--- title: "\"Методические рекомендации Банка России по установлению критериев существенного отклонения спроса и предложения ценных бумаг\"" number: "4-МР" issuer: "Центральный банк Российской Федерации" status: действует canonical: "https://bukva.ai/docs/4-mr-bank-rossii-tsentralnyy-bank-5" --- ## "Методические рекомендации Банка России по установлению критериев существенного отклонения спроса и предложения ценных бумаг" # "Методические рекомендации Банка России по установлению критериев существенного отклонения спроса и предложения ценных бумаг" (утв. Банком России 28.03.2025 N 4-МР) > [!IMPORTANT] > Начало действия документа - [12.05.2025](#p100074). **ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ** 28 марта 2025 г. N 4-МР **МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ** **БАНКА РОССИИ ПО УСТАНОВЛЕНИЮ КРИТЕРИЕВ СУЩЕСТВЕННОГО** **ОТКЛОНЕНИЯ СПРОСА И ПРЕДЛОЖЕНИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ** Настоящие Методические рекомендации Банка России разработаны в соответствии с [частью 2 статьи 5](https://bukva.ai/docs/zakon-224-fz-2010/statya-5#p13) и [пунктом 11 части 1 статьи 14](https://bukva.ai/docs/zakon-224-fz-2010/statya-14#p100301) Федерального закона от 27 июля 2010 года N 224-ФЗ "О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации" (далее - Федеральный закон N 224-ФЗ) и предназначены для использования организатором торговли, на торгах которого совершаются операции (сделки) с ценными бумагами (далее - организатор торговли), при установлении им критериев существенного отклонения спроса и предложения ценных бумаг. 1. Организатору торговли рекомендуется включать критерии существенного отклонения спроса и предложения ценных бумаг по сравнению с уровнем спроса и предложения таких ценных бумаг, который сформировался бы без учета действий, предусмотренных [частью 1 статьи 5](https://bukva.ai/docs/zakon-224-fz-2010/statya-5#p100057) Федерального закона N 224-ФЗ (далее - Критерии), в свои внутренние документы и направлять такие внутренние документы для сведения в Банк России, а также в созданный при Банке России Экспертный совет по существенным рыночным отклонениям (далее - Экспертный совет). 2. Организатору торговли рекомендуется при внесении изменений в указанные в [пункте 1](#p100005) настоящих Методических рекомендаций Банка России внутренние документы направлять такие внутренние документы, учитывающие внесенные изменения, для сведения в Банк России, а также в Экспертный совет. 3. При установлении Критериев организатору торговли рекомендуется следующее. 3.1. Исходить из того, что Критерии предназначены для определения существенного отклонения спроса и предложения всех ценных бумаг, допущенных к организованным торгам указанного организатора торговли. 3.2. Исходить из того, что Критерии предназначены для определения существенного отклонения спроса и предложения для каждой ценной бумаги с наименованием (кодом), предусмотренным в [абзаце седьмом подпункта 2.5.1 пункта 2.5](https://bukva.ai/docs/437-p#p100167) Положения Банка России от 17 октября 2014 года N 437-П "О деятельности по проведению организованных торгов" (далее соответственно - ценная бумага с одним кодом, Положение N 437-П). 3.3. Учитывать, что, в случае если торги ценной бумагой с одним кодом в рамках одного торгового дня, определяемого в соответствии с [абзацем первым пункта 1.11](https://bukva.ai/docs/437-p#p100034) Положения N 437-П (далее - торговый день), проводятся организатором торговли в разных режимах торгов, предусмотренных [подпунктом 1.13.7 пункта 1.13](https://bukva.ai/docs/437-p#p100047) Положения N 437-П (далее - режимы торгов), существенное отклонение спроса и предложения ценной бумаги с одним кодом рекомендуется определять в рамках каждого режима торгов в рамках одного торгового дня отдельно. 3.4. Учитывать, что существенное отклонение спроса и предложения ценных бумаг с одним кодом следует устанавливать исходя из заявок, поданных одним лицом. 