---
title: "Директива N 2014/65/ЕС Европейского парламента и Совета Европейского Союза"
number: "2014/65/ЕС"
issuer: "Европейский Союз"
status: действует
canonical: "https://bukva.ai/docs/direktiva-201465es/statya-48"
---
# Статья 48
### Статья 48
**Устойчивость систем, остановка торгов при резком изменении**
**цен и электронные торги**
1. Государства-члены ЕС требуют, чтобы регулируемый рынок имел эффективные системы, процедуры и механизмы, обеспечивающие устойчивость его торговых систем, достаточные возможности для обработки пиковых объемов распоряжений и объемов сообщений, проведение упорядоченных торгов в условиях серьезных стрессовых ситуаций на рынке; такие системы, процедуры и механизмы должны пройти полное тестирование, гарантирующее, что указанные условия выполнены, и на них должно распространяться действие эффективных механизмов обеспечения непрерывности деятельности, гарантирующих непрерывность оказания услуг в случае отказа его торговых систем.
2. Государства-члены ЕС требуют, чтобы регулируемый рынок имел:
(a) письменные соглашения со всеми инвестиционными фирмами, которые реализуют стратегию поддержания котировок на регулируемом рынке;
(b) программы, обеспечивающие участие достаточного количества инвестиционных фирм в таких соглашениях, которые требуют от них размещения твердых котировок по конкурентным ценам для предоставления ликвидности рынку на регулярной и предсказуемой основе, если такое требование соответствует природе и масштабам торгов на таком регулируемом рынке.
3. В письменном соглашении, указанном в [параграфе 2](https://bukva.ai/docs/direktiva-201465es/statya-48#p101129) настоящей Статьи, должны быть указаны как минимум:
(a) обязательства инвестиционной фирмы в отношении предоставления ликвидности и, если это применимо, иные обязательства, возникающие из участия в программе, указанной в [параграфе 2(b)](https://bukva.ai/docs/direktiva-201465es/statya-48#p101131) настоящей Статьи;
(b) любые стимулы в виде скидок или иных преимуществ, которые регулируемый рынок предлагает инвестиционной фирме в целях предоставления ликвидности на рынке на регулярной и предсказуемой основе и, если это применимо, иные права, возникающие у инвестиционной фирмы в результате участия в программе, указанной в [параграфе 2(b)](https://bukva.ai/docs/direktiva-201465es/statya-48#p101131) настоящей Статьи.
Регулируемый рынок контролирует и обеспечивает соблюдение инвестиционными фирмами требований таких обязательных письменных соглашений. Регулируемый рынок информирует компетентный орган о содержании обязательного письменного соглашения и, по запросу, предоставляет всю дополнительную информацию компетентному органу, чтобы он мог удостовериться в соблюдении регулируемым рынком требований настоящего параграфа.
4. Государства-члены ЕС требуют, чтобы регулируемый рынок имел эффективные системы, процедуры и механизмы для отклонения распоряжений, которые превышают заранее определенный объем и ценовые пороги или являются явно ошибочными.
5. Государства-члены ЕС требуют, чтобы регулируемый рынок имел возможность временно приостановить или ограничить торги, если в течение короткого периода времени на данном рынке или на взаимосвязанном рынке имеет место значительное изменение цены на финансовый инструмент, и, в исключительных случаях, имел возможность отменить, изменить или скорректировать любую сделку. Государства-члены ЕС требуют, чтобы регулируемый рынок гарантировал, что параметры для остановки торгов надлежащим образом выверены таким образом, который учитывает ликвидность различных классов и подклассов активов, характер модели рынка и виды пользователей и является достаточным для недопущения значительных нарушений порядка проведения торгов.
Государства-члены ЕС гарантируют, что регулируемый рынок передает сведения о параметрах прекращения торгов и любые существенные изменения таких параметров компетентному органу согласованным и сопоставимым образом, а компетентный орган, в свою очередь, передает их ESMA. Государства-члены ЕС требуют, чтобы в случаях, если регулируемый рынок, который является значительным с точки зрения ликвидности для такого финансового инструмента, приостанавливает торги в любом государстве-члене ЕС, торговая платформа имела необходимые системы и процедуры, гарантирующие уведомление компетентных органов, чтобы они координировали реакцию в масштабах всего рынка и определяли, целесообразно ли приостанавливать торги на других платформах, где торгуется финансовый инструмент, до возобновления торгов на первоначальном рынке.
6. Государства-члены ЕС требуют, чтобы регулируемый рынок имел эффективные системы, процедуры и механизмы, включая требование к членам или участникам проводить надлежащее тестирование алгоритмов и создание условий, способствующих проведению такого тестирования, для обеспечения того, чтобы системы алгоритмической торговли не могли создавать или способствовать ведению неупорядоченных торгов на рынке и для управления любыми неупорядоченными торгами, возникающими вследствие таких алгоритмических торговых систем, включая системы для ограничения соотношения неисполненных распоряжений к сделкам, которые могут быть зарегистрированы в системе членом или участником, чтобы иметь возможность уменьшать поток распоряжений при наличии риска достижения производительности системы, и системы для ограничения и обеспечения минимального размера тиков, который может быть исполнен на рынке.
7. Государства-члены ЕС требуют, чтобы регулируемый рынок, разрешающий прямой электронный доступ, имел эффективные системы, процедуры и механизмы, гарантирующие, что членам или участникам разрешается предоставлять такие услуги только в том случае, если они являются инвестиционными фирмами, получившими разрешение в соответствии с настоящей Директивой, или кредитными организациями, получившими разрешение в соответствии с [Директивой](https://bukva.ai/docs/direktiva-201336es/statya-1) 2013/36/ЕС; что установлены и применяются надлежащие критерии, касающиеся соответствия лиц, которым может быть предоставлен такой доступ; и что член или участник несет ответственность за распоряжения и сделки, совершенные с использованием такой услуги, в соответствии с требованиями настоящей Директивы.
