признаков финансовых затруднений и банки, имеющие отдельные недостатки в деятельности). При неблагоприятном развитии событий только у 6 банков из 27 крупнейших (без Сбербанка России и Внешторгбанка) достаточность капитала составит более 7% от активов, взвешенных по риску, у 5 кредитных организаций этот показатель окажется менее 7%, а у 16 банков капитал станет отрицательным.

Кризис нанес существенный урон крупнейшим банкам, в основном московским, в силу специфики структуры их балансов (преобладание операций на рынках ГКО — ОФЗ, валютном рынке и операций с вкладами населения). Так, капитал банков Московского региона сократился за август — сентябрь текущего года на 46%.

По другим экономическим регионам положение несколько лучше. Так, по 3 экономическим регионам (Центральному (без Москвы и Московской области), Поволжскому, Дальневосточному) совокупный капитал банков региона за август — сентябрь даже вырос, по 6 регионам (Северному, Волго — Вятскому, Северо — Кавказскому, Уральскому, Западно — Сибирскому, Восточно — Сибирскому) снижение капитала составило не более 10%, и лишь по Северо — Западному и Центрально — Черноземному району капитал снизился соответственно на 47 и 13%.

В рамках мер по стабилизации банковской системы Банком России введены специальные нормы регулирования деятельности банков в условиях финансового кризиса, которые позволят банкам, пострадавшим от кризиса, но сохраняющим хорошие перспективы для восстановления деятельности, принимать на себя риски, исходя из значений их капиталов по состоянию на 01.08.98. Они включают порядок расчета экономических нормативов в абсолютной величине, ряд изменений в расчете отдельных экономических нормативов, порядок применения мер воздействия. При этом Банк России исходит из необходимости сохранения действующего порядка расчета собственных средств (капитала), поскольку он обеспечивает наличие адекватной и сопоставимой информации о финансовом состоянии кредитных организаций.

Финансовый рынок

Именно финансовый рынок стал в 1998 году той частью денежно — кредитной сферы, где в наиболее острой форме отразились глубинные проблемы российской экономики. На первом этапе вплоть до августа нерешенность общеэкономических проблем снижала способность финансового рынка противостоять влиянию неблагоприятных внешних факторов. Нарастание кризисных процессов принимало форму волн нестабильности, привязанных к развитию мирового финансового кризиса. Второй этап, когда произошло дальнейшее резкое обострение внутриэкономических проблем, характеризовался практически полным прекращением работы основных секторов финансового рынка.

Рынок государственных ценных бумаг на протяжении первого этапа продолжал оказывать решающее влияние на состояние российского финансового рынка в целом. Это определялось как его функциональной ролью, так и широким присутствием на нем нерезидентов. На 01.08.98 на долю нерезидентов приходилось 32% находившихся в обращении ГКО — ОФЗ (по рыночной стоимости, без накопленного купонного дохода) среди резидентов основными держателями гособлигаций были банки (61,37%), главным образом Банк России и Сбербанк России.

Роль нерезидентов на рынке внутреннего государственного долга в 1998 году уже не была столь однозначно положительной, как на протяжении большей части прошлого года. Тогда наблюдался массированный приток средств иностранных инвесторов на рынок ГКО — ОФЗ, что стимулировало снижение доходности гособлигаций. Хотя в текущем году доля нерезидентов на рынке ГКО — ОФЗ колебалась около 30% и масштабного вывода их средств с рынка не наблюдалось, нерезиденты стали каналом, передающим влияние колебаний конъюнктуры международных финансовых рынков на российский рынок, тем самым объективно усиливая уязвимость последнего по отношению к кризисным ситуациям на внешних рынках.

Характерной чертой рынка государственных ценных бумаг в 1998 году являлось последовательное снижение котировок. Доходность портфеля ГКО выросла с 33% в январе до 71% в июле, достигая в отдельные дни 110 — 120%. В условиях растущей доходности гособлигаций Минфин России на протяжении большей части 1998 года (кроме февраля) проводил погашения с привлечением средств федерального бюджета. В июле Минфин России провел реструктуризацию накопленного внутреннего государственного долга по схеме, предусматривающей добровольный обмен ГКО на номинированные в долларах еврооблигации с длительными сроками обращения (7 и 20 лет), а также отказался от эмиссии новых выпусков ГКО. Это позволило частично снизить нагрузку на бюджет в III квартале и удлинить сроки заимствований. Однако кардинального оздоровления рынка не произошло.

В августе кризис вступил в новую стадию. Торговые сессии по госбумагам проходили при практически полном отсутствии спроса по любым ценам, рынок потерял ликвидность. Резко подскочившая доходность уже не отражала реальной стоимости госдолга, поскольку по ней совершались лишь единичные сделки. Разбалансированность рынка и трудности с погашением облигаций привели к объявлению намерения Правительства Российской Федерации переоформить все выпуски ГКО — ОФЗ со сроком погашения до 31 декабря 1999 года в новые долгосрочные государственные ценные бумаги и к технической остановке торгов.

(Диаграмма не приводится.)

Рынок российских валютных долговых обязательств (еврооблигации, ОВВЗ и др.), являясь частью мирового финансового рынка, на протяжении почти всего 1998 года находился в кризисном состоянии. Последовательное снижение котировок российских валютных гособлигаций отмечалось с конца апреля. Особенно резкое падение котировок этих бумаг произошло в августе, одновременно резко снизилась ликвидность рынка. Эти обстоятельства создали для российских банков — держателей валютных облигаций дополнительные трудности в получении кредитов от банков — нерезидентов, поскольку данные инструменты уже не могли в полной мере служить обеспечением таких кредитов.

Внутренний валютный рынок сыграл особую роль в развертывании кризисной спирали: именно резкий рост девальвационных ожиданий стал фактором, раскачивавшим финансовый рынок в целом в первом полугодии 1998 года.

На протяжении этого периода политика плавного снижения курса национальной валюты в соответствии с ранее объявленными среднесрочными ориентирами оставалась неизменной, несмотря на прохождение финансового рынка через последовательные этапы кризиса.

Нарастание напряженности на российском финансовом рынке в мае — июне породило ускоренный рост форвардных котировок доллара к рублю, повышение рискованности форвардных операций доллар / рубль. Установление рыночных котировок доллара с поставкой в конце 1998 года на уровне выше верхней границы среднесрочного валютного коридора (7,15 рубля за 1 доллар в 1998 — 2000 годах) отразило утерю участниками валютного рынка уверенности в том, что органы денежно — кредитного регулирования смогут удержать курс российского рубля в ранее продекларированных пределах.

Пересмотр параметров курсовой политики и методов установления валютного курса рубля в августе стал логичным итогом развития кризисной ситуации на внутреннем валютном рынке. Однако новые условия курсовой политики не смогли стабилизировать спрос на иностранную валюту, что при отсутствующем адекватном ее предложении привело к обвальному падению курса рубля, достигавшего в начале сентября 20 рублей за доллар. После перехода к режиму плавающего курса с конца сентября курс стабилизировался на уровне 16 — 17 рублей за доллар.

В середине августа отмечалось резкое сужение оборотов рынка МБК, которое поначалу не сопровождалось даже соответствующим ростом ставок. Последние не демонстрировали резких скачков, так как основной формой проявления кризиса стала приостановка операций. Обесценение вложений банков в гособлигации привело к росту опасений относительно способности банков погашать обязательства по межбанковским кредитам. Однако серьезного раскручивания цепочки межбанковских неплатежей, сопровождавшихся крахом отдельных банков, удалось избежать.

В течение последнего года ситуацию на рынке корпоративных акций можно охарактеризовать как постоянно ухудшающуюся: за период с ноября 1997 года по настоящее время на основных торговых площадках (РТС и ММВБ) наблюдалась устойчивая тенденция снижения курса акций и сокращения оборотов торгов.

Кризис на российском фондовом рынке, начавшийся осенью прошлого года, был спровоцирован ухудшением ситуации на финансовых рынках стран Юго — Восточной Азии. Это вызвано тем, что на российском рынке акций в основном работали иностранные инвесторы (по различным оценкам, доля средств нерезидентов на рынке в отдельные периоды доходила до 70 — 95%). В то же время на конъюнктуру рынка оказывали воздействие и другие факторы: падение мировых цен на продукцию российских предприятий — экспортеров, недостаточные юридические гарантии обеспечения прав акционеров, неразвитость инфраструктуры рынка.

После объявления решений Правительства Российской Федерации и Банка России от 17 августа 1998 года резко изменились параметры всех секторов финансового рынка. Перед Банком России до конца 1998 года встала задача разработки механизма восстановления финансового рынка. В этих условиях Банк России предложил рынку собственные краткосрочные бескупонные облигации — ОБР. Эти облигации имеют краткосрочный характер — срок обращения составляет до 3 месяцев, максимальный объем эмиссии составляет 10 млрд. рублей.

В настоящее время рынок облигаций Банка России находится в стадии формирования. Интерес участников рынка к этим облигациям постепенно возрастает. К середине ноября были размещены 9 выпусков ОБР, в том числе 4 выпуска — на аукционах и 5 выпусков — на вторичных торгах. Погашено 5 выпусков, в обращении находятся 4 выпуска общим объемом около 2,4 млрд. рублей по номиналу. Ежедневный объем торгов этими облигациями составляет порядка 100 млн. рублей. Доходность ОБР на вторичном рынке в сентябре — октябре составляла около 70% годовых, а к середине ноября снизилась до 35%. Дюрация портфеля не превышает 30 дней. В условиях продолжающегося отсутствия торгов по ГКО — ОФЗ и нерешенности вопросов по процедуре обмена реструктурируемых ГКО — ОФЗ, а также относительной стабилизации обменного курса рубля облигации Банка России являются одним из немногих ликвидных, надежных и сравнительно доходных инструментов на российском финансовом рынке.