3.5. Под заявками, поданными одним лицом, рекомендуется понимать заявки на покупку и (или) продажу ценных бумаг с одним кодом, поданные: одним участником торгов, в случае если такой участник торгов действует в собственных интересах; одним или несколькими участниками торгов, в случае если такой (такие) участник (участники) торгов действует (действуют) по поручению или в интересах клиента участника торгов, идентифицируемого одним уникальным кодом, присваиваемым организатором торговли в соответствии с [абзацем вторым пункта 1.1](https://bukva.ai/docs/437-p#p155) Положения N 437-П (далее - уникальный код), и не являющегося управляющей компанией инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (далее - управляющая компания) и (или) управляющим, и (или) в интересах клиента второго уровня, предусмотренного [абзацем первым пункта 1.1](https://bukva.ai/docs/437-p#p154) Положения N 437-П (далее - клиенты второго уровня); одним или несколькими участниками торгов в собственных интересах и (или) по поручению или в интересах его (их) клиента (клиентов), в том числе идентифицируемого (идентифицируемых) разными уникальными кодами клиентов, в случае если организатором торговли в соответствии с [частью 1 статьи 16](https://bukva.ai/docs/zakon-224-fz-2010/statya-16#p166) Федерального закона N 224-ФЗ было получено требование (запрос) Банка России о предоставлении информации об указанных заявках в связи с выявлением Банком России факта совершения операций с ценными бумагами с одним кодом по предварительному соглашению между участниками торгов и (или) их работниками и (или) лицами, за счет или в интересах которых совершаются указанные операции, или факта совершения сделок, обязательства сторон по которым исполняются за счет или в интересах одного лица; управляющей компанией, являющейся участником торгов, действующей в рамках инвестирования собственных средств и (или) в рамках управления (доверительного управления) активами акционерного инвестиционного фонда, доверительного управления паевым инвестиционным фондом, размещения средств пенсионных резервов и (или) инвестирования средств пенсионных накоплений, а также одним или несколькими участниками торгов по поручению указанной управляющей компании; управляющим, являющимся участником торгов, действующим в собственных интересах и (или) в интересах клиентов, а также одним или несколькими участниками торгов по поручению указанного управляющего; участником торгов, который одновременно является лицом, указанным в [абзацах пятом](#p100016) и [шестом](#p100017) настоящего подпункта. 3.6. Под анонимным режимом торгов рекомендуется понимать режим торгов, предусматривающий заключение сделок на основании заявок, адресованных всем участникам торгов, в случае если информация о лицах, подавших заявки, а также о лицах, в интересах которых поданы заявки, не раскрывается другим участникам торгов. 3.7. Под неликвидной ценной бумагой рекомендуется понимать ценную бумагу, которая удовлетворяет одному из следующих условий: значение итогового удельного веса, определяемого в соответствии с [пунктом 4](#p100023) настоящих Методических рекомендаций Банка России, не превышает 10%; значение итогового удельного веса, определяемого в соответствии с [пунктом 4](#p100023) настоящих Методических рекомендаций Банка России, превышает или равно 10%, при этом объем торгов такой ценной бумагой за предыдущий квартал не превышает 50 млн руб. (для акций и облигаций) и 1 млн руб. (для инвестиционных паев) или количество сделок с такой ценной бумагой, совершенных в предыдущем квартале, не превышает 100. 