Государства-члены ЕС требуют, чтобы регулируемый рынок устанавливал соответствующие стандарты, касающиеся контроля рисков и пороговых значений при торгах через такой доступ, и мог различать и, если необходимо, останавливать распоряжения или торги, проводимые лицом, которое использует прямой электронный доступ, отдельно от других распоряжений или торгов, проводимых членом или участником.
Регулируемый рынок должен иметь механизмы для приостановления или прекращения предоставления прямого электронного доступа членом или участником клиенту в случае несоблюдения требований настоящего параграфа.
8. Государства-члены ЕС требуют, чтобы регулируемый рынок обеспечивал прозрачность, справедливость и отсутствие дискриминации в его правилах в отношении услуг по совместному размещению.
9. Государства-члены ЕС требуют, чтобы регулируемый рынок обеспечивал прозрачность, справедливость и отсутствие дискриминации в структуре его сборов, включая сборы за исполнение, дополнительные сборы и любые скидки; при этом указанные сборы и скидки не должны создавать стимулов для размещения, изменения или аннулирования распоряжений или для заключения сделок способом, который содействует проведению неупорядоченных торгов или злоупотреблениям на рынке. В частности, государства-члены ЕС требуют, чтобы регулируемый рынок налагал обязательства по поддержанию котировок отдельных акций или надлежащих пакетов акций в обмен на предоставление скидок.
Государства-члены ЕС разрешают регулируемому рынку корректировать свои сборы за аннулированные распоряжения в соответствии с периодом времени, в течение которого распоряжение обслуживалось, а также регулировать сборы в зависимости от финансового инструмента, к которому они применяются.
Государства-члены ЕС вправе разрешить регулируемому рынку взимать более высокие сборы за размещение распоряжений, которые впоследствии аннулируются, чем за исполненные распоряжения, и налагать более высокую плату на участников, размещающих большой объем аннулируемых распоряжений по отношению к исполненным распоряжениям, и к участникам, использующих методы высокочастотной алгоритмической торговли, чтобы учесть дополнительную нагрузку на производительность системы.
10. Государства-члены ЕС требуют, чтобы регулируемый рынок имел возможность идентифицировать посредством отметки членов или участников распоряжения, созданные в рамках алгоритмической торговли, различные алгоритмы, используемые для создания распоряжений, и соответствующих лиц, инициирующих такие распоряжения. Указанная информация должна быть доступна компетентным органам по запросу.
11. Государства-члены ЕС требуют, чтобы по запросу компетентного органа государства-члена ЕС происхождения регулируемого рынка регулируемые рынки предоставляли компетентному органу сведения, относящиеся к журналу распоряжений, или предоставляли компетентному органу доступ к такому журналу, чтобы он мог проводить мониторинг торгов.
12. ESMA разрабатывает проект регулятивных технических стандартов, уточняющих:
(a) требования, гарантирующие устойчивость и достаточную производительность торговых систем регулируемых рынков;
(b) объем, указанный в [параграфе 6](https://bukva.ai/docs/direktiva-201465es/statya-48#p101139) настоящей Статьи, с учетом таких факторов, как стоимость неисполненных распоряжений по отношению к стоимости заключенных сделок;
(c) меры контроля, касающиеся прямого электронного доступа, чтобы гарантировать, что меры контроля, применимые в отношении спонсируемого доступа, являются как минимум столь же эквивалентными, как и меры контроля, применимые к прямому доступу на рынок;
(d) требования, гарантирующие, что услуги по совместному размещению и структура сборов являются справедливыми и недискриминационными и что структура сборов не создает стимулы для ведения неупорядоченных торгов или для злоупотреблений на рынке;
(e) определение того, является ли регулируемый рынок значительным с точки зрения ликвидности для соответствующего финансового инструмента;
(f) требования, гарантирующие, что схемы поддержания котировок являются справедливыми и недискриминационными, а также устанавливающие минимальные обязательства по поддержанию котировок, которые регулируемые рынки должны предусматривать при разработке схемы поддержания котировок, и условия, при которых требование наличия схемы поддержания котировок не является целесообразным с учетом характера и масштабов торгов на таком регулируемом рынке, включая тот факт, разрешает ли регулируемый рынок алгоритмическую торговлю через свои системы либо создает ли он возможности для такой торговли;
(g) требования, гарантирующие проведение надлежащего тестирования алгоритмов, чтобы удостовериться в том, что системы алгоритмической торговли, включая методы высокочастотной алгоритмической торговли, не могут создавать или способствовать ведению неупорядоченных торгов на рынке.
ESMA направляет указанный проект регулятивных технических стандартов Европейской Комиссии не позднее 3 июля 2015 г.
Европейской Комиссии делегированы полномочия по принятию регулятивных технических стандартов, указанных в [первом подпараграфе](https://bukva.ai/docs/direktiva-201465es/statya-48#p101149), в соответствии со [Статьями 10](https://bukva.ai/docs/reglament-10952010/statya-10#p100259) - [14](https://bukva.ai/docs/reglament-10952010/statya-14#p100294) Регламента (ЕС) 1095/2010.
13. Не позднее 3 января 2016 г. ESMA разрабатывает практические указания относительно надлежащего урегулирования приостановления торгов в соответствии с [параграфом 5](https://bukva.ai/docs/direktiva-201465es/statya-48#p101137) настоящей Статьи, принимая во внимание факторы, перечисленные в указанном [параграфе](https://bukva.ai/docs/direktiva-201465es/statya-48#p101137).