II. УСЛОВИЯ ПРОВЕДЕНИЯ И ЦЕЛИ ДЕНЕЖНО — КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ НА 1999 ГОД

1. Задачи макроэкономической политики в 1999 году

Денежно — кредитная политика наряду с фискальной политикой является основным инструментом осуществления экономической политики государства.

В любом государстве главными стратегическими целями экономической политики должны быть повышение благосостояния населения (рост доходов) и обеспечение максимальной занятости. Имея в виду эту долгосрочную стратегию, российское государство в сложившихся условиях реально может поставить целями экономической политики на 1999 год максимальное ограничение спада ВВП и сдерживание инфляции. Эта задача предусмотрена мерами Правительства Российской Федерации и Банка России по стабилизации социально — экономического положения в стране.

Развитие российской экономики в 1999 году в значительной степени определяется последствиями экономического кризиса середины 1998 года, девальвации рубля и последовавшего за этим резкого всплеска потребительских цен. Несмотря на обострение негативных процессов в экономике, падение, по итогам 1998 года, не приобретет обвального характера, что не исключает возможности некоторого улучшения ситуации в 1999 году.

Основными задачами макроэкономической политики на 1999 год являются удержание инфляционных процессов на уровне, ограничивающем рост цен в пределах до 30%, а также ограничение спада в экономике в пределах 3%. С учетом складывающейся динамики цен производителей промышленной продукции и потребительских цен номинальное значение ВВП составит порядка 3800 — 4000 млрд. рублей. Выполнение намеченных задач будет способствовать поддержанию реальных располагаемых доходов населения на уровне 1998 года и ограничению роста численности безработных. Постановка таких целей макроэкономической политики может быть обоснована следующими ожидаемыми тенденциями.

Изменение условий внешней торговли, девальвация рубля и связанное с этим сокращение импорта создают предпосылки для улучшения условий производства и реализации продукции отечественными предприятиями. Однако этому процессу может препятствовать сокращение внутреннего спроса как со стороны сектора домашних хозяйств, так и со стороны органов государственного управления.

В 1999 году ожидается, что характерное для предшествующего года сильное снижение производительности труда (рассчитываемой как отношение ВВП в постоянных ценах к численности занятых в экономике) может быть приостановлено. Наряду с сокращением темпов падения фондоотдачи это будет способствовать ограничению падения производства.

Нерешенность проблем с налоговой дисциплиной и эффективным налоговым законодательством ведет к сокращению в реальном выражении расходов бюджета, учитываемых при расчете конечного потребления этого сектора. Сокращение доходов бюджета и проблемы привлечения ресурсов для финансирования бюджетного дефицита ограничат государственные возможности по финансированию инвестиционных программ. В совокупности с сужением ресурсов банковской системы и увеличившимися рисками кредитования хозяйствующих субъектов, реальным снижением прибыли в основных отраслях экономики это приведет к сокращению источников финансирования инвестиций в основной капитал. По итогам года сокращение инвестиций в основной капитал может составить 5 — 6%.

	1998 г. (оценка)	1999 г. (прогноз)
ВВП, млрд. руб. в % к предыдущему году	2750 — 2800 94 — 95	3800 — 4000 97 — 99
Объем промышленной продукции, млрд. руб. в % к предыдущему году	1610 — 1640 94	2100 — 2430 97 — 99
Индекс потребительских цен, в % декабрь к декабрю предыдущего года	170 — 180	120 — 130
Индекс цен предприятий — производителей промышленной продукции, в % декабрь к декабрю предыдущего года	119 — 125	125 — 135

Последствия кризиса существенно деформировали структуру использования денежных доходов населения. Для поддержания необходимого уровня потребления население более 80% своих доходов использует на эти цели. В 1999 году при сокращении темпов инфляции и постепенном восстановлении нормального функционирования банковской системы можно ожидать, что начнет расти степень доверия населения к организованным сбережениям. В результате в структуре использования денежных доходов населения в 1999 году доля сбережений увеличится при соответствующем сокращении доли расходов на покупку товаров и услуг. Это может привести к сокращению расходов на конечное потребление домашних хозяйств в сопоставимых ценах на 1 — 2%.

(Диаграмма не приводится.)

Сокращение конечного потребления сектора государственного управления составит около 2 — 3%.

Рост экспорта в 1999 году будет стимулятором динамики реального ВВП, однако он не компенсирует снижения спроса со стороны потребления и накопления.

Бюджетная политика на 1999 год по проекту Минфина России предусматривает доходы федерального бюджета в сумме 485,9 млрд. рублей, расходы федерального бюджета — в сумме 580,8 млрд. рублей.

Дефицит федерального бюджета прогнозируется в размере 94,9 млрд. рублей, в том числе источники его финансирования определены в сумме 67,1 млрд. рублей, из которых внутренние составляют 12,1 млрд. рублей и внешние — 55,0 млрд. рублей, недостаток источников покрытия дефицита федерального бюджета составит 27,8 млрд. рублей.

В связи с предполагаемым переходом с 1999 года на международную методологию учета доходов бюджета и источников финансирования его дефицита в составе источников финансирования дефицита федерального бюджета на 1999 год учтены доходы от продажи имущества, находящегося в государственной и муниципальной собственности, а также доходы от реализации государственных запасов с соответствующим исключением их из состава доходов федерального бюджета.

Налоговые доходы в общем объеме доходов федерального бюджета в 1999 году в условиях действующего налогового законодательства составят 428,2 млрд. рублей, или 88,1% от общей суммы доходов федерального бюджета.

Уровень доходов федерального бюджета в ВВП в 1999 году составит 12,8%, или выше уровня ожидаемого исполнения за 1998 год на 3,5 пункта, в том числе налоговых доходов — 11,3%, или с ростом, соответственно, на 3,6 пункта.

В 1999 году прогнозируется изменение структуры налоговых доходов. В частности, в структуре налоговых доходов в значительной мере возрастают доходы от внешнеэкономической деятельности, а также произойдет рост прямых налогов и снижение доли косвенных налогов в общем объеме налоговых доходов, что обусловлено внесенными изменениями в налоговое законодательство в ходе исполнения бюджета в 1998 году.

В общей сумме расходов федерального бюджета на 1999 год расходы по обслуживанию государственного долга составляют 161,3 млрд. рублей, или 27,8%, в том числе расходы по обслуживанию государственного внутреннего долга составляют 61,4 млрд. рублей, или 10,6%, расходы по обслуживанию государственного внешнего долга — 99,9 млрд. рублей, или 17,2%.

При увеличении удельного веса суммы расходов по обслуживанию государственного долга в общей сумме расходов федерального бюджета по сравнению с 1998 годом на 3 пункта удельный вес расходов по обслуживанию государственного внутреннего долга сократится на 5,7 пункта, а удельный вес расходов по обслуживанию государственного внешнего долга возрастет на 8,7 пункта.

(Диаграмма не приводится.)

(Диаграмма не приводится.)

Значительную роль в 1999 году в процессе формирования макроэкономической политики будет играть банковская система. В условиях экономического кризиса кризис самой банковской системы может надолго затормозить возможности вывода российской экономики на траекторию экономического роста. Тем самым задача оздоровления банковской системы приобретает в 1999 году особое значение. Для ее последовательного решения необходимы определенная компенсация убытков, понесенных банками вследствие финансового кризиса 1998 года, а также преодоление недоверия населения и повышение привлекательности вкладов в банках. Банк России будет стремиться использовать такие методы и инструменты, которые не повлекут за собой значительного падения валютного курса и ускорения инфляции.

Развитие российской экономики в предыдущий период убедительно показывает, что реальные экономические процессы в решающей степени зависят от комбинации факторов, связанных как с проводимой экономической политикой, так и с политическими, институциональными, а также социальными предпосылками ее реализации. В связи с этим Банком России проведены экспертные оценки основных макроэкономических показателей в случае изменения целевых установок по инфляции.

Развитие российской экономики в 1999 году можно оценить исходя из целевых установок на максимально возможное снижение инфляции. В этом случае можно предположить возможность снижения инфляции до уровня 12 — 16% (из расчета декабрь к декабрю). Для достижения этого уровня инфляции должна быть предельно жесткой политика в отношении регулирования цен естественных монополий, необходимы и крайне непопулярные методы, связанные с ограничением роста доходов населения. Кроме того, население в целях поддержания приемлемого уровня потребления сохранит в структуре использования доходов высокую долю расходов на покупку товаров и услуг, оставляя тем самым низкой долю сбережений, что ограничивает общие сбережения в экономике.

В этом случае жесткость политики денежного предложения, высокие спросовые ограничения и снижение прибыли основных товаропроизводителей приведут к усилению экономического спада до 8 — 9%, и в первую очередь в промышленности, сельскохозяйственном производстве и инвестиционных отраслях. Падение производства будет сопровождаться ростом задолженности по заработной плате, ростом скрытой безработицы (в этих условиях произойдет рост и официально зарегистрированных безработных). Ввиду сокращения у предприятий денежных средств возрастет объем неплатежей, увеличится доля бартера в расчетах. Реальные доходы населения могут в этом случае снизиться на 9 — 10%.

Следует также оценить ключевые макроэкономические индикаторы, характеризующие развитие российской экономики в условиях более высокой инфляции (50 — 55% из расчета декабрь к декабрю).