4. Значение итогового удельного веса ценной бумаги с одним кодом организаторам торговли рекомендуется рассчитывать как сумму удельных весов, помноженных на указанные в [пункте 6](#p100034) настоящих Методических рекомендаций Банка России корректирующие коэффициенты, деленную на сумму таких корректирующих коэффициентов, при этом рекомендуется рассчитывать удельные веса в отношении следующих показателей: объем торгов ценной бумагой с одним кодом в денежных единицах, выраженных в рублях или в рублевом эквиваленте, определяемом по официальному курсу иностранной валюты, установленному Банком России в соответствии с [пунктом 15 статьи 4](https://bukva.ai/docs/zakon-86-fz-2002/statya-4#p100035) Федерального закона от 10 июля 2002 года N 86-ФЗ "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)"; количество сделок с ценной бумагой с одним кодом; количество торговых дней, за которые совершалось более 10 сделок с ценной бумагой с одним кодом; количество участников торгов, заключавших сделки с ценной бумагой с одним кодом; количество клиентов участников торгов, идентифицируемых уникальными кодами, в интересах которых были заключены сделки с ценной бумагой с одним кодом; количество торговых дней, в которые подавались заявки на покупку ценной бумаги с одним кодом; количество торговых дней, в которые подавались заявки на продажу ценной бумаги с одним кодом. 5. При расчете удельного веса каждого из показателей, предусмотренных в [пункте 4](#p100023) настоящих Методических рекомендаций Банка России, организаторам торговли рекомендуется следующее. 5.1. Рассчитывать максимальные значения показателей суммарно за предыдущий квартал. 5.2. Принимать за 100% удельный вес ценной бумаги, имеющей наибольшее максимальное значение показателя, и рассчитывать относительно этой ценной бумаги удельные веса остальных ценных бумаг. 6. Организаторам торговли рекомендуется применять следующие значения корректирующих коэффициентов: количество сделок с ценной бумагой с одним кодом - 5,0; количество клиентов участников торгов, идентифицируемых уникальными кодами, в интересах которых были заключены сделки с ценной бумагой с одним кодом, - 5,0; количество торговых дней, за которые совершалось более 10 сделок с ценной бумагой с одним кодом, - 4,0; объем торгов ценной бумагой с одним кодом - 2,0; количество участников торгов, заключавших сделки с ценной бумагой с одним кодом, - 1,0; количество торговых дней, в которые подавались заявки на покупку ценной бумаги с одним кодом, - 1,0; количество торговых дней, в которые подавались заявки на продажу ценной бумаги с одним кодом, - 1,0. 7. Значения итоговых удельных весов ценных бумаг, определяемые в соответствии с [пунктом 4](#p100023) настоящих Методических рекомендаций Банка России, организаторам торговли рекомендуется рассчитывать ежеквартально для каждой ценной бумаги, допущенной к торгам такого организатора торговли. 8. Организатору торговли рекомендуется обращаться в Экспертный совет для определения, привели ли выявленные организатором торговли или указанные в требовании (запросе) Банка России заявки на совершение сделок к существенному отклонению спроса и предложения ценных бумаг с одним кодом от уровня, который сформировался бы без таких заявок, либо к поддержанию их спроса и предложения на уровне, существенно отличающемся от того уровня, который сформировался бы без таких заявок, в следующих случаях. 8.1. В случае если в соответствии с установленными организатором торговли на основании [пункта 1 части 1 статьи 12](https://bukva.ai/docs/zakon-224-fz-2010/statya-12#p100120) Федерального закона N 224-ФЗ критериями сделок (заявок), имеющих признаки неправомерного использования инсайдерской информации и (или) манипулирования рынком (далее - критерии нестандартных сделок (заявок), организатором торговли выявлена соответствующая им заявка на покупку и (или) продажу неликвидной ценной бумаги. 8.2. В случае если в соответствии с критериями нестандартных сделок (заявок) организатором торговли выявлена соответствующая им заявка на покупку и (или) продажу ценных бумаг с одним кодом, поданная в режиме торгов, не являющемся анонимным. 8.3. В случае если в соответствии с критериями нестандартных сделок (заявок) организатором торговли выявлено соответствующее им сообщение о намерении заключить договор купли-продажи ценных бумаг с одним кодом на организованных торгах, предусмотренное [абзацем третьим подпункта 1.13.1 пункта 1.13](https://bukva.ai/docs/437-p#p158) Положения N 437-П. 8.4. В случае получения организатором торговли в соответствии с [частью 1 статьи 16](https://bukva.ai/docs/zakon-224-fz-2010/statya-16#p166) Федерального закона N 224-ФЗ требования (запроса) Банка России о предоставлении информации о существенном отклонении спроса и предложения ценных бумаг, соответствующих критериям, указанным в [подпунктах 8.1](#p100044) - [8.3](#p100046) настоящего пункта. 9. При обращении в Экспертный совет организатору торговли рекомендуется направлять в Экспертный совет информацию о проведенных организованных торгах ценной бумагой, в отношении которой произошел случай, указанный в [подпунктах 8.1](#p100044) - [8.3 пункта 8](#p100046) настоящих Методических рекомендаций Банка России, за торговый день, в котором наступил случай, послуживший основанием для обращения организатора торговли в Экспертный совет, а также по усмотрению организатора торговли за предыдущие торговые дни, в которые проводились организованные торги такой ценной бумагой, а в случае поступления требования (запроса) Банка России в соответствии с [частью 1 статьи 16](https://bukva.ai/docs/zakon-224-fz-2010/statya-16#p166) Федерального закона N 224-ФЗ - за период, указанный в таком требовании (запросе). 10. Организатору торговли рекомендуется направлять в Экспертный совет на бумажном носителе с одновременным направлением на электронном носителе обращение с приложением выписки из реестра договоров, заключенных на организованных торгах, содержащей информацию о сделках с ценной бумагой, в отношении которой произошел случай, указанный в [подпунктах 8.1](#p100044) - [8.3 пункта 8](#p100046) настоящих Методических рекомендаций Банка России, а также выписки из реестра заявок, содержащей информацию о заявках на совершение сделок с такой ценной бумагой (далее при совместном упоминании - Выписки), за период, указанный в [пункте 9](#p100048) настоящих Методических рекомендаций Банка России, заменяя при этом закодированные данные участников торгов, клиентов участников торгов или клиентов второго уровня обезличенными специальными обозначениями юридических и физических лиц, например: обозначениями от Ю1 до Юn (где n - количество российских юридических лиц, информация о которых содержится в Выписках) рекомендуется заменять уникальные коды (идентификационные номера налогоплательщиков) участников торгов, клиентов участников торгов или клиентов второго уровня, являющихся российскими юридическими лицами; обозначениями от Ф1 до Фn (где n - количество физических лиц, являющихся гражданами Российской Федерации, информация о которых содержится в Выписках) рекомендуется заменять уникальные коды (серии и номера документов, удостоверяющих личность) клиентов участников торгов или клиентов второго уровня, являющихся гражданами Российской Федерации; обозначениями от Н1 до Нn (где n - количество иностранных юридических и физических лиц, информация о которых содержится в Выписках) рекомендуется заменять уникальные коды клиентов участников торгов или клиентов второго уровня, являющихся иностранными юридическими или физическими лицами. 11. Для целей установления организатором торговли Критериев под существенным отклонением спроса и предложения ценных бумаг, которые не признаются неликвидными ценными бумагами в соответствии с [подпунктом 3.7 пункта 3](#p100020) настоящих Методических рекомендаций Банка России (далее - ликвидные ценные бумаги), рекомендуется понимать значимость показателя воздействия Yt, которую рекомендуется определять с помощью регрессионного анализа через статистическую значимость коэффициента $\theta$ из уравнения $Y_{t} = \alpha + \theta Dummy_{t} + e_{t}$ , который рекомендуется рассчитывать в соответствии с методом наименьших квадратов последовательно для каждого лица, в интересах которого были поданы заявки на совершение сделок с ликвидной ценной бумагой, исключая при расчете лиц с нулевыми показателями воздействия: $Y_{t} = \sum_{1}^{M} [(B_{i} + |\text{З}_{i} - B_{i}|)\text{×}V_{i}]$ , где: Yt - показатель воздействия по ликвидной ценной бумаге, который рекомендуется рассчитывать в конце каждого торгового дня для каждого лица, в интересах которого в течение этого торгового дня были совершены сделки с такой ликвидной ценной бумагой (t = 1, 2, ... n; n - количество лиц, в интересах которых были поданы заявки на совершение сделок с ликвидной ценной бумагой); Bi - текущая цена ликвидной ценной бумаги в момент i, рассчитываемая организатором торговли в соответствии с [пунктами 4.1](https://bukva.ai/docs/437-p#p100272) и [4.3 приложения 2](https://bukva.ai/docs/437-p#p147) к Положению N 437-П; M - количество заявок в интересах одного лица по одной ликвидной ценной бумаге в течение одного торгового дня; Зi - цена i-й заявки (i = 1, 2, ... M); Vi - объем i-й заявки (i = 1, 2, ... M), выражающийся в количестве ценных бумаг; Dummyt - бинарный показатель, принимающий значение 1 или 0, 1 рекомендуется присваивать каждому t-му лицу последовательно от 1 до n для проверки на существенность (например, для t = 5 присваивается значение 1, для прочих инвесторов присваивается 0), где n - количество лиц, в интересах которых подавались заявки на совершение сделок с ликвидной ценной бумагой; et - отклонение показателя воздействия Yt от $\alpha$ , в случае если Dummyt = 0, и отклонение показателя воздействия Yt от $\alpha + \theta$ , в случае если Dummyt = 1. #### 11.1 Коэффициент $\theta$ для t-го лица рекомендуется определять следующим образом: $\hat{\theta} = \frac{\Sigma(X_{2t} - \overline{X_{2}})(Y_{t} - \overline{Y})}{\Sigma(X_{2t} - \overline{X_{2}})^{2}}$ , где: X2t = Dummyt; $\overline{X_{2}} = \frac{\Sigma X_{2t}}{n} ;$ $\overline{Y} = \frac{\Sigma Y_{t}}{n} .$ #### 11.2 Коэффициент $\alpha$ для t-го лица рекомендуется определять следующим образом: $\hat{\alpha} = \overline{Y} - \hat{\theta}\overline{X_{2}}.$ 11.3. Коэффициент $\theta$ для t-го лица рекомендуется считать статистически значимым, в случае если значение $tstat = \frac{\hat{\theta}}{SE(\hat{\theta})}$ положительно и превышает Z4 + R, где: R - не являющееся отрицательным числом поправочное значение, которое организатору торговли рекомендуется устанавливать по согласованию с Банком России в случае высокой волатильности цен ценных бумаг, допущенных к торгам такого организатора торговли; Z4 - коэффициент разброса, значение которого организатору торговли рекомендуется устанавливать по согласованию с Банком России, а в случае высокой волатильности цен ценных бумаг, допущенных к торгам такого организатора торговли, организатору торговли рекомендуется осуществлять повторное согласование с Банком России его значения; $SE(\hat{\theta})$ - стандартная ошибка, которую рекомендуется рассчитывать по формуле: $SE(\hat{\theta}) = \sqrt{\frac{\Sigma(Y_{t} - \overline{Y})^{2} - \hat{\theta}\Sigma(X_{2t} - \overline{X_{2}})(Y_{t} - \overline{Y})}{(n - 2)\Sigma(X_{2t} - \overline{X_{2}})^{2}} .}$ 12. Настоящие Методические рекомендации Банка России применяются с 12 мая 2025 года. 13. С 12 мая 2025 года отменяются Методические [рекомендации](https://bukva.ai/docs/4-mr-bank-rossii-tsentralnyy-bank-3) Банка России по установлению критериев существенного отклонения спроса и предложения ценных бумаг от 20 февраля 2023 года N 4-МР. 14. Настоящие Методические рекомендации Банка России подлежат опубликованию в "Вестнике Банка России" и размещению на официальном сайте Банка России в информационно-телекоммуникационной сети "Интернет". Заместитель Председателя Банка России **Ф.Г.ГАБУНИЯ** ---