Основной причиной такого развития может послужить недостаточная эффективность осуществления намеченных мер по преодолению кризиса середины 1998 года.

Развитие российской экономики в 1999 году в условиях высокой инфляции может иметь место в случае более значительного превышения расходов бюджета над доходами и возможного сокращения, или даже отсутствия, внутренних и внешних займов и вынужденного осуществления значительного необеспеченного роста денежной базы, что чревато более тяжелыми инфляционными последствиями.

Вследствие существенного необеспеченного роста денежной базы и опережающего в этом случае роста цен степень реальной обеспеченности экономики деньгами сокращается. Результатом сжатия реальной денежной массы и возникновения трудностей в платежной системе в этом случае будут достаточно высокие темпы экономического спада (4 — 5%). В этих же пределах прогнозируется падение реальных доходов населения. Следует также ожидать сохранения значительного давления на курс рубля со стороны населения и банков.

Таким образом, рассмотренные оба альтернативных варианта экономической политики на 1999 год являются неприемлемыми с точки зрения задач максимального ограничения спада в экономике и поддержания доходов населения.

Стратегия денежно — кредитной политики на ближайшие годы заключается в постепенном выходе на траекторию экономического роста при умеренно низкой инфляции. Поддерживающими условиями для реализации этой стратегии являются оздоровление банковской системы, восстановление финансовых рынков, урегулирование проблемы внешней задолженности, создание механизма безусловного исполнения долговых обязательств во всех формах.

Конечной целью денежно — кредитной политики в 1999 году будет сдерживание роста инфляции (в пределах до 30%) при ограничении спада в экономике. Это означает, что денежно — кредитная политика Банка России будет способствовать поддержанию реальных доходов населения и ограничению роста безработицы. Таким образом, в 1999 году происходит корректировка целей денежно — кредитной политики. При проведении политики, направленной на снижение инфляции, Банк России будет учитывать тенденции динамики ВВП, уровня безработицы и состояния платежного баланса.

Важным условием успешного проведения денежно — кредитной политики является обеспечение существенного положительного сальдо текущего счета платежного баланса, позволяющее наращивать валютные резервы и погашать долги в условиях значительно ухудшившихся возможностей привлечения иностранного капитала во всех формах.

Достижение целей денежно — кредитной политики затруднено в условиях произошедшего в результате кризиса подрыва доверия к экономической политике, неопределенности ожиданий и изменения сложившихся в последние годы механизмов финансирования экономики.

     ┌────────────────────────────────────────────────────┐
<pre class="legal-pre">     │ Реальный ВВП                              97 - 99  │
     │ Прирост потребительских цен за год        20 - 30  │
     │ Среднемесячный темп инфляции             1,5 - 2,2 │
     │ Прирост денежной массы М2 за год          18 - 26  │</pre>
     └────────────────────────────────────────────────────┘

Промежуточной целью денежно — кредитной политики Банка России в 1999 году будет поддержание темпов роста денежной массы, адекватных достижению поставленной конечной цели. Как показывают расчеты, влияние изменения денежного агрегата М2 на динамику номинального ВВП является значимым и устойчивым.

В связи с недостаточным развитием финансовых рынков, состояние которых еще более ухудшилось под влиянием финансового кризиса, использование показателей процентных ставок в качестве промежуточных целей денежно — кредитной политики в настоящее время невозможно. Состояние платежного баланса в 1998 — 1999 годах и достигнутый уровень международных резервов не позволяют использовать для этих целей валютный курс, т.е. его фиксацию в той или иной форме.

Таким образом, в 1999 году Банк России видит свою задачу в достижении соответствия между динамикой ВВП и денежного предложения (денежного агрегата М2).

По предварительным оценкам, в 1999 году можно ожидать значительно меньшего сокращения спроса на деньги, чем в 1998 году, а денежная масса М2 может увеличиться на 18 — 26%.

Несмотря на снижение инфляции и ожидаемый номинальный рост спроса на деньги, среднегодовая скорость обращения М2 в 1999 году может быть несколько выше за счет произошедших к концу 1998 года изменений в структуре денежной массы, в результате чего существенно повысилась доля компонентов с наиболее высокой скоростью обращения — наличных денег и средств на текущих и расчетных счетах.

(Диаграмма не приводится.)

В дополнение к промежуточной цели Банк России в 1999 году намерен с целью своевременного получения сигналов о необходимости корректировки денежно — кредитной политики использовать широкую систему индикаторов состояния денежно — кредитной сферы, таких, как номинальные и реальные процентные ставки, динамика номинального и реального валютного курса, динамика мировых цен на товары российского экспорта и импорта, кривые доходностей различных финансовых инструментов и другие.

Кризисные события 1998 года показали сложность прогнозирования рублевой денежной массы в условиях сложившейся экономической неопределенности. Долларизация российской экономики, особенно усилившаяся в 1998 году, делает особо важным использование в качестве индикатора и показателя широких денег (М2Х). Это означает, что решения в области денежно — кредитной политики должны приниматься с учетом не только динамики рублевых активов экономических агентов, но и с учетом движения их валютных счетов.

Важным условием для достижения стратегических целей денежно — кредитной политики является выход в перспективе на низкий положительный уровень реальных процентных ставок в экономике, стимулирующий спрос на заемные ресурсы со стороны реального сектора и, соответственно, экономический рост. Однако в рыночных условиях Банк России не может напрямую влиять на ставки по кредитам конечным заемщикам, это влияние косвенно опосредовано финансовыми рынками. Достижение этой цели в 1999 году осложняется предполагающимся дефицитом федерального бюджета, а также тем, что в результате кризиса были дестабилизированы практически все финансовые рынки. Поэтому в настоящее время перед органами денежно — кредитного регулирования стоит задача восстановления финансовых рынков, что является необходимым условием проведения политики снижения процентных ставок. Процессу восстановления финансовых рынков может способствовать введение индексируемых инструментов. В условиях высокой степени неопределенности ожиданий, снижения доверия к экономической политике использование индексируемых инструментов, по нашему мнению, может способствовать более быстрому достижению процентными ставками низкого положительного реального уровня. Следует ожидать, что в 1999 году в условиях значительного снижения притока иностранного капитала на российские финансовые рынки уменьшится зависимость процентной политики от движения иностранного капитала и денежные власти получат большую степень маневренности в регулировании процентных ставок.

Основные источники денежного предложения

Опираясь на оценку развития ситуации в 1998 году, можно ожидать изменения структуры денежного предложения в 1999 году.

Исходя из прогноза платежного баланса на 1999 год, можно предположить, что внешний сектор сыграет важную роль в процессе формирования денежного предложения. В 1999 году при условии сохранения уровня цен на экспортные товары и действенных мер валютного регулирования и валютного контроля возможно увеличение положительного сальдо счета текущих операций, создающее основу для увеличения валютных резервов Банка России. Этот фактор может оказать определенное влияние на параметры прироста денежной массы.

Намечаемое в 1999 году снижение дефицита государственного бюджета уменьшит потребности Правительства Российской Федерации в заемных средствах. Тем не менее заложенные в проекте федерального бюджета на 1999 год объемы внутренних заимствований могут оказать существенное влияние на прирост денежного предложения.

Новым элементом денежно — кредитной политики может быть увеличение в денежном предложении доли кредитования банками предприятий, поскольку Банк России намерен увеличивать кредиты, предоставляемые банкам.

3. Политика валютного курса

Одной из приоритетных задач денежно — кредитной политики в 1999 году является обеспечение экономически обоснованной динамики валютного курса рубля. В условиях финансового кризиса и сложившегося уровня открытости российской экономики невозможно без равновесного валютного курса обеспечить нормальное и поступательное развитие внешнего сектора, стабилизацию ситуации в банковской системе, сдерживание инфляции, создание условий для притока иностранного капитала.

Стремление достичь финансовой стабилизации любой ценой в первой половине 1998 года привело к завышению реального курса рубля, которое выразилось в ухудшении платежного баланса, падении эффективности отечественного экспорта и значительном расходовании валютных резервов страны.

В период острого кризиса на финансовых рынках в августе 1998 года курс рубля резко снизился и оказался на некоторое время существенно заниженным, поскольку формировался в условиях панических настроений. Равновесное значение курса должно, с одной стороны, обеспечивать рентабельность экспортных операций, а с другой стороны — защищать интересы российских производителей и потребителей.

Движение к экономически оправданному равновесному уровню валютного курса предполагает как противодействие ажиотажному и спекулятивному спросу на иностранную валюту, так и усиление контроля за возвратом экспортной выручки в страну.

Курс рубля не будет фиксироваться на каком-то неизменном уровне. Будет использоваться режим плавающего валютного курса. Валютный курс будет складываться под воздействием соотношения спроса и предложения валюты на рынке, с колебаниями вокруг равновесного значения. Под воздействием фундаментальных факторов как внешнего, так и внутреннего характера это равновесное значение может меняться. Присутствие Банка России на рынке может быть строго ограниченным и нацеленным на сглаживание амплитуды резких курсовых колебаний, а также на защиту рубля от массированных спекулятивных атак в случае их возникновения. Основой стабильной динамики курса рубля будет взвешенная денежно — кредитная политика, обеспечивающая соблюдение установленных ориентиров роста денежной массы. С учетом определенной послекризисной заниженности курса рубля по сравнению с паритетом покупательной способности Банк России считает в 1999 году возможным некоторый рост реального курса рубля.

Равновесный валютный курс может создать предпосылки для заинтересованности в продаже экспортной выручки на внутреннем рынке. При этом возможно введение норматива обязательной продажи экспортной валютной выручки в размере 75%.

На ситуацию на валютном рынке в 1999 году также будут оказывать влияние следующие факторы: инфляционные ожидания участников рынка, существенное изменение условий работы рынка государственных ценных бумаг, служившего на протяжении последних лет основным аккумулятором рублевых средств российских инвесторов, а также отток средств иностранных инвесторов из страны.

Следствием реструктуризации банковской системы станет изменение состава основных участников валютного рынка. В структуре конверсионных операций сохранится очевидное преобладание кассовых сделок. Объем операций на срочном валютном рынке в 1999 году составит незначительную долю, так как интерес к срочным конверсионным операциям для целей хеджирования резко упадет в связи с сокращением роли нерезидентов на российском финансовом рынке, а возможность проведения срочных конверсионных операций в спекулятивных целях будет уменьшена.

Операционная процедура денежно — кредитной политики Банка России будет основываться на контроле за объемами чистых международных резервов и чистых внутренних активов органов денежно — кредитного регулирования (прежде всего — кредитов расширенному Правительству Российской Федерации и банкам) с использованием всего спектра инструментов, имеющихся в распоряжении Банка России. Банк России будет оказывать воздействие на резервы банков через рыночные инструменты. В своей краткосрочной политике Банк России будет учитывать как внутригодовые, так и внутримесячные изменения в спросе банковской системы на резервы (ликвидные средства), способствуя сглаживанию чрезмерных колебаний процентных ставок на денежном рынке.

Основными инструментами денежно — кредитной политики Банка России в 1999 году будут являться: рефинансирование банков, нормативы обязательных резервов, депозитные операции, процентная политика, операции на открытом рынке.

Рефинансирование банков

Основным инструментом предоставления дополнительной ликвидности банковской системе в 1999 году будет являться рефинансирование банков. Наряду с использованием рыночных механизмов рефинансирования в рамках проводимой реструктуризации банковской системы по решению Совета директоров Банка России в I полугодии 1999 года будут предоставляться кредиты банкам на поддержание ликвидности, повышение финансовой устойчивости, а также стабилизационные кредиты на срок до 1 года в пределах ориентиров денежно — кредитной политики. По мере нормализации ситуации в банковском секторе Банк России предполагает прекратить предоставление указанных кредитов.

Банк России будет проводить работу по дальнейшему совершенствованию действующей системы кредитования и постепенной централизации этого процесса через создание единого программного комплекса кредитных операций. Это будет способствовать обеспечению бесперебойного функционирования системы безналичных расчетов и позволит банкам более эффективно управлять своей ликвидностью.

Предполагается распространить процедуру предоставления обеспеченных кредитов Банка России (внутридневных кредитов и кредитов «overnight») на банки ряда регионов (Новосибирской, Ростовской, Свердловской и других областей России) по мере технической готовности региональных расчетных подразделений Банка России.

Банк России изучит возможность разработки системы мер по формированию рынка краткосрочных и долгосрочных обязательств, эмитируемых предприятиями реального сектора экономики, и практического использования учета и переучета этих обязательств.

Совместно со Сбербанком России и банками, активно работающими с населением, Банк России предусматривает разработку перспективной программы ипотечного кредитования и системы потребительских кредитов (на приобретение жилья, на образование) для населения.

Обязательные резервные требования

В 1999 году Банк России продолжит работу по совершенствованию механизма обязательных резервов и нормативной базы, применяемой при формировании кредитными организациями обязательных резервов, а именно по разработке механизма депонирования обязательных резервов на корреспондентском счете кредитной организации, дальнейшему совершенствованию метода «усреднения».

Банк России предполагает распространить единый порядок обязательного резервирования на Сберегательный банк Российской Федерации по средней хронологической остатков обязательств, включаемых в базу резервирования — по мере технической готовности Сбербанка России составлять ежедневный сводный баланс.

В течение 1999 года Банк России совместно с другими уполномоченными организациями будет работать над созданием единого программного комплекса по контролю за обязательными резервами кредитных организаций.

Депозитные операции

В целях изъятия излишней ликвидности Банк России и в дальнейшем будет осуществлять операции по привлечению в депозиты средств банков.

Депозитные операции будут осуществляться на стандартных условиях: на один день по схеме «overnight», на один день по схеме «tom — next», на одну неделю по схеме «one week» и на две недели («two weeks»).

Банк России ежедневно, с утра, по системе «Рейтерс — Дилинг» объявляет рынку процентные ставки по привлечению средств в депозиты и заключает депозитные сделки до 17 час. 30 мин. включительно (т.е. одновременно с завершением операций на валютном рынке). Банком России будет продолжена работа по совершенствованию нормативной базы, используемой при проведении Банком России депозитных операций с банками — резидентами, а именно разработка типовой формы генерального соглашения, предусматривающего ответственность сторон за несоблюдение условий депозитной сделки, а также по созданию единого программного комплекса проведения Банком России депозитных операций со всеми российскими банками — резидентами.

Операции Банка России на открытом рынке

Несмотря на временное прекращение функционирования рынка государственных ценных бумаг (ГКО — ОФЗ), Банк России не исключает из круга используемых инструментов денежно — кредитной политики такой инструмент регулирования ликвидности банковской системы, как операции на открытом рынке. В условиях сжатия финансовых рынков и обострения проблемы ликвидности банков Банк России в сентябре 1998 года разработал положение о введении в обращение облигаций Банка России (ОБР) и начал операции с ними, в том числе Банк России предоставил банкам возможность использования указанных ценных бумаг в качестве залога под ломбардные, внутридневные кредиты и кредиты «overnight», а также проведения с ними сделок РЕПО. В настоящее время ОБР представляют собой наиболее ликвидный инструмент российского финансового рынка.

Процентная политика

Процентная политика Банка России будет заключаться в регулировании процентных ставок по всем операциям Банка России на денежном рынке с целью поддержания необходимого уровня ликвидности банковской системы. При этом Банк России будет стремиться к снижению процентных ставок в реальном выражении.

Поскольку восстановление межбанковского кредитного рынка потребует определенного времени, Банк России своей процентной политикой должен предусматривать возможность для одних банков пополнять свою ликвидность за счет кредитов Банка России и нейтрализовывать избыточную ликвидность у других банков. В связи с этим особое внимание Банк России будет уделять соотношению между процентными ставками по своим кредитным и депозитным операциям в целях избежания возможности арбитражной игры банков на операциях с Банком России.

Банк России не может непосредственно воздействовать на процентные ставки по операциям банков со своими клиентами. Эти процентные ставки определяются, главным образом, количеством денег в обращении и эффективностью посреднической деятельности банковской системы и финансовых рынков. При этом следует иметь в виду, что уровень процентных ставок включает в себя кредитные риски, которые находятся вне сферы воздействия Банка России.

Поэтому влияние Банка России на процентные ставки по операциям банковской системы с нефинансовыми агентами ограничивается регулированием денежного предложения и мерами по улучшению состояния банковской системы.

Достижению цели по ограничению спада в экономике могут способствовать так называемые вторичные инструменты денежно — кредитной политики. В связи с этим может использоваться временное изменение пруденциальных требований, в частности нормативов достаточности капитала и ликвидности в качестве вторичных денежных инструментов.

Банк России рассмотрит вопрос о целесообразности установления банкам специальных нормативов диверсификации их активов.

Денежно — кредитная политика, формируемая в условиях двухуровневой банковской системы, представляет собой совокупность целей и действий по защите национальной денежной единицы, которые ставит перед собой и проводит Центральный банк, используя специальные инструменты воздействия на политику коммерческих банков. Сам принцип двухуровневой банковской системы предполагает взаимодействие Центрального банка только с коммерческими банками и не допускает его непосредственного вмешательства в деятельность нефинансового сектора. При слабой институциональной основе экономики, выражающейся в отсутствии необходимого законодательного обеспечения, механизма эффективного контроля за соблюдением законов и контрактов, специальных организационных структур, инструментов осуществления платежей, а также надежных инструментов сбережений, результативность действий в области денежно — кредитной политики может быть ограниченной.

В связи с этим Банк России считает необходимым развивать институциональные реформы, совместно с органами законодательной и исполнительной власти разработать в этой области программу и начать ее реализацию уже в 1999 году. Ключевыми направлениями такой программы должно стать создание механизмов, позволяющих активизировать совокупный спрос в экономике и нормализовать денежные потоки, применение инструментов сбережений, являющихся здоровой основой финансирования экономического роста.

Стимулирование экономической активности

Сложившаяся после крупномасштабной девальвации рубля экономическая ситуация в стране характеризуется резким сокращением совокупного спроса. Всемерное поощрение экономической активности должно стать задачей экономической политики. Ключевыми вопросами работы в этом направлении должны быть стимулирование экспорта на основе его диверсификации и развитие импортозамещающих производств, в том числе с привлечением иностранных производительных инвестиций.

В условиях недостаточной эффективности действующей банковской системы в направлении кредитных ресурсов в жизненно важные отрасли экономики целесообразно рассмотреть вопрос о расширении участия государства в капиталах отдельных банков в целях расширения их работы с реальным сектором экономики.

Создание условий для занятости населения

Денежно — кредитная политика Банка России в 1999 году будет способствовать созданию условий для роста занятости населения. Банк России отказался от задачи достижения предельно низкой инфляции как единственной цели денежной политики. Банк России при этом отмечает, что задача обеспечения стабильности цен не отвергается, так как высокая инфляция наносит ущерб экономике и обществу. Цели, закладываемые в программу денежной политики на 1999 год, позволяют решать задачи снижения инфляции и инфляционных ожиданий без повышения открытой и скрытой безработицы.

В целях поддержки эффективной занятости и стимулирования малого предпринимательства Банк России предлагает ускорить формирование законодательной базы для развития кредитных союзов.

Стимулирование роста организованных сбережений

Оживление экономической активности в решающей степени зависит от здорового финансирования экономики. Это подразумевает рост рублевых сбережений населения в организованной форме, что позволит увеличить рублевую денежную массу, платить зарплату, сократить неплатежи, осуществлять инвестиции в целях будущего процветания страны. Для этого нужно завоевать доверие населения, создать высоконадежные, гарантированные и удобные средства сбережения в рублях, рыночными методами обеспечить повышение склонности населения к организованным сбережениям.

В сложившейся крайне сложной ситуации Банк России в указанных целях считает необходимым принять меры по:

• восстановлению доверия граждан к банковской системе, по ее оздоровлению и обеспечению долговременного стабильного функционирования;
• ускорению принятия закона о гарантировании вкладов в банках;
• развитию надежных, понятных и эффективно защищающих интересы инвесторов (населения) инструментов сбережений, возможно, включая развитие индексированных инструментов. В условиях стабильного дохода по гарантированным и индексированным вкладам накопление наличной валюты может потерять смысл.

Улучшение состояния платежного баланса

Удовлетворительное состояние платежного баланса предполагает не только наличие положительного сальдо торгового баланса, но и прежде всего хорошее состояние счета операций с капиталом и финансовыми инструментами. Первоочередной задачей является развитие экспорта, а также импортозамещающих производств. Однако с точки зрения макроэкономических взаимосвязей движение финансового счета является не менее важным фактором. В связи с этим требуется улучшение международной инвестиционной позиции банковской системы страны, которая должна быть сбалансированной. В настоящее время обязательства перед нерезидентами превышают иностранные активы банков. Данная ситуация сложилась в результате того, что пассивы банковского сектора в 1997 году увеличились почти на 8,7 млрд. долларов и способствовали положительному сальдо финансового счета в 1997 году. Вместе с тем это привело к значительным трудностям банковского сектора в 1998 году и вызвало необходимость проведения в 1999 году работы по улучшению инвестиционной позиции банковской системы страны.

Важной является задача формирования благоприятного инвестиционного климата в стране. Большое значение имеют и формы, и качество инвестиций. Россия прежде всего заинтересована в притоке производительных прямых инвестиций. Ранее значительный приток иностранных инвестиций приходился на ГКО. Это, конечно, улучшило баланс движения капиталов и платежный баланс в целом, однако отрицательно сказалось на государственном долге, оказало негативное воздействие на другие сектора экономики и сделало структуру платежного баланса уязвимой в отношении движения краткосрочного капитала.

Платежный баланс связан со всеми секторами экономики: реальным сектором, государственным бюджетом, финансовым сектором. Состояние платежного баланса является одним из основных курсообразующих факторов и оказывает влияние на денежно — кредитную политику. В связи с этим очевидно, что в нынешнее кризисное время необходима комплексная программа оздоровления платежного баланса с участием различных ведомств, учитывающая всю систему многосложных взаимосвязей между различными секторами экономики страны. Эта программа могла бы быть увязана, по нашему мнению, с федеральным бюджетом по решению проблем внешней задолженности страны, с денежно — кредитной политикой по курсовой политике, с программой развития реального сектора в части стимулирования прямых иностранных инвестиций в отечественную промышленность и аграрный сектор. Кроме того, для улучшения платежного баланса страны необходимо продолжить работу по преодолению утечки капиталов из страны. Проблема оттока капиталов продолжает оставаться крайне актуальной, так как оказывает влияние на состояние платежного баланса.

В целях накопления государством золотовалютных резервов Банк России планирует расширить операции по покупке золота на внутреннем рынке. Золото является природным богатством России и сохраняет характеристики достаточно ликвидного резервного средства. Оно может и должно помочь стране в трудный период ее развития, решить проблемы восстановления ее экономики.

Восстановление финансового рынка

Важной задачей в конце 1998 года — I полугодии 1999 года является разработка мер по скорейшему восстановлению работы финансового рынка как необходимого условия функционирования банковской системы, финансирования дефицита бюджета и эффективного проведения денежно — кредитной политики. Характерными особенностями восстановительного периода останутся относительно небольшие объемы операций на отдельных секторах рынка, изменение механизмов взаимосвязи между секторами, постепенное расширение круга участников, изменение основных факторов, определяющих доходность инструментов финансового рынка.

На этапе восстановления финансового рынка возрастет значение регулирующей деятельности Банка России. Она будет включать не только меры по оздоровлению коммерческих банков как основных участников рынка, но и усилия по повышению надежности межбанковских расчетов и платежей, восстановлению доверительных отношений рыночных контрагентов, по формированию более совершенной структуры профессиональных участников рынка. Результатом этой деятельности Банка России должно явиться не просто восстановление финансового рынка в докризисных рамках, но достижение им качественно нового уровня, отвечающего потребностям реструктурируемой банковской системы и новым условиям функционирования экономики в целом. Создание предпосылок для более стабильной работы финансового рынка, повышения предсказуемости его динамики, снижения доли спекулятивных операций также является приоритетом для Банка России.

Можно ожидать восстановления нормальной работы межбанковского кредитного рынка (МБК) в первой половине 1999 года. В то же время в условиях сокращения числа банков объемы межбанковских кредитов могут стабилизироваться на уровне несколько ниже докризисного. В этих условиях Банк России придает особое значение разработке мер по восстановлению рынка МБК.

В настоящее время Банком России активно разрабатывается схема построения рынка РЕПО в Торговой системе ММВБ. Проведение операции РЕПО между дилерами станет дополнением рынка межбанковских кредитов. Основным преимуществом рынка РЕПО перед рынком МБК является обеспеченность кредита и безусловное исполнение второй части сделки РЕПО — возврата полученных средств.

При реализации решений Правительства Российской Федерации и Банка России, связанных с реструктуризацией внутреннего государственного долга, в 1999 году российский финансовый рынок, и прежде всего рынок государственных ценных бумаг, неизбежно будет отличаться от своего состояния в 1997 — первой половине 1998 года. На рынке будут обращаться ценные бумаги, требующие дифференцированного подхода. Это:

• существовавшие до 17.08.98 бумаги, не подпадающие под реструктуризацию ГКО — ОФЗ (ОГСЗ, ОФЗ — ПД с погашением после 1 января 2000 года);
• бумаги, выпускаемые для реструктуризации ГКО — ОФЗ;
• новые инструменты государственного долга.

Продолжится обращение муниципальных ценных бумаг, перспективы которых в значительной степени будут определяться состоянием региональной экономики и финансов.

Положение рынка валютных государственных бумаг (еврооблигации, облигации внутреннего валютного займа и др.) в 1999 году будет оставаться тяжелым вследствие резкого падения кредитного рейтинга России. В связи с этим котировки российских валютных обязательств будут находиться на низком уровне и размещение новых подобных инструментов на внешних рынках будет, вероятно, крайне сложным.

Развитие финансового рынка в 1999 году предполагает активизацию сектора корпоративных долговых обязательств. При расширении в обращении новых видов ценных бумаг, таких, как корпоративные облигации, облигации, обеспеченные ипотекой, коммерческие векселя и другие, появится возможность перелива капиталов с сегмента государственных ценных бумаг в сегмент корпоративных ценных бумаг. Банк России заинтересован в создании условий для формирования рынка корпоративных обязательств. При этом будут урегулированы вопросы пруденциального надзора за вложениями банков в эти активы.

В связи с неизбежной реструктуризацией банковской системы на российском финансовом рынке сформируется новый сегмент — рынок долговых обязательств банков. По мере становления этого сегмента, создания судебных прецедентов по признанию должниками своих обязательств и формирования инфраструктуры этот рынок может стать дополнительным инструментом решения проблем банковской ликвидности.

Восстановление банковской системы

Для эффективного проведения денежно — кредитной политики необходимо восстановить полноценную работу банковской системы, в первую очередь посредством ее реструктуризации. Банком России разработана программа по реструктуризации банковской системы (см. Приложение), предусматривающая в том числе создание специального Агентства по реструктуризации кредитных организаций.

Итогом осуществления мер по реструктуризации должно стать создание жизнеспособных, финансово устойчивых банков. К середине 1999 года лицензии на совершение банковских операций будут иметь только кредитные организации, которые располагают необходимыми возможностями осуществлять коммерческую деятельность с соблюдением всех ограничений, определенных пруденциальными банковскими нормами. Лицензии на ведение счетов клиентов и привлечение средств населения во вклады сохранятся только у финансово устойчивых банков.

Будет продолжена работа по усилению методологической и организационной составляющей банковского надзора, прежде всего в области регулирования банковской деятельности, включающая:

• учет рисков ухудшения финансового положения кредитной организации вследствие неблагоприятного изменения рыночных цен на финансовые инструменты, процентных ставок и валютных курсов (рыночных рисков) при определении достаточности собственных средств (капитала);
• приближение условий и практики формирования резервов на возможные потери к потребностям устойчивого функционирования кредитных организаций;
• усиление контроля за рисками банковских групп на основе консолидации их собственных рисков и рисков дочерних и зависимых от них организаций в целях снижения вероятности возникновения системных рисков;
• реализацию мероприятий по развитию в кредитных организациях системы внутреннего контроля, препятствующей принятию чрезмерных рисков и неконтролируемых решений по управлению активами и пассивами, недостоверному учету и отчетности.

Будут уточнены условия допуска иностранного капитала в банковскую систему России и определены новые требования к регулированию деятельности кредитных организаций, контролируемых иностранными участниками. Предполагается повышение требований к минимальному капиталу зависимых и дочерних кредитных организаций иностранных банков, уточнение методики расчета предельного размера (квоты) участия иностранного капитала в банковской системе России. При допуске иностранного капитала в российскую банковскую сферу будет учитываться наличие Соглашения Банка России и надзорных органов соответствующей страны о взаимодействии в области банковского надзора.

Предстоит разработать совместно с аудиторскими фирмами и банками стандарты банковского аудита, усилить контроль за качеством работы аудиторов.

Совершенствование платежной системы

Эффективное проведение денежно — кредитной политики зависит от быстродействия и надежности платежной системы, в том числе создания совершенной банковской технологии и инструментов перевода денежных средств. Хорошо работающая платежная система способствует сокращению избыточных резервов в виде остатков средств банков на корреспондентских счетах в Банке России.

Платежная система будет продолжать развиваться в соответствии с принятой ранее Концепцией системы валовых расчетов в режиме реального времени Банка России с широким использованием электронных документов. Система валовых расчетов в режиме реального времени обеспечивает оперативное зачисление поступающих средств на счета кредитных организаций, что позволяет немедленно использовать денежные средства, снизить средства в расчетах и системные риски в расчетной системе. Кредитные организации в результате получают большие возможности по управлению внутридневной ликвидностью, повышается эффективность внутрибанковских расчетов, а также расчетов на основе корреспондентских отношений.

В конечном итоге валовые расчеты в режиме реального времени могут обеспечить консолидацию ресурсов кредитных организаций для проведения расчетов, ускорение оборачиваемости денежных средств, что позволит реализовывать меры денежно — кредитной политики Банка России, осуществляя оперативное обслуживание расчетов на рынке ценных бумаг и валютном рынке.

В рамках создания нормативной базы системы валовых расчетов в режиме реального времени в 1999 году предстоит разработать и утвердить нормативные документы Банка России, регламентирующие цели, задачи и функции Федерального расчетного центра и операционно — кассовых центров, установить правила регистрации подразделений расчетной сети в качестве участников системы валовых расчетов в режиме реального времени и клиентов Банка России в качестве пользователей этой системы, а также разработать и утвердить операционные правила функционирования системы валовых расчетов.

Будет продолжена реорганизация расчетной сети в направлении сокращения расчетных подразделений Банка России. Намечено вести работу по совершенствованию безналичных расчетов в направлении унификации действующих правил расчетов, осуществляемых как кредитными организациями, так и их клиентами. В перспективных планах Банка России предусматривается дальнейшая активизация деятельности по регулированию систем безналичных расчетов в области розничных платежей. Развитие технологии электронных расчетов, передачи и обработки информации позволит централизовать функции проведения расчетных операций.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Формирование денежно — кредитной политики на предстоящий год происходит в условиях высокой неопределенности и необходимости в короткие сроки вывести страну из тяжелого экономического кризиса. Сроки и степень разрешения кризисных проблем могут определенным образом оказать влияние на ожидаемые тенденции развития экономических процессов в 1999 году. Состояние государственных финансов, то, как будут фактически исполняться бюджеты нынешнего и будущего года, решение вопросов о реструктуризации внешних долгов государства, изменения в платежном балансе России, уровень доверия населения к экономической политике и банковской системе и другие существенные факторы могут оказать кардинальное воздействие на экономические и социальные условия в стране. В этих случаях следование направлениям денежно — кредитной политики, сформированным с позиций нынешней оценки возможного развития ситуации в России, может оказаться недостаточно эффективным. Банк России считает целесообразным предусмотреть при необходимости возможность внесения изменений в проводимую денежно — кредитную политику, если этого потребуют фактически складывающиеся условия, с тем чтобы эта политика была адекватной экономической ситуации. При этом Банк России будет уведомлять Государственную Думу о таких существенных изменениях.

Кроме того, Банк России предполагает, наряду с постоянным мониторингом хода реализации основных направлений денежно — кредитной политики, дополнительно в середине года представить в Государственную Думу отчет о текущей экономической ситуации, степени и возможности достижения установленных целевых ориентиров единой государственной денежно — кредитной политики, возникающих проблемах и предполагаемых путях их решения для обеспечения наиболее полной координации действий всех законодательных и исполнительных органов власти в целях скорейшего выхода из кризиса.

О МЕРАХ ПО РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ БАНКОВСКОЙ СИСТЕМЫ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Банк России целенаправленно занимается разработкой комплекса мер по реструктуризации банковской системы в течение достаточно длительного периода времени. При подготовке данного документа учитывались имеющиеся у государства и Банка России реальные финансовые возможности по поддержке российских банков, опыт работы Банка России по нормализации деятельности финансово нестабильных банков, подходы, реализуемые при реструктуризации банковских систем зарубежных стран, а также рекомендации специалистов, в том числе из международных финансовых организаций. Настоящий документ определяет основные направления неотложных действий Банка России, законодательной и исполнительной власти по реструктуризации и восстановлению банковской системы Российской Федерации. Его содержание развивает соответствующие положения программного документа Правительства Российской Федерации и Банка России «О мерах Правительства Российской Федерации и Центрального банка Российской Федерации по стабилизации социально — экономического положения в стране».

I. Краткая характеристика проблем банковской системы России

Исходными причинами, обусловившими кризис банковской системы России, является неудовлетворительное состояние реального сектора экономики и государственных финансов, выразившееся в спаде производства и хроническом дефиците государственного бюджета.

Основными проблемами российской банковской системы являются:

• низкий уровень банковского капитала;
• значительный объем невозвращенных кредитов, в результате чего существенная часть банковских активов оказалась обесцененной и иммобилизованной;
• высокая зависимость ряда банков от состояния государственных и местных бюджетов;
• чрезмерная концентрация усилий на развитии тех направлений банковской деятельности, которые приносили немедленный, в основном «спекулятивный», доход, недостаточное внимание к кредитованию реального сектора экономики; пренебрежение к вопросам освоения перспективных банковских технологий;
• высокая зависимость банков от их крупных акционеров, являющихся одновременно клиентами банков и участниками их финансово — промышленных групп;
• низкий профессиональный уровень руководящего звена ряда банков, а в отдельных случаях — личная заинтересованность банковских менеджеров в проведении операций, нарушающих экономические интересы клиентов и акционеров;
• политизированность мышления и действий высших руководителей некоторых крупных банков, масштабное использование ими находящихся в их распоряжении ресурсов для решения политических целей, выходящих за пределы собственно банковского дела;
• недостаточная жесткость надзорных требований;
• недостатки действующего законодательства, неурегулированность многих юридических аспектов деятельности банков, осуществления банковского надзора, отсутствие системы страхования вкладов граждан, организации процедур санирования, реструктуризации и банкротства банков.

Эти проблемы в значительной мере усугубили действие неблагоприятных внешних и внутренних факторов, включая ошибки в экономической политике, которые предопределили возникновение предкризисной ситуации в банковской сфере России в ноябре — декабре 1997 года. Положение дел оставалось тяжелым на протяжении января — августа 1998 г. В августе 1998 года Правительство России не смогло продолжать обслуживание и погашение внутреннего долга. Это привело к замораживанию выплат по ГКО и ОФЗ, остановке финансовых рынков, скачку валютного курса, что и явилось непосредственной причиной кризиса в банковской сфере России, так как значительная часть банков была ориентирована на предсказуемый валютный курс и устойчивое функционирование рынка ГКО — ОФЗ.

Банковский кризис, затронувший деятельность более половины российских банков, в настоящее время имеет следующие внешние проявления:

• дефицит капитала, необходимого для обеспечения банками необходимого уровня ликвидности операций;
• резкое снижение платежеспособности части банков, неспособность выполнять ими свои обязательства перед российскими и иностранными кредиторами и клиентами;
• остановка рядом банков платежей своих клиентов, включая платежи в пользу бюджетов всех уровней и внебюджетных фондов;
• снижение доверия населения, предприятий и иностранных партнеров к банковской системе;
• резкое снижение уровня взаимного доверия внутри самого банковского сообщества и остановка межбанковского денежного рынка;
• аресты корреспондентских счетов отдельных российских банков за рубежом, в результате чего уменьшается приток экспортной валютной выручки, снижаются ликвидные активы, выраженные в иностранной валюте.

Кризис российской банковской системы отразил накопившиеся недостатки в деятельности банков, в банковском законодательстве, в государственной политике, в банковском надзоре. При этом недостатки в работе многих конкретных банков, приведшие к их ослаблению и фактическому банкротству, неправомерно полностью переносятся на государство.

II. Цели и основные направления реструктуризации

Реструктуризация банков — это управляемый согласованными мерами Банка России, законодательной и исполнительной власти, действиями учредителей (участников), кредиторов и руководителей кредитных организаций процесс изменения структуры банковской системы, восстановления условий и функций, необходимых для банковского обслуживания потребностей экономики.

Процесс реструктуризации банковской системы предполагает обеспечение следующих основных принципов:

• приоритетность защиты интересов частных вкладчиков;
• равное отношение к защите интересов всех кредиторов и клиентов, в том числе иностранных;
• прозрачность и открытость процесса реструктуризации обязательств и активов банков;
• экономическая ответственность собственников банков, не способных платить по обязательствам, выраженная в сокращении доли и объема принадлежащего им банковского капитала, привлечение их к процессу реструктуризации путем осуществления дополнительных взносов в капитал банков;
• участие кредиторов в процедурах реструктуризации;
• оказание государственной поддержки только тем банкам, которые принимают и успешно реализуют программы финансового оздоровления, ориентированные прежде всего на самостоятельное решение возникших проблем.

Целями реструктуризации банковской системы в краткосрочной перспективе (до середины 1999 года) являются:

• восстановление способности банковской системы оказывать базовый комплекс услуг;
• увеличение капитала жизнеспособного ядра банковской системы, улучшение качества активов, создание долгосрочной ресурсной базы для банковского обслуживания потребностей реального сектора экономики и проведения платежей;
• реструктуризация отдельных крупных неплатежеспособных банков, ликвидация которых принесла бы значительные социальные и экономические издержки;
• восстановление доверия к банкам со стороны частных вкладчиков, кредиторов и клиентов, в том числе иностранных партнеров;
• недопущение утраты банковских технологий и имущественных комплексов, которые могут быть использованы для ведения конкурентоспособной банковской деятельности;
• отстранение неспособного к конструктивной работе банковского управленческого персонала, его замена на управленцев, добросовестно защищающих интересы всех кредиторов, клиентов и акционеров банка;
• привлечение к участию в капиталах банков новых собственников, в том числе иностранных инвесторов;
• восстановление нормального функционирования финансовых рынков, в том числе межбанковского денежного рынка.

В среднесрочной перспективе целью программы является восстановление деятельности банковской системы на коммерческих принципах и создание условий для ее активной работы с реальным сектором экономики, повышения ответственности руководителей и собственников банков за результаты их деятельности по управлению банками.

Задачами органов государственной власти и Банка России в области реструктуризации банковской системы являются:

• оценка затрат на поддержку банковской системы, ее рекапитализацию и реструктуризацию, а также определение источников покрытия таких затрат;
• создание и корректировка законодательной базы для быстрого и эффективного проведения реструктуризации, в том числе позволяющей снижать долю старых акционеров в капитале реструктурируемых банков, расширять возможность участия государства (в том числе Банка России) в капиталах банков, объективно требующих поддержки;
• создание законодательства в области гарантирования вкладов граждан в банках, банкротства кредитных организаций, законодательства о залоге;
• создание «Агентства по реструктуризации кредитных организаций» (АРКО), которое возьмет на себя основную часть оперативной работы по взаимодействию с реструктурируемыми и ликвидируемыми банками, по работе с «плохими» активами реструктурируемых банков, по участию в управлении такими банками, оказанию экономической поддержки по реализации имущества ликвидируемых банков;
• обеспечение прозрачности планов и процессов реструктуризации;
• выработка и воплощение в жизнь плана проведения неотложных мер по реструктуризации банковской системы, исходя из подходов, изложенных в настоящей программе;
• проведение переговоров с международными кредитно — финансовыми организациями об оказании поддержки, в том числе путем предоставления средств на формирование капитала АРКО, на привлечение высококвалифицированных иностранных банковских специалистов к участию в реструктуризации конкретных банков, на пополнение ресурсов банковской системы;
• проведение активной политики в поддержке и развитии инфраструктуры финансовых рынков: бирж, расчетных и клиринговых систем, депозитариев;
• разработка новых форм участия государства в кредитной поддержке экономики через банковскую систему, в том числе путем переучета Банком России векселей предприятий реального сектора экономики;
• усиление банковского надзора путем улучшения качества и оперативности анализа банковской отчетности, унификации и упрощения процедур составления и представления отчетности, быстрой и эффективной диагностики банковских проблем, четкости и выверенности оперативных действий, контроля за выполнением предписаний, уточнения экономических нормативов и иных требований к банкам. Важнейшим условием достижения целей реструктуризации является совершенствование законодательства. Банк России совместно с Правительством России будет обращаться в Государственную Думу с предложениями о внесении соответствующих поправок и дополнений в действующие законы, о разработке и принятии новых законодательных актов. Без обеспечения надлежащей законодательной базы предпринимаемые действия по реструктуризации банковской системы могут оказаться неэффективными.

III. Определение перспектив реструктуризации банков

В целях определения перспектив реструктуризации банков, действующих на территории Российской Федерации, Банк России осуществил оценку всей бухгалтерской отчетности, счетов прибылей и убытков, произвел расчет капитала, исходя из международных стандартов, проанализировал состояние ликвидности на 1 октября 1998 г.

По результатам анализа проведен предварительный расчет затрат на реструктуризацию банковской системы и выработан подход к реструктуризации банков, отнесенных к одной из следующих групп:

1 группа: стабильно работающие банки, не испытывающие значительных затруднений в управлении текущей ликвидностью, способные работать без дополнительной государственной поддержки и самостоятельно решать свои текущие проблемы;

2 группа: региональные банки, которые должны стать «опорными» в будущей региональной банковской системе России;

3 группа: отдельные крупные банки, не имеющие возможности самостоятельно продолжать банковские операции, которые, однако, нецелесообразно закрывать по причине слишком высоких социальных и экономических издержек;

4 группа: банки, испытывающие существенный дефицит ликвидности или собственных средств (капитала).

Для каждой группы банков предлагается своя стратегия поведения, подходы к участию государства в их поддержке.

Перспективы деятельности на рынке каждого конкретного банка будут рассматриваться Банком России самостоятельно, вне зависимости от того, к какой группе отнесен банк.

К первой группе относятся все финансово стабильные банки, кроме финансово стабильных банков, отнесенных ко второй группе.

К этой группе могут быть отнесены также те банки, которые испытывают определенные трудности с капиталом и ликвидностью, обусловленные финансовым кризисом, если они приняли и выполняют планы финансового оздоровления, содержащие меры, направленные на восстановление нормальной банковской деятельности. Банкам, принявшим планы финансового оздоровления, могут быть предписаны временные ограничения на проведение отдельных видов банковских операций. Планы финансового оздоровления банков первой группы могут предусматривать их рекапитализацию за счет дополнительных средств своих акционеров (участников) и за счет привлечения новых инвестиций в капитал, в том числе за счет капитализации долгов.

Банкам первой группы может быть оказана временная поддержка ликвидностью со стороны Банка России по установленным им правилам.

Во вторую группу могут быть включены только банки, имеющие высокое экономическое и социальное значение для региона (субъекта Федерации).

Банки второй группы будут определяться Банком России по итогам отбора, включающего анализ всех сторон их деятельности и проведение консультаций с органами исполнительной власти субъектов Федерации, а также при согласии самих банков.

Этим банкам в соответствующих случаях будут предписаны специальные планы укрепления финансового положения, предполагающие уточнение (снижение) стоимости активов до их реальной оценки, списание накопленных убытков за счет снижения капитала, возможная реструктуризация активов и обязательств. После этого банкам может быть оказана поддержка путем участия, в том числе косвенного, Банка России в увеличении капитала, путем управления акциями банков, привлечения новых, в том числе иностранных, инвесторов, а также путем предоставления кредитов, назначения профессиональных и ответственных менеджеров.

Акционерам банков второй группы будет предложено вносить дополнительные средства в капитал как условие участия Банка России в капитале этого банка.

Банки второй группы составят основу будущей региональной банковской системы России. Этим банкам предстоит наращивать объем предоставляемых банковских услуг, в основном в области кредитования промышленности, торговли, малого бизнеса в соответствующих регионах.

Региональные банки второй группы будут стимулироваться к межрегиональной интеграции, к созданию развитых филиальных сетей на территории нескольких субъектов Федерации.

По истечении определенного срока акции, находящиеся в управлении Банка России, предполагается продать не аффилированным с этими банками инвесторам.

Для каждого банка из третьей группы будет выбрана индивидуальная стратегия реформирования, исходя из международного опыта реструктуризации кредитных учреждений. Возможно оказание кредитной поддержки на пополнение ликвидности под передачу контрольного пакета акций в залог и в управление Банку России.

Для каждого банка третьей группы должен быть принят индивидуальный план реструктуризации, который должен выполняться под непосредственным управлением АРКО и Банка России. Права владельцев банков третьей группы должны быть сведены к минимуму и не подлежать восстановлению после реструктуризации. Управление банками третьей группы после их реструктуризации должно быть передано кредиторам, переоформившим свои требования к банкам в участие в их капиталах, а также тем новым владельцам, которые внесли средства в капитал банка в ходе его реструктуризации.

В четвертую группу будут включены все прочие банки. Эти банки должны обеспечить восстановление своей деятельности самостоятельно, а при отсутствии перспектив восстановления деятельности — покинуть рынок. Вкладчикам и кредиторам таких банков может быть оказана поддержка в решении их проблем, в том числе путем перевода обязательств перед частными вкладчиками в другие банки, путем вовлечения АРКО в процесс управления, реализации и распределения активов, остающихся после ликвидации банка.

Будет инициировано внесение в законодательство изменений, предполагающих существование банков исключительно в форме акционерных обществ — с целью недопущения ухода их собственников от ответственности через изъятие взносов в уставный капитал.

Правительство России и Банк России учреждают АРКО в качестве небанковской кредитной организации, функционирующей под их общим руководством. Для реализации поставленных задач АРКО будет иметь право осуществлять следующие виды деятельности:

• приобретение контрольных пакетов (долей в уставном капитале) банков, утративших капитал, и осуществление управления этими банками;
• принятие в залог и в управление пакетов акций банков, осуществление управления этими пакетами;
• вступление в уставные капиталы реструктурируемых банков по поручению и за счет Банка России и Правительства России, представление интересов государства в этих банках;
• участие в разработке и реализации планов финансового оздоровления реструктурируемых банков;
• приобретение, реализация и посредничество при реализации активов ликвидируемых банков;
• управление проблемными и низколиквидными активами, приобретенными у банков, в том числе в целях их последующей реализации;
• организация привлечения необходимых инвестиций (в том числе иностранных) для реализации мероприятий по реструктуризации банков;
• инициирование и участие в процедурах банкротства и ликвидации банков, назначении конкурсных управляющих в ликвидируемых банках, назначение менеджеров в принадлежащих ему банках;
• привлечение финансовых ресурсов, в том числе путем выпуска ценных бумаг, для организации своей деятельности.

Статус и структура АРКО должны обеспечивать независимость в реализации Агентством своих функций.

IV. Последовательность мероприятий по реструктуризации

Банк России считает целесообразным установить следующую последовательность проведения мероприятий по реструктуризации российской банковской системы, которые должны осуществляться в тесной координации с Правительством России и Государственной Думой.

До конца 1998 года:

• оценка затрат на поддержку банковской системы, ее рекапитализацию и реструктуризацию, а также источников покрытия таких затрат, внесение соответствующих дополнений в проект федерального бюджета на 1999 год;
• принятие законодательных актов в области реструктуризации банковской системы, гарантирования вкладов граждан, банкротства банков и других законодательных актов, необходимых для реструктуризации;
• реструктуризация ГКО и ОФЗ;
• возобновление функционирования рынка государственных ценных бумаг;
• создание «Агентства по реструктуризации кредитных организаций» и начало его функционирования;
• введение Банком России временного (до 1 июля 1999 года) порядка регулирования, позволяющего банкам принимать на себя риски исходя из значений их капиталов по состоянию на 1 августа 1998 года, уточнение других регулятивных требований Банка России к реструктурируемым банкам;
• приостановление Банком России требования о доведении минимального размера собственных средств (капиталов) действующих банков до уровня 1 млн. ЭКЮ сроком на два года;
• урегулирование проблемы валютных форвардных контрактов;
• определение бухгалтерского учета отдельных специфических операций, используемых в ходе реструктуризации;
• проведение переговоров с международными кредитно — финансовыми организациями о предоставлении средств на поддержку процессов реструктуризации российской банковской системы;
• начало реорганизационных процедур по группам банков;
• разработка мер по созданию Банком России системы «Кредитного бюро», накапливающего и распространяющего информацию о кредитной истории банковских заемщиков;
• отработка порядка предоставления стабилизационных кредитов Банка России;
• привлечение иностранных специалистов и специалистов финансово стабильных банков для оказания поддержки при составлении и реализации планов финансового оздоровления отдельных банков, а также для проведения переговоров с кредиторами этих банков;
• проведение работы по направлению неиспользованной части иностранных кредитов, полученных ранее на цели приватизационной и постприватизационной поддержки, на мероприятия по реструктуризации банков;
• завершение, в основном, Банком России работы по формированию нормативной базы регулирования банковской деятельности, включающей в себя систему пруденциальных банковских норм на основе рекомендаций Базельского комитета по банковскому надзору, продолжение работы по созданию системы транспарентной финансовой отчетности банков на основе международных стандартов бухгалтерского учета;
• продолжение работы по созданию под надзором Банка России нескольких специализированных «банковских регистраторов», которые будут вести реестры акционеров всех акционерных кредитных организаций;
• продолжение работы по определению порядка создания, лицензирования и надзора за деятельностью банковских холдинговых компаний, уточнение порядка участия банков в деятельности финансово — промышленных групп.

1 полугодие 1999 года:

• активное проведение реструктуризации в банках второй и третьей группы;
• восстановление рыночной системы рефинансирования банков;
• подготовка и принятие концепции развития российской банковской системы;
• проведение мероприятий по введению системы обязательного гарантирования вкладов граждан в банках.

Правительство России и Банк России могут применять или предписывать банкам к применению с учетом возможностей, предоставляемых законодательством, следующие меры по реструктуризации и финансовому оздоровлению банков:

1. Увеличение капитала банков

1.1. Преобразование требований кредиторов, по их желанию, в участие в уставном капитале банка (капитализация долга).

1.2. Привлечение денежных средств новых инвесторов, в том числе иностранных, в капитал банка.

1.3. Привлечение субординированных займов, в том числе в иностранной валюте.

1.4. Внесение Правительством России дополнительных средств в капитал банка путем передачи ему государственных ценных бумаг.

1.5. Внесение Банком России непосредственно или опосредованно дополнительных средств в капитал банка путем передачи ему государственных ценных бумаг из своего портфеля либо облигаций, выпускаемых самим Банком России.

2. Улучшение качества активов банков

2.1. Передача неработающих активов (просроченных кредитов, дебиторской задолженности, неликвидных ценных бумаг, нереализуемой недвижимости) в распоряжение АРКО взамен приема работающих активов либо срочных требований на АРКО.

2.2. Межбанковский обмен одних активов на другие, более приемлемые для данного банка, через систему многостороннего межбанковского обмена активов и пассивов.

2.3. Осуществление реальной оценки активов по рыночной стоимости или по стоимости их возможной реализации за разумный период.

2.4. Списание части стоимости «плохих» активов против резервов, созданных ранее под возможные потери, связанные с этими активами; создание более благоприятных регулятивных возможностей для таких действий банков.

3. Реструктуризация пассивов банков

3.1. Достижение договоренности с кредиторами о переоформлении их срочной задолженности в участие в капитале банка, включая переоформление в субординированные займы.

3.2. Достижение договоренности с кредиторами о продлении срока истребования кредиторской задолженности.

3.3. Превращение кредиторской задолженности в долговые ценные бумаги: облигации, депозитные сертификаты, векселя («секьюритизация» долгов).

3.4. Достижение договоренности с кредиторами о рассрочке или пересмотре графика выплаты процентов.

3.5 Передача обязательств перед частными вкладчиками в другие банки.

3.6. Приведение уставного капитала в соответствие с величиной собственных средств банка.

3.7. Законодательное введение моратория на исполнение исковых требований, предъявленных к корреспондентским счетам банков в Банке России, на период действия плана финансового оздоровления.

4. Повышение ликвидности баланса

4.1. Прием Банком России ценных бумаг, ранее внесенных Правительством России и Банком России в капитал банков, в качестве обеспечения под предоставляемые банкам кредиты.

4.2. Обмен активами между банками и АРКО: вместо работающих, но низколиквидных активов банкам предоставляются ликвидные активы.

4.3. Уточнение, реструктуризация и «стыковка» сроков исполнения обязательств банков и сроков истребования активов, необходимых для исполнения таких обязательств.

5. Управление финансовыми результатами

5.1. Обмен активами между банками и АРКО: вместо низкодоходных активов банкам предоставляются активы с большей доходностью, но либо менее ликвидные, либо большей срочности.

5.2. Сокращение административных и капитальных расходов, увольнение излишнего персонала, отмена «незарплатных» форм поощрения менеджеров и сотрудников, реализация неиспользуемого имущества.

5.3. Отмена выплат дивидендов владельцам банков в течение определенного периода времени, направление прибыли на покрытие убытков прошлых лет.

5.4. Достижение договоренности с кредиторами о капитализации их требований к банку за счет временно не выплачиваемых причитающихся им процентов по кредитам.

5.5. Проверка крупных сделок по поводу обоснованности ожидаемых доходов и расходов с целью выявления и оспаривания в судебном порядке случаев недобросовестной коммерческой деятельности.

5.6. Сокращение расходов, которые не вытекают из договорных обязательств банка и не связаны непосредственно с банковской деятельностью.

6. Реструктуризация балансов и внебалансовых требований и обязательств банков в согласованном с кредиторами порядке исходя из международного опыта реструктуризации банков.

7. Изменение организационной структуры банков

7.1. Сокращение убыточной филиальной сети, продажа филиалов и некоторых структурных подразделений, оформленных как отдельный «бизнес».

7.2. Упрощение административной структуры, удаление лишних управленческих звеньев.

7.3. Применение различных форм реорганизации юридического лица (слияние, присоединение, разделение, выделение).

7.4. Привлечение к участию в руководстве отдельными банками управленческих команд, составленных из иностранных специалистов и финансируемых на средства иностранной технической помощи.

7.5. Привлечение к участию в высшем руководстве банков высокопрофессиональных российских менеджеров, которые высвобождаются из среднего звена руководства ликвидируемых банков и не были ранее вовлечены в операции, противоречащие законодательству или деловой этике.

8. Временные администрации и представители Банка России

8.1. Введение Банком России в случае необходимости временных администраций в реструктурируемые банки с целью оказать содействие персоналу банка в правильном составлении и реализации планов финансового оздоровления и управления банком.

8.2. Привлечение в состав временных администраций, назначаемых Банком России, иностранных специалистов и специалистов финансово стабильных банков для оказания поддержки при составлении и реализации планов финансового оздоровления, а также для проведения переговоров с кредиторами.

8.3. Введение в руководство реструктурируемых банков наблюдателей и консультантов Банка России с определением их правового статуса.

8.4. Определение в рамках планов финансового оздоровления банков порядка и сроков приведения обязательных нормативов к общеустановленным требованиям.

8.5. Определение бухгалтерского учета отдельных специфических операций, используемых в ходе реструктуризации.

Вышеуказанные меры могут применяться в различных сочетаниях в отношении разных групп банков, как это изложено в разделе III настоящей Программы.

В связи с передачей банками значительной суммы обязательств по вкладам населения в Сбербанк России его дополнительная капитализация должна осуществляться по отдельной программе. Дальнейшее развитие деятельности Сбербанка России должно осуществляться на основе перспективного плана развития, учитывающего значение банка для банковской и экономической системы страны и особенности его функционирования